东北证券:爱普股份(603020.SH)综合能力持续增强,首予“增持”评级

8784 3月25日
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吴晓文 智通财经编辑

智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,爱普股份(603020.SH)营收业绩稳步增长,均衡发展未来可期。预计爱普股份2021-2023年EPS为0.54、0.60、0.66元,对应PE为17X、15X、14X,首次覆盖,给出“增持”评级。

东北证券指出,公司20年实现归母净利润1.70亿元,同比增长12.15%,业绩稳步增长。公司致力于为下游企业提供食品风味综合性解决方案,不断加强各业务板块之间的良性互动,综合能力持续增强。

东北证券主要观点如下:

盈利预测:消费升级趋势下我国食品工业上游市场集中度持续提高,公司有望凭借综合竞争优势获得更多发展空间。同时公司提前布局复合调味料领域,计划打造第二增长曲线。

事件:公司于2021年3月15日发布2020年度报告,全年实现营业收入26.68亿元,同比增长7.82%,实现归母净利润1.70亿元,同比增长12.15%;Q4实现营收7.11亿元,同比增长17.22%,实现归母净利润0.34亿元,同比增长14.44%。

点评:营收业绩稳步增长,综合能力持续增强。公司致力于为下游企业提供食品风味综合性解决方案,不断加强各业务板块之间的良性互动。1)营收方面:2020年香精实现营收5.16亿元,同比下滑5.00%,主要原因是下游需求收缩叠加产品更新换代;香料产能得到释放,产量提高33.83%至1167吨,实现营收2.38亿元,同比增长6.34%;食品配料实现收入18.96亿元,同比增长12.87%,其中制造业务营收4.30亿元,同比增长43.06%。2)利润方面:归母净利润增速高于营收增速,增量中非经常性损益的贡献占比57.42%.2020年公司接受政府补助及投资收益均有增长,非经常性损益合计4132.93万元,同期为3073.86万元。3)综合竞争优势方面:公司香精香料业务具有全产业链竞争优势,核心香料产能自主可控,香精品类齐备,产品质量稳定可靠。另外,公司7.5亿定增方案获受理,拟继续加码食品配料板块,工业巧克力与果酱的制造已形成技术和产能双壁垒。海内外疫情加速行业洗牌的格局下,公司的头部优势进一步增强。

毛利率小幅下降,费用率持续改善。2020年香精新品投放拉动毛利率小幅提升至43.81%,但公司整体毛利率同比下降3.48pct至16.88%。主要原因是新收入准则下,0.43亿元运输费用由销售费用转记入营业成本。期间费用率同比下降3.29pct至8.82%,其中销售/管理/研发费用率分别为3.17%/5.81%/1.28%,同比分别下降2.66pct/1.12pct/0.05pct。

风险提示:国内外疫情波动,食品消费观念改变,市场竞争加剧。

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