中泰证券:卫星石化(002648.SZ)拟投资新建PDH产能,维持“买入”评级

1783 3月22日
share-image.png
徐文强 智通财经资讯编辑。

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,因丙烯酸盈利上行以及Q4库存受益,上修卫星石化(002648.SZ)2020-2022年净利为16.55亿元、32.77亿元和46.96亿元(原值为15.68亿、27.68亿和31.50亿),对应估值分别为28.0倍、14.2倍和9.9倍,维持“买入”评级。

中泰证券指出,公司作为国内轻烃综合利用的产业链龙头,借助工艺路线带来的低成本优势,持续加码C3、C2产能,产业链不断拓宽加深。随着公司新产能的逐步释放,业绩有望持续增长。

中泰证券主要观点如下:

事件:公司公告拟签订《新材料新能源一体化项目合作框架协议》,巩固C3产业链地位。

1.拟投资新建PDH产能、巩固C3产业链地位。公司、独山港区管委会及液空中国拟签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》,其中独山港区管委会为公司和液空中国提供地块以及配套设施,新材料新能源一体化项目由公司及液空中国建设,项目计划总投资115亿元,于2021年11月前开工建设,2024年6月前投产运营。公司总投资约102亿元,拟投资新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置,液空中国拟依托公司丰富的氢气资源,在独山港区管委会区域设立公司,建设氢气充装站、氢气液化装置,构建氢能战略合作生态圈,推动长三角地区氢能产业发展。一期建设年产3000吨的氢气充装站,二期建设年产11000吨的液氢装置及配套设施。新项目在强化公司C3产业链龙头地位的同时,为公司现有的丙烯酸酯业务提供原料保障。

2. C3产业链不断完善、C2项目稳步推进。公司持续继续围绕轻烃利用打造产业链。C3方面,公司在现有PDH产能基础上继续延申,平湖基地年产18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目建设顺利推进,投产后将巩固丙烯酸龙头竞争力。同时,公司在独山港区投资扩建30万吨聚丙烯新材料及25万吨双氧水(含电子级双氧水)项目,预计2021年建成投产,通过不断完善C3产业链并向高性能化学品延申,实现企业高质量发展。C2方面,公司在连云港规划建立400万吨烯烃综合利用、135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目。一期建立125万吨乙烷制乙烯项目,乙烷制乙烯工艺具有流程短,副产物少的特点,盈利能力较一般石脑油制烯烃项目强。目前项目各个环节施工顺利,根据wind资讯及公司官网,三星重工分别于2020年10月和2021年1月分别交付一艘VLEC船,同时项目于2020年底实现机械交工。此外,公司还积极对外合作开拓高端化工品项目建设,公告拟与韩国SKGC公司合资建设、运营乙烯丙烯酸共聚物装置项目,产能4万吨/年,投资总额约为1.63亿美元。EAA由乙烯和冰晶级丙烯酸聚合制备,具有极佳的热封性、抗撕裂性、隔绝空气和水汽,在食品药品等软包装领域应用广泛。目前,中国国内EAA依赖进口,本项目是SKGC公司在全球的第三套装置,亚洲首套装置。

3.限制性股票激励彰显公司发展信心。2021年1月,公司公告限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为337.7万股,首次授予的激励对象共计105人,包括连云港石化中层管理人员、技术骨干或公司董事、高级管理人员、技术(业务)骨干,授予价格为15.88元/股,激励分三年解禁,解禁条件为以2020年营业收入为基数,2021年-2023年营业收入增长率分别不低于50%、80%、120%,限制性股票激励于2021年3月完成,彰显公司发展信心。

风险提示:C2项目进度不及预期,原油大幅波动。


相关阅读

开源证券:华测导航(300627.SZ)GNSS龙头,首予“增持”评级

3月22日 | 徐文强

浙商证券:招商银行(600036.SH)大财富战略,估值新起点,给予“买入”评级

3月22日 | 徐文强

浙商证券:厦门象屿(600057.SH)大宗供应链龙头,首予“买入”评级

3月22日 | 徐文强

民生证券:中国巨石(600176.SH)产品销量快速增长,维持“推荐”评级

3月22日 | 徐文强

民生证券:北新建材(000786.SZ)毛利率小幅提升,维持“推荐”评级

3月22日 | 徐文强