【主编观市】
上周港股市场颇具戏剧性，上周三一度在美联储鸽派政策引导下往上突破，不过上周末又出现了一些变故。市场继续拿拿美国国债收益率上升来说事。
实际上，近日部分海外部分新兴经济体相继宣布加息也是不容忽视的信号。如巴西、土耳其、俄罗斯等等，随着海外新型经济体加息的推进，市场对国内加息的担忧上升。在此背景之下，机构抱团品种继续偏弱就成为了必然。
从周末消息面来看，对于阿拉斯加会谈尽管没有具体成果，但市场情绪良好，上周五美股表现要好与预期。国内方面监管层喊话A股市场，认为有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。主要是稳定抱团品种的预期。
因此，本周市场总体情况并不悲观，加上拜登首场正式新闻发布会，预计会营造良好氛围。
上周市场重点围绕业绩来展开，比较突出的就是物业类。本周注意百度上市引发市场的热度，核心资产预计在稳定市场的前提下，碳中和及次新类个股活跃度会提升。
【本周金股】
华润电力(00836)
华润电力是中国大型火力发电公司之一，装机较多布局于发达地区，未来以大力发展新能源发电为重要方向。预期燃料成本的不断改善和新能源业务的持续发力将会继续提高公司的盈利水平。
2020年公司实现总营收695.5亿港元，同比增长2.6%，其中火电服务营收570.72亿港元，占比82.1%，可再生能源业务营收124.8亿港元，占比17.9%。归母净利润达75.8亿港元，每股基本盈利1.58港元，均同比增长15.1%。2020年公司股息每股63.1港仙，同比增加8.3港仙，派息率维持在40%。
规划2025年实现碳达峰。公司清洁及可再生能源运营权益装机量持续提升，2020年达11,238MW，同比增长19.3%。风电利用小时数为2236小时，同比回升1.6%，较全国平均水平高出163小时。清洁及可再生能源运营权益装机量的占比逐步提升，2020年达25.9%。全年可再生能源业务净利润贡献占比约50.1%，首次超过火电业务。截止2020年底，公司已核准或备案了新能源项目共计6,696MW，其中光伏5,631MW，风电1,065MW;2021年底，公司可再生能源运营装机容量预计将超过15,138MW;"十四五"期间，公司预计将新增新能源装机规模40GW，其中光伏约占70%、风电约占30%;2025年，公司将实现碳达峰和可再生能源装机占比超过50%。
【产业观察】
港股三大电讯运营商基本面即将迎来反转：
短期来看，低估值、20年Q4/21Q1增长提速、资本开支见顶等，港股三大运营商位居全球一线的资产质量/盈利水平和相对欧美日主流运营商估值折上折的不合理;
中期来看，21年5G用户渗透率预计将从去年底的近10%提升到32%，高端用户从4G->5G对运营商ARPU是缺少带动效应的，而下半年中档用户从4G切换5G预期将带来C端业务ARPU加速回升，助力三大运营商盈利水平进入新的增长通道;
长期来看，展望2025年，三大运营商B端业务(企业专网/专线+云计算+物联网/云视讯/企业消息等一体化服务)占比有望达到一半(华为乐观展望达到60%)，B端业务重估潜力巨大。
根据最新电信、联通披露的年报，一是可以看到5G对于ARPU的带动(基于目前5G用户年度ARPU的测算方式影响：分子为5G用户收入、分母为全年5G累计用户，上半年5G用户还很少，实际5G ARPU较运营商披露的要更高;二是B端业务的快速发展和战略重视，以中国电信最为突出(结合云改战略，在产业数字化板块投资力度最大的，从2020年的132亿元增加到2021年220亿元，同比增长66.7%、占投资总比重25%;2020年中国电信云业务收入85亿元、同比+107%，业务占比达到10%，IDC 50亿元、同比+56.3%，ICT，45亿元、同比+55.2%/业务占比5%)。
同时，电信（00728）、联通（00762）2020年均作了充足的资产减值计提，从基数和部分减值计提可能冲回(比如中国联通)，为2021年业绩较好的提供了额外保障;此外，中国电信公布的回A计划、中国联通的A股回购计划都对中短期的股价带来支撑和推动。
【数据看盘】
港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(三月)未平仓合约总数为100901张，未平仓净数30962张。恒生期指结算日3月30号。
从恒生指数牛熊街货分布情况看，28991点位置，牛证密集，熊证长期性疏远。美国十年期国债利率冲上1.75%，反映市场对通货膨胀卷土重来的戒心，而迅速上扬的资金成本可能威胁经济复苏和股市。恒生指数上攻动力不足，继续看跌。
【主编感言】
本周市场上担忧的声音比较多：美债收益率超预期上行，美国超级通胀要来了(供应链什么都短缺，什么都在涨价)，新兴市场三国央行相继加息……这些扰动带来了黑天鹅、灰犀牛的影子，沉重地盘旋在投资者的头顶。
在市场不那么乐观的时候，笔者反而觉得轻松了许多。原因无他——我们的风险不在这一块。外围扰动没有必要听风就是雨，港股市场和A股市场连续回调、核心资产估值下杀其实是个好现象。
还是那句老生常谈，短期机会在低估值板块;长远来看新能源、科技(互联网及先进制造)、内需强劲的必选消费是能出牛股的赛道。近期有些重点公司陆陆续续开始公布业绩了，比如李宁、飞鹤等等，这个时候应该少些关注宏观，尽量多花些精力在个股研究上。
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