本文来源于“深蓝财经”。
3月15日晚，神州租车发布了2020年财报，这也是神州租车完成私有化前的最后一份财报。
虽然早在去年年底，神州租车被亚洲PE安博凯（MBK Partners）通过旗下Indigo Glamour Company Limited基金收购21%的股权成为公司第二大股东，随后在今年安博凯再次通过收购，将持股比例上升至94%，成为神州租车最大的股东。
安博凯的入主被业内看做是神州租车扭转陆正耀负面影响的希望。安博凯也曾表示，收购神州租车是个双赢的方案。但安博凯这笔生意真的值吗？
由盈转亏、净亏损42亿元
旅游等出行相关的行业都受到疫情较大的影响，神州租车也一样。财报显示，神州租车2020年平均日租金为181元，比同期下降了13.8%；2020年平均车辆利用率为53.3%，而上一年同期为57.5%。尤其是疫情严重的上半年，车辆平均利用率还不到50%。
其中，核心业务汽车租赁下半年收入较上半年增加28%至21.05亿元，全年汽车租赁营收37.55亿元。二手车销售收入21.3亿元。全年录得自由现金流流入49.3亿元。
神州租车和瑞幸都有烧钱扩张的传统，瑞幸的财务造假也让神州租车蒙上一层阴霾。 财报显示，造车神州租车巨额亏损主要是因为股权投资减值等非经常性损益。
瑞幸咖啡财务造假是神州租车和神州优车的巨额负债危机的导火索。瑞幸财务造假爆发后，神州租车在内的神州系公司产生了信任危机，引发金融机构和供应商挤兑。
另一方面，神州租车的股东神州优车当年收购宝沃汽车的尾款一直没能结清，而宝沃汽车欠福田汽车的46.7亿元股东借款，最终以宝沃汽车部分固定资产抵偿了40亿债务。也因此，在瑞幸财务造假事件爆发后，神州优车一直在寻找卖家出手神州租车的股份。
无人敢接的烫手山芋
从神州系的版图来看，几乎都是与车有关。神州租车，从事汽车租赁；神州优车，从事二手车买卖；宝沃汽车，从事汽车生产制造。唯一例外的就是瑞幸咖啡。也正是这个与神州系商业版图完全不相干的瑞幸咖啡，带崩了所有。
陆正耀曾公开表示过，自己打算打造出一个“人车生态圈”，宝沃汽车的加入，让陆正耀的“车生态”体系形成闭环。但是收购宝沃汽车也给神州优车带来巨大负债。
瑞幸咖啡财务造假事件，以一己之力，拉低了中概股在美股的信誉，引发了中概股的信任危机。
神州系的“明星”自爆财务造假22亿，神州系旗下另外两家上市公司也不可避免的受到了波及。
瑞幸财务造假的火还是烧到了神州租车和神州优车身上。
作为同为陆正耀持股的公司，只有神州租车是可以被售卖的优质资产，也因此，瑞幸自曝财务造假之后，市场就屡屡传出神州租车被收购的消息。
陆正耀为了剥离资产，在一年内五次寻找买家出手神州优车持有的神州租车4.43亿股股份。被传出接手的公司分别有携程、吉利汽车、华平投资子公司Amber Gem、北汽、上汽。但是最终被官方确定的买家只有后面三者，其中上汽还曾两度出手，但最终都以失败告终。
瑞幸财务造假的“前科”让不少买家望而却步，担心神州租车也会有类似的“坑”。也因此，导致神州租车卖身之路的一波三折。
仔细查看五次收购的消息。最早被传出的携程和吉利汽车在消息传出后不久，就被官方否定。最早被官方确认的买家是华平投资子公司Amber Gem Holding Limited（以下简称“Amber Gem”）。2020年4月，神州租车发布公告称，其主要股东Amber Gem及神州优车签订买卖协议，将分两批，分别以2.3港元/股和3.4港元/股向神州优车收购其所持有的神州租车共计17.11%的股份。但是在第一批收购完成后就终止了协议。
两个月后，神州租车方面发布声明表示，与北汽集团订立了一份无法律约束力的战略合作协议。协议规定，北汽集团将向神州优车收购不多于4.51亿股股份，约占公司已发行股本总额的21.26%。
2020年7月2日神州租车的去向又有了新变化。上汽香港与神州优车及其子公司以及Amber Gem签署《收购要约》，拟以每股3.1港元的价格以现金方式收购神州优车及Amber Gem所持有的神州租车不超过6.13亿股股份。
不到一个月，上汽香港便宣布终止收购计划。神州优车又找到了北汽集团，此次收购价还是3.1港元/股，拟转让神州租车不超过4.43亿股股份。
直到11月10日，靴子终于落地了。神州租车发布公告称，有关神州优车与Amber Gem拟向井冈山北汽转让公司共计28.91%股权的协议已终止。此外，神州优车与MBK Partners Fund IV全资拥有的Indigo Glamour签订买卖协议，拟出售公司20.86%股权，涉及4.42亿股，总代价17.71亿港元，相当于每股作价4港元。
五次传出收购消息，收购价从最低的2.3港元涨至4港元。神州优车终于将手中神州租车的股份卖了一个好价钱。
安博凯这笔买卖值吗？
据此前神州租车发布的收购要约显示，安博凯以每股4港元的价格向神州优车购买4.43亿神州租车的股份，相比2020年11月13日（首次宣布自愿性全面现金要约收购公告日期）为止的30个交易日按联交所所报每日收市价计算的平均收市价每股2.63港元，溢价52.17%。
如此高溢价私有化，也是历史少见的。据了解，此前分众传媒、奇虎360、海尔智家的私有化溢价幅度均在20%以下。
安博凯发言人曾表示，以高溢价收购神州租车，是一个双赢的方案。
对于负面缠身又负债累累的神州优车来说确实如此。把手中的神州租车股份卖了一个好价钱，但对安博凯来说也是“赢”吗？尤其是收购了神州租车后的首份财报就如此业绩。
2020年的财报来看，似乎并不是很值。自神州租车上市以来，其净利润就不断下滑，2016年至2019年，神州租车的净利润分别为14.6亿元、8.81亿元、2.90亿元、0.31亿元，呈直线下降。2020年更是亏损高达41.6亿元，净利润首次从盈利变为亏损。
据资料显示，安博凯是亚洲最大的私募股权基金之一，总部位于韩国，是第一个专注于东亚地区的大型独立直接投资基金，其所有创始合伙人均曾就职于凯雷亚洲投资基金和凯雷日本投资基金。其投资主要集中在消费及零售、金融服务、物流及工业等领域。
在汽车租赁领域，安博凯此前还曾投资过一嗨租车和韩国最大的汽车租赁公司KT Rental。一嗨租车已于2019年4月完成私有化，成为由Teamsport Parent Limited 100%控股的私有企业，安博凯也是其成员之一。
值得注意的是，安博凯在中国主要关注沿海地区除房地产、基础设施建设方面之外的大型项目，倾向于对净利润2亿元以上的企业进行控股权收购。就这一点来说，净利润持续亏损的神州租车似乎并没有达到标准。
如今安博凯再次入手私有化国内另一汽车短期租赁企业，野心不言而喻。而神州租车能够在安博凯的带领下，摆脱昔日陆正耀和瑞幸的阴影吗？
（智通财经编辑：文文）
