本文来自“中信证券”。
▍国内手机出货量高频数据追踪：
1、2月国内出货量同比上升，5G渗透率接近70%：根据中国信通院数据， 2021年1、2月国内手机市场出货量4012.0/2175.9万部，环比+50.9%/-45.8%，同比+92.8%/+240.8%;1-2月合计出货量6187.9万部，同比+127.5%，与2019年同期相比+27.4%;5G手机渗透率维持高位，1、2月5G手机出货量2727.8/1507.1万部，占比达68.0%/69.3%。我们认为，当前手机出货量较为景气，主要缘于疫情缓解、购买力复苏、5G换机由2020延后至2021年等，此外安卓各品牌亦于1-2月发布多款新机，较往年的3-4月新机高峰有所提前。从5G渗透率来看，虽增速放缓但仍稳步上行，预计2021年5G换机潮仍可支撑行业复苏上行。
分品牌来看，海外品牌1月出货量仍维持高景气，2月环比下滑：根据中国信通院数据，2021年1、2月国产品牌手机出货量3372.6/1956.6万部，同比+84.1%/+234.0%，占同期手机出货量的84.1%/89.9%;海外品牌手机出货量639.4/219.3万部，同比+156.4%/+316.9%;近年来海外品牌在国内销量主要来自于苹果(其他品牌包括三星等在国内销量占比较小)，考虑到2020年苹果新机发布推迟一个月，如将2021年1月海外品牌出货量与2019年12月数据对比，海外品牌销量+66.9%;将2021年2月海外品牌出货量与2020年1月数据对比，海外品牌销量-12.1%，反映景气度有所下滑。此外，如果将苹果新机景气周期(2018、19年为9-12月，2020年为10-12月和2021年1月)内4个月的海外品牌销量进行加总，我们得到2018/19/20年的累计销量分别为1887.8/1826.3/2517.1万部，反映iPhone12系列整体需求景气。
分渠道来看，1、2月部分线上渠道荣耀销量环比正增长，小米份额维持50%以上：1、2月智能手机部分线上渠道销量(HOVMS天猫旗舰店销量)52.41、57.26万部，环比+5.03%、+9.26%;荣耀在独立分拆后2个月实现销量环比正增长;小米市场份额保持领先，稳定在50%以上。
就5G而言，渗透率维持高位，小米相对领先，华为、荣耀、OPPO均有机型上榜TOP5：根据天猫旗舰店销量统计，2021年1月，5G手机部分线上渠道销量TOP5机型排序为小米 11、华为 Nova8、OPPO Reno5、OPPO K7、小米10，销量分别为7.15、3.00、2.03、1.83、1.71万部;2月为小米Redmi Note 9、小米Redmi K40、华为 Nova8、OPPO Reno5、荣耀30，销量分别为7.07、3.00、3.00、2.06、1.95万部。
▍全球及分地区手机动态：
国内Q4同比持平，全年同比-11%，华为份额下滑，苹果、小米份额提升：大盘来看，根据IDC数据，2020Q4中国智能手机出货量8645万部，同比+0.32%;2020年全年共计出货3.26亿部，同比-11.15%;市场份额来看，华为20Q4市占率为25.1%，对比19Q4为38.4%;苹果20Q4市占率为19.3%，对比19Q4为14.4%;小米20Q4市占率为13.7%，对比19Q4为9.3%;此外OPPO、vivo份额同比也有小幅上升。
全球Q4小幅上升，全年同比-7%：大盘来看，根据IDC数据，2020Q4全球智能手机出货量3.74亿部，同比上升1.15%;全年出货量12.80亿部，同比下滑6.67%;市场份额来看，华为20Q4市占率为8.6%，对比19Q4为15.2%;苹果20Q4市占率为23.4%，对比19Q4为19.9%;小米20Q4市占率为11.6%，对比19Q4为8.9% ;此外OPPO、vivo份额同比也有小幅上升。
分品牌来看，华为剥离荣耀缓解芯片压力，全球手机市场份额或将面临重构：整体来看，2021年受益于5G换机及消费力恢复，我们预计全球智能手机销量有望超14.0亿部，同比约+10%;预计中短期华为的手机芯片、海外市场仍将承压，荣耀芯片供应逐步恢复，整体华为+荣耀2021年销量预测为1.2亿部，其中华为约8000万部，荣耀约4000万部;苹果有望受益中高端抢单，我们预计2021年销量分别为2.2亿部;小米、OPPO、VIVO有望抢占部分国内市场及海外中低端，我们预计2021年销量分别为2.1/1.4/1.4亿部。
▍行业动态追踪：
印度将生产少量iPhone 12：料将由富士康代工，上游核心零组件仍将依赖中国：苹果公司3月11日宣布已开始在印度组装iPhone 12，我们预计将由富士康工厂代工。根据印度《商业标准报》，苹果计划将约10%的iPhone 12产能由中国转移至印度，用以供应当地需求并出口。预计印度未来将从中国承接20%产能。然印度基建落后、工人水平相对较低，预计苹果产品上游核心零组件仍将依赖中国制造。
手机芯片缺货：供货周期拉长、价格上涨，预计缺芯问题将持续全年：半导体行业整体芯片缺货，高通(QCOM.US)、联发科等主要手机芯片厂商均受影响，内存芯片、CIS芯片、PMIC芯片、射频芯片等手机周边芯片同样面临供货周期拉长、价格上涨;芯片紧缺影响到下游手机厂商出货，小米、OPPO或将部分转单联发科;先进制程资源紧缺、手机需求复苏、下游应用竞争共同加剧芯片缺货，预计本次缺芯问题将持续全年。
手机芯片格局：4G时代"三体世界"，5G时代台积电持续受益、MTK弹性最大：4G时代"三体世界"：第一世界芯片自供、降维打击，包括苹果、华为、三星等;第二世界标准引领、品牌溢价，典型代表如高通;第三世界黑暗森林、市场为王，联发科、紫光展锐、ASR等中低端应用为主。5G时代看好联发科跻身第二梯队：第一世界仍以苹果、三星为主，华为暂时受限;第二世界高通仍为龙头，联发科迅速追赶，从技术及产品层面来看，联发科5G产品力提升、产品矩阵完善，从产能良率层面来看，高通5nm芯片由三星代工，良率受限，部分高端芯片产品缺货严重，而联发科当前最先进芯片采用台积电6nm工艺，2021H2或将发布新一代产品采用台积电5nm工艺，产能及良率得以保障，联发科或将成为此次缺货周期最大受益者。
高通、联发科、三星推出新款5G芯片，安卓品牌发布新机，5G新机下探至千元价位段：1-2月，高通推出骁龙480、骁龙870 5G芯片，联发科发布天玑1100、天玑1200 5G芯片，三星发布Exynos 2100;1月，荣耀发布荣耀V40，售价3599元起;vivo发布vivo X60+，售价4498元，vivo IQOO 7，售价4198元起;三星发布S21系列，售价4999元起;OPPO发布 A55，售价1599元起;realme发布V15，售价1499元起;2月，华为发布Mate X2，售价17999元起;2月中低端机型：小米发布Redmi K40系列，售价1999元起;realme发布V11，售价1199元起。
▍近期关于逆全球化产业链外迁的声音较多，我们仍然看好国内消费电子公司在全球供应链中的重要地位，认为外迁仍然是5-10年的长期维度趋势：
中国目前是全球最大消费电子出口国，2020年智能手机产量占全球比重近90%，不仅消化国内庞大需求，更出口七成国内生产智能手机供应全球市场;中国企业广泛布局产业链中后段，在部分零组件生产环节和组装环节占据主导;短期来看，疫情下各国基于国家产业链安全考虑，基础制造业(必需品相关)或存在回迁可能，但电子产业链全球化分工明确，中国相关厂商经过近40年的演化，已经具备效率、成本、供应链等显著优势，短期外迁对于各国来说并不经济;另疫情或造成全球经济下行，产业链外迁进程短期内可能进一步放缓;中长期看，基于近年来的成本提升、关税上行事实和服务当地的效率需求，消费电子部分产业链及组装环节存在外迁趋势，但迁入地需较长时间具备承接能力;另一方面从中国企业的长期发展看，预计受益于工程师红利，国内的消费电子产业也将主动进行结构化升级和转型，国内企业将更聚焦在更高附加值的产业链环节，将部分低附加值产业主动外迁。
▍重点公司：
终端手机整机厂商中，我们追踪了苹果、小米、传音控股的财务及销量数据。我们认为：苹果品牌力及产品力依然领先、用户粘性较强，5G新机有望带动换机，长期可穿戴、软件服务等上行趋势未改;小米手机销量快速增长，IoT出海顺利，互联网业务增速略滞后于手机销量，维持长期看好;传音控股在非洲市场稳健增长，在其他新拓展市场包括印度、孟加拉、巴基斯坦等销量快速提升，全球拓展加速;我们维持对三家整机公司长期看好的观点。
▍风险因素：
疫情持续时间拉长导致产业链供应低于预期的风险;5G换机动能不足导致销量低于预期的风险;国际贸易摩擦升级导致中国智能手机厂商海外市场受阻的风险等。
（智通财经编辑：庄礼佳）
