智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，基于对信用减值损失等科目的审慎考虑，下调中国联通（600050.SH）21-22年EPS由0.25/0.32至0.22/0.27元，预测23年0.33元。维持“买入”评级。
光大证券指出，公司移动业务已止跌回升，宽带接入保持稳定，产业互联网保持快速增长，5G的普及有望进一步提升业绩，看好其在5G商用背景下的反转趋势。
光大证券主要观点如下：
事件：公司发布2020年年报，全年实现营业总收入3038亿元，同比增长4.59%；其中主营业务收入2758亿元，同比增长4.3%，领先行业平均的3.6%，略超预期；实现归属于母公司净利润55亿元，同比增长10.8%，EBITDA达939亿元，同比略降0.8%；符合预期。同时公告，公司拟用12.5~25亿元自有资金，以不超过6.5元/股的价格回购公司A股股份，后续用于实施股权激励计划。
1.Q4单季移动业务增速提升：自2018年7月运营商取消流量漫游费以来，公司移动业务收入持续小幅下降。随着提速降费边际影响减弱，5G用户渗透率提升，公司移动业务止跌回升。截至2020年底，公司5G套餐用户数达7083万户，2020全年实现移动业务收入1567亿元，同比止负转正；其中20Q4单季移动业务收入同比增长3.9%，较20Q3增速进一步提升。全年移动用户ARPU达到42.1元，同比提升4.1%；其中20H2 ARPU 43.3元，环比H1提升2.4元，同比提升3.2元。
2.宽带业务基本稳定，产业互联网保持快速增长：宽带业务方面，全年宽带接入收入425.6亿元，同比增长2.4%，宽带用户净增261.7万户。产业互联网实现收入427亿元，同比增长30%，继续保持快速增长。
3.信用减值损失增加影响部分利润释放：为稳健起见，公司20年计提了53亿元信用减值损失，同比增加63%，影响了部分利润释放。
4.21年5G将继续快速渗透。根据中国信通院数据，21年2月5G手机出货量占新机近七成，光大证券认为21年5G手机的快速普及将进一步带动5G套餐用户数上升。公司积极发挥5G网络共建共享优势，通过5G创新应用引领消费升级，将持续受益于5G套餐的快速渗透。
5.资本开支基本稳定。20年公司预算CAPEX 700亿元，实际支出676亿元；21年公司预算CAPEX 700亿元，同比20年实际CAPEX增长3.6%。光大证券认为，至21年底我国5G基站数预计达到140万站，基本可以覆盖全国主要城市区域，22年后运营商资本开支有望呈现下降趋势。
风险提示：竞争加剧，降费政策影响超预期，5G普及低于预期。
