光大证券:中国联通(600050.SH)5G的普及有望进一步提升业绩,维持“买入”评级

11887 3月12日
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徐文强 智通财经资讯编辑。

智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,基于对信用减值损失等科目的审慎考虑,下调中国联通(600050.SH)21-22年EPS由0.25/0.32至0.22/0.27元,预测23年0.33元。维持“买入”评级。

光大证券指出,公司移动业务已止跌回升,宽带接入保持稳定,产业互联网保持快速增长,5G的普及有望进一步提升业绩,看好其在5G商用背景下的反转趋势。

光大证券主要观点如下:

事件:公司发布2020年年报,全年实现营业总收入3038亿元,同比增长4.59%;其中主营业务收入2758亿元,同比增长4.3%,领先行业平均的3.6%,略超预期;实现归属于母公司净利润55亿元,同比增长10.8%,EBITDA达939亿元,同比略降0.8%;符合预期。同时公告,公司拟用12.5~25亿元自有资金,以不超过6.5元/股的价格回购公司A股股份,后续用于实施股权激励计划。

1.Q4单季移动业务增速提升:自2018年7月运营商取消流量漫游费以来,公司移动业务收入持续小幅下降。随着提速降费边际影响减弱,5G用户渗透率提升,公司移动业务止跌回升。截至2020年底,公司5G套餐用户数达7083万户,2020全年实现移动业务收入1567亿元,同比止负转正;其中20Q4单季移动业务收入同比增长3.9%,较20Q3增速进一步提升。全年移动用户ARPU达到42.1元,同比提升4.1%;其中20H2 ARPU 43.3元,环比H1提升2.4元,同比提升3.2元。

2.宽带业务基本稳定,产业互联网保持快速增长:宽带业务方面,全年宽带接入收入425.6亿元,同比增长2.4%,宽带用户净增261.7万户。产业互联网实现收入427亿元,同比增长30%,继续保持快速增长。

3.信用减值损失增加影响部分利润释放:为稳健起见,公司20年计提了53亿元信用减值损失,同比增加63%,影响了部分利润释放。

4.21年5G将继续快速渗透。根据中国信通院数据,21年2月5G手机出货量占新机近七成,光大证券认为21年5G手机的快速普及将进一步带动5G套餐用户数上升。公司积极发挥5G网络共建共享优势,通过5G创新应用引领消费升级,将持续受益于5G套餐的快速渗透。

5.资本开支基本稳定。20年公司预算CAPEX 700亿元,实际支出676亿元;21年公司预算CAPEX 700亿元,同比20年实际CAPEX增长3.6%。光大证券认为,至21年底我国5G基站数预计达到140万站,基本可以覆盖全国主要城市区域,22年后运营商资本开支有望呈现下降趋势。

风险提示:竞争加剧,降费政策影响超预期,5G普及低于预期。


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