本文来自 财联社,作者:潇湘。
在过去的三个月时间里,黄金下跌了约5%。随着实际收益率(即剔除通胀后的利率)从历史低点上升,黄金一直处于挣扎状态。对此,贝莱德全球配置基金投资组合经理Russ Koesterich在周三发表的最新报告中,就直接言明了作为传统避险资产的黄金目前所处的尴尬境地。
Koesterich指出,自今年1月以来,10年期实际收益率已上涨约15个基点。与过往历史经历相一致的是,事实证明这对黄金极为不利。
黄金避险对冲价值有限
而在金价表现不佳的同时,其甚至也并非对冲股市风险的良好选择。Koesterich的研究发现,黄金如今反而与股市保持着正相关性。从周数据可以看出,标普500指数每上涨1个百分点,金价就会上涨约0.20%。尽管两者走势依然会有差异,但从投资组合构建的角度来看,这意味着黄金并不是一种有效的对冲工具。
有趣的是,黄金与高成长性的科技股间的正相关性,要更为强烈。根据周线级别的数据,自去年9月底以来,黄金与美国科技公司的关联度约为0.5。换句话说,黄金和科技股正日益同步波动。
如果金价能够发挥其经常被提到的另一种作用:对冲通胀,那么它平庸的走势表现以及与股市关联度的上升,或许还情有可原。但不幸的是,黄金对冲通胀的能力也被夸大了。
Koesterich表示,尽管从非常长期的角度来看,黄金是一种合理的价值储存方式(想想过去几个世纪),但就大多数投资角度而言,黄金就不那么可靠了,包括最近一段时间。一个证据是,尽管由美国通胀保值债券(TIPS)衍生的盈亏平衡通胀率一直在稳步上升,但金价与其每日或每周走势的相关性并不大。
当前该如何看待黄金
对于那些打算重新审视是否有必要持有黄金头寸的投资者,Koesterich认为,眼下有两个因素值得考虑:实际利率和对美元走向的看法。
更多的经济刺激和更广泛的疫苗分配,表明了经济加速增长的可能性。如果出现这种情况,实际利率可能会从仍处于历史低位的水平继续上升。正如过去一个月的情况一样,这可能会打压黄金。
那么,有什么因素能帮助黄金发挥作用呢?答案可能是美元贬值或崩溃。虽然黄金近期与股市和通胀的相关性已为正或零,但它与美元的负相关性仍然很强。出于这个原因,黄金仍应被视为一种对冲美元的工具。
Koesterich指出,“如果不是对美元贬值持有强烈预期,我会持有更少的黄金。而对于那些仍在寻求对冲工具的投资者来说,眼下或许只有一个选择:现金。”
(编辑:马火敏)