本文来自微信公众号“中金点睛”，作者：孔令鑫、郭威秀。
我们更新了中金挖机利用指数（CEUI），春季因素下，2021年2月中金挖机利用指数仍然同比增长37.4%。2月份工程需求仍体现出较高韧性。
需求高韧性，核心零部件排产再创新高。2021年2月我国挖掘机(含出口)销量2.8万台左右，同比增速205%；国内2.5万台，同比增长256%；出口3743台，同比增长57.9%。我们判断核心零部件企业如恒立液压等3月份油缸、泵阀排产环比再度提升，创下历史新高。考虑到去年疫情带来的低基数效应，我们认为一季度工程机械行业仍将保持高增长。
中金挖机利用指数：2月份同比增长37.4%，就地过年拉动生产
中金挖机利用指数：2月45.8小时，同比正增长37.4%
2月中金挖机利用指数同比增速37.4%。2月份中金挖机利用指数单月为45.8小时，同比正增长37.4%。与此同时，2月小松挖机中国区利用小时数45.0小时，单月同比增速47.1%。核心主机厂利用小时显示，大挖利用小时增速超过50%，中挖及小挖齐头并进。
图表: 2月中金挖机利用指数同比增长37.4%
资料来源：公司公告，中金公司研究部
图表: 2月小松挖机中国区利用小时同比增速47.1%
资料来源：小松官网，中金公司研究部
挖掘机行业销量：2月销量再超预期，中挖持续领先
2月挖机销量再超预期，“就地过年”拉动生产。CME此前预估2月挖掘机(含出口)销量2.2万台左右，同比增速137%左右。而最终2月份行业总销量高达2.8万台，同比增长205%，内销与出口两旺。尽管今年2月份有春节因素，“就地过年”政策拉动生产开工，主机厂及零部件企业初三初四即恢复生产。2月份挖掘机出口3,743台，同比增长57.9%，环比增加168台，海外需求持续回暖。
中挖销量继续增幅居前。2月国内大/中/小挖（含微挖）分别销售0.26/0.74/1.5万台，同比增速191%/397%/222%。2月大中小销量占比11%/30%/59%，环比变动-3/+2/+1ppt。中挖在2月份销量依旧保持较高增速，这说明房地产和基建投资需求占据主力。远期来看，小挖（含微挖）受益机器换人等结构性因素，我们预计保有量仍有较大提升空间。
图表: 2月挖掘机行业销量同比增速205%
资料来源：工程机械行业协会，中金公司研究部
开工提前，工程机械订单饱满。核心零部件厂商交流显示，从去年12月中下旬到今年3月份，工程机械行业订单饱满，初三、初四即恢复上班保障供应。我们判断恒立液压3月份油缸、泵阀预计排产环比再度提升，创下历史新高。考虑到去年疫情带来的低基数效应，我们认为一季度工程机械行业仍将保持高增长。
起重机械与混凝土机械：后周期发力，利用小时高增长
中金汽车起重机利用指数：2021年2月同比增速72.9%
2月汽车起重机利用指数同比增长72.9%。2月份中金汽车起重机利用小时数为49.6小时，同比增长72.9%。2020年我国汽车起重机行业销售5.4万台，累计同比增幅26%，2021年我们预计行业销量增长15%以上。
图表: 2月中金汽车起重机利用指数同比增长72.9%
资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部
中金泵车利用指数：2021年2月同比增速84.5%
2月泵车机械利用小时数同比增长84.5%。2月份中金泵车利用小时数为11.3小时，同比增长84.5%。2020年泵车行业销量1.2万台，同比增速40%以上，2021年我们预计行业销量增长15%以上。
图表: 2月中金泵车利用指数同比增长84.5%
资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部
投资建议与风险提示
投资建议
重申“周期弱化叠加国际竞争力提升”的投资逻辑。我们去年12月初发布报告《32万台，挖掘机新周期的起点》，今年2月发布报告《全球竞争力提升、行业周期弱化，估值扩张通道开启》，核心阐述了工程机械在人工替代、环保升级、出口加速背景下行业周期性弱化，同时中国制造业龙头全球竞争力提升的观点。
无畏调整，持续看好工程机械主机厂龙头成长性。近期工程机械板块大幅调整，市场情绪较为恐慌。我们认为目前产业发展仍处于高质发展阶段，龙头全球竞争力加速成长。
风险提示
下游需求不及预期。若疫情反复则对下游具有负面影响，且海外疫情扩散对于出口业务造成不确定性。
（编辑：张金亮）
