智通财经APP获悉，招银国际首次覆盖祥生控股(02599)，予“买入”评级，目标价7.75港元。该行认为，公司2021年销售增长将超过行业，同比有望增长15%。另外，公司资产负债表改善或将快于预期，该行预计2019-2022年其盈利复合年增长率为22%，将达到42亿元人民币。
截至到2020年6月30日，祥生控股总土地储备为2300万平方米（权益比例70%），其中75%位于长三角地区（浙江52%，安徽14%，江苏8%）。该行认为，短期来看，股票市场的财富效应将刺激购买需求，最近长三角地区销售数据均好于全国。长远来看，长三角地区发展将支持长期人口流入，从而支持住房需求和价格。
招银国际表示，公司有望延续2017-2020年的高销售增长（复合年增长率35%），2021年能会继续看到公司高于行业的销售势头，同比增长15%，销售过千亿，主要由于1）长三角地区需求强劲；2）全国战略性扩展到武汉等重点城市；3）更多的战略合作：公司现在权益销售额占比为70%，高于行业水平，有稍微减低权益比例来减轻负担的空间。
另外，该行认为，此前销售快速增长和较高的土储权益占比使公司资产负债表承压。随着上市融资，谨慎的拿地（占销售的30-40%）和更多项目合作，公司净负债率可能会从2019年的361%降至2020年的100%以下，满足“三条红线”政策要求。
该行预计2019-2022年公司总收入复合年增长率为12%，达人民币493亿元。由于毛利率有机会从现在的23%小幅提升至25%（归功于长三角地区平均售价上涨，和融资成本下降到9%），预计2019-2020年核心利润将以22%的复合年增长率增长。
