智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，中兴通讯(000063.SZ)是5G科技龙头，预计公司2020-2022年EPS分别为0.95元、1.20元、1.54元，给予公司2021年35倍估值，对应目标价42元，上调至“买入”评级。
西南证券指出，5G时代国内设备商破圈潜力巨大。2021年中兴通讯5G无线产品毛利率有望上行，西南证券称，公司具备成长为多元业务科技龙头潜力。
西南证券主要观点如下：
推荐逻辑：中兴通讯在国内5G无线侧份额在此前二期招标约30%份额的基础上有望稳步提升，2020H1公司应收账款周转天数快速下降到69.9天，且5G时代公司存货的质量更高，资产质量改善显著;行业应用5G设备支出市场快速增长，公司政企业务布局和上游芯片研发持续投入。
纵观全球通信设备行业的竞争演变，仅有国内厂商有成功转型为多元科技巨头的破圈先例，西南证券认为主要原因在于设备商有专利技术壁垒为“锚”，能力圈拓展进可攻退可守，更为重要的是国内有巨大的消费应用市场以及配套成熟的产业链支持。5G时代随着无线侧集成趋势增强，设备商产业链地位持续提升，国产替代背景下设备商在上游的突破一旦实现“由点及面”，技术能力将再上新台阶。西南证券认为天时地利条件具备，5G时代国内设备商破圈潜力巨大。
运营商业务国内份额稳步提升，海外需求有望恢复。2020年国内运营商5G无线二期招标中，公司在中国移动所获份额为29%，在中国电信中国联通所获份额为33%。三期招标启动在即，随着前期各家份额划定，三期中标价格在执行中的价格折扣也有望逐步调整为正常价格，加之海外设备商的份额下滑，西南证券认为公司在国内运营商5G无线侧份额有望稳步提升，毛利率有望上行。截止2020年H1公司在全球签订46个5G商用合同，随着2020年下半年疫情逐渐恢复，公司合同签订进展持续推进，截止2020年9月在全球已获得55个5G商用合同。西南证券认为2021年公司有望持续受益海外5G网络新增建设需求。
从应收账款和存货角度，公司资产质量显著改善。自2019年以来公司着力强调项目质量的优化，优选业务拓展的目标市场。从公司资产负债表的应收账款科目反映，2018年12月公司应收账款周转天数为96.7天，2019年H1下降到86.9天，2020年H1更是快速下降到69.9天，西南证券认为公司应收账款周转改善显著。另外西南证券收集分析了公司历史上公开的产品生命周期信息，由于全球移动通信频谱相较3G/4G时期要更加统一，单一产品的平均生命周期会相对延长，西南证券认为5G时代公司资产中存货的质量更高。
布局多元增量市场，科技巨头指日可待。根据ICInsights数据，中兴微电子营收规模已位居中国大陆IC设计公司第五。对于通信设备商来说，自主设计芯片导入自有网络设备和终端设备的庞大产品线是芯片设计业务发展的核心逻辑，西南证券认为公司IC设计业务仍有很大成长空间。随着5G网络部署逐步完善，垂直行业在5G设备方面的支出将快速增长，预计国内2030年各行业领域在5G设备上的支出将超过5200亿元，公司在产业物联和政企应用领域的产品布局将显著受益行业增长。基于公司研发投入规模与所获5G市场份额的厂商间比较，西南证券认为公司已有大量研发投入布局到了增量市场，公司在5G时代转型为多元科技巨头指日可待。
风险提示：海外运营商5G网络建设进展不达预期、新产品研发不达预期、行业应用市场或消费终端市场竞争加剧等风险。
