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再通胀交易推动美国国债收益率节节攀升，令股市投资者惴惴不安。不过，贝莱德(BlackRock)在一份报告中指出，股市资金流入强劲，并未上演“减码恐慌”(taper tantrum)。
随着疫苗接种的普及，投资者开始担心经济升温过快，通胀会以不受欢迎的方式回归。这引发美国债券市场最近出现明显波动。基准10年期美债收益率上周四(2月25日)一度飙升至1.61%，为去年春季新冠疫情暴发导致利率大幅下降以来的最高水平，目前处在1.42%附近。
尽管从历史上看美债收益率仍处低位，但投资者对本轮涨势仍感到担忧，这让人们想起2013年的“减码恐慌”，当时美联储宣布计划削减购债规模之后，美债收益率飙升。若这种情况重演，可能导致美股进一步回调，尤其是引领纳斯达克指数的大型科技股，因为它们从低利率中受益最大。美国三大股指上周自纪录高位附近下跌，本周一(3月1日)，随着美债收益率回落，美股录得反弹。
TwentyFour资产管理公司美国信贷主管David Norris说：“利率变动如此之快，出乎市场意料。”
而在贝莱德看来，美股具有“韧性”。贝莱德美国iShares市场和投资策略主管Gargi Chaudhuri在周一发布的报告中指出，今年以来，股票型ETF吸引了80亿美元资金流入，是固定收益型ETF的四倍。与此同时，美债收益率显著上扬。“这并非由于股市和债市脱钩，而是因为利率因正确的理由走高，即美国经济增长转强。”
Chaudhuri称，此次情况与以往几次利率上升造成的阵痛(如2013年“减码恐慌”)不同，这一次股票投资者普遍以转投顺周期类股票加以应对。此外，实际利率在美债收益率近期上涨后仍保持在“极为宽松”的水平，在-70个基点左右，也解释了投资者的反应。Chaudhuri表示，随着利率上升，收益率曲线变陡，追踪价值股和周期性股票的ETF有望继续受益。
无独有偶，高盛也认为，美债收益率目前还不会对股市估值造成巨大冲击。
高盛首席美股策略师David Kostin在研报中称，该行对美股的乐观预期早已计入利率上升的影响。他表示，在10年期美债收益率达到2.1%之前，利率压力不会对股市构成重大威胁。他指出，就目前而言，美债收益率随经济增长而上扬的环境与高盛此前给出的标普500指数2021年底上看4300点的预期相符。高盛认为，盈利暂时较弱但增长强劲的周期性股票未来将跑赢疫情反弹期间表现良好的防御性(成长性)股票。
此外，Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson表示，对今明两年企业盈利的预估有望在春夏提高，这将进一步缓和美债收益率上涨的影响。Shepherdson还称，美债收益率与标普500股息收益率之差已从近期峰值363个基点收窄至115个基点，虽然这不保证未来股市会上涨，但应该可以提供一定程度的安慰。
短期之内无需担忧通胀
美联储已经暗示未来几年将维持低利率，而且没有迹象显示该央行很快会放松油门削减资产购买规模，再加上美国政府1.9万亿美元的刺激方案，使得投资者对未来通胀加速感到焦虑。
ETF投资公司GraniteShares首席执行官Will Rhind说：“人们在预期通胀。铂金价格在上涨。锂等其他大宗商品也是。”
但美联储主席鲍威尔和其他联储官员不太担心通胀，主要是因为工资增长依然缓慢，劳动力市场远未完全康复。而且只要经济继续复苏，美联储就有可能容忍更高的通胀。
TwentyFour的Norris称：“鲍威尔似乎在建议投资者不要担心。他更关心的是失业率和疫情对就业的破坏。”
Walsh & Nicholson金融集团财务顾问Brian Walsh Jr.表示：“通胀是经济回暖的迹象。这不一定是坏事。投资者只是希望从鲍威尔那里听到，一切都会好起来，美联储将通过更多的刺激措施和流动性来支持经济增长。”
Walsh认为，通胀更像是2022年以后的问题，目前还不需要过度担心。而且根据美联储自己的预测，2023年底或2024年初之前都不太可能加息。Walsh说：“在经济复苏站稳脚跟之前，不会出现大规模通胀。”
其他一些迹象也表明当前通胀威胁并不是那么大。例如，通胀时期美元往往会走软，但今年以来，美元相对于一篮子主要货币上涨超过1%。
Norris指出：“通胀最终可能会成为一个问题。但美联储关注的所有动态都表明，通胀目前还不普遍。市场有些超前。通胀现在处于美联储的掌控下。”
(编辑：张金亮)
