本文来源于微信公众号“Auto Workshop”，为华创证券分析师观点。
零部件低估值标的重回投资视野。2月9日以来随市场风格变化，低估值非抱团标的开始上涨，在汽车板块内即小市值低估值零部件公司，其中近8成标的实现股价上涨，3成至今涨幅在10%以上，与乘用车的相对涨幅能拉出40%的差异。不过底部上来20%左右也并不算涨幅巨大，整体估值仍处于历史低位，其中不乏2021年预期PE在15倍上下、业绩增速预期却在30%甚至50%以上的标的。 汽车零部件投资关键仍在于全球竞争视角下的成长性。经过过去三年的认知变化，市场对小市值标的的择股标准变得更加严苛。我们在此前点评《风格压制下的汽车零部件能否逆转？》介绍了3Q20以来小零部件跑输的原因，核心要素市场风格阶段性有所变化。但投资者完全就跟随市场风格做投资决策吗？显然不是。 在此我们重申中国汽车零部件公司的成长性进而投资逻辑，即供全球竞争力不断增强：中国汽车零部件公司技术跟进、拥有2B制造业的高性价比、产能投资的意愿与能力更强、综合服务更好。 在全球汽车制造重心向华转移、电动智能变革中国引领以及后疫情时代的今天，这个趋势在不断加速。中国零部件公司发展时间短、现阶段体量小，不应该成为投资者拒绝机会的原因，中国也不会只有一家福耀、敏实这样的全球大汽车零部件。 此外，一定要重视乘用车调整后的买入机会，个股可以穿越周期，标的选择将变得更为关键。随着低估值零部件的回归，前期不断创新高的整车标的纷纷回调，幅度在10%-20%之间。在年策中我们提到，整车基于大体量、全球视角、智能电动变革，将始终是汽车板块投资的主线，考虑今年行业景气有望维持、车企各自新品周期，优秀乘用车企业短期、长期成长性预期将依然在线。市场方面，低估值补涨之后风格再度变化也是可能的事情。 当前，长城A/H 2021年预期PE回落到24/15倍、吉利18倍、长安15倍，以及比亚迪A/H市值回调至5600亿/4700亿元，在这样的时间点上我们需要重视接下来潜在买入机会。但在这里面，由于大家都不是绝对的低估值，因此要更加注意车企相对基本面表现强弱的轮动与切换，产品周期强劲的车企，基本面与股价表现完全可以独立于行业景气周期存在。 板块1Q21业绩展望良好，有望较2020年翻倍式增长、较2019年明显增长。4Q20行业销量增速9%，在减记影响下利润总额增速10%。1Q21汽车上市公司业绩表现主要因素影响：1）芯片短缺；2）市场需求；3）减计影响消除。其中： 1) 芯片：从春节以来情况看，解决速度低于此前预期，我们估计对国内乘用车生产批发总量影响幅度在10%左右，估计在2季度能逐步缓解，然后追回量来，全年产销量预期不变，库存周期将延长。 2) 市场需求：从1-2月情况看市场需求依然较好，我们估计乘用车能实现接近1Q19的批发、终端销量水平，批发同比+80%左右、环比-20%左右，高价车占比将进一步扩大。 3) 减计：4Q20的减计估计1Q21将较少发生，利润率有望回归正常水平。 考虑去年低基数，1Q21板块业绩翻倍式增长对投资者意义不大，但我们预计和1Q19相比也有望能实现2-3成增长，这将为各标的全年业绩预期奠定良好基础。 投资建议：今年依然是汽车板块投资重点年份。 1）低估值零部件标的具备安全边际、短期和长期成长性，推荐豪能股份、精锻科技、贝斯特、新坐标，建议关注银轮股份。 2）乘用车标的近期调整明显，优质公司成长性接下来依然能驱动估值扩张，需关注后续买入机会，2021年选股更为关键，推荐吉利汽车、长城汽车H/A、比亚迪、长安汽车。 3）全年角度，依然建议关注汽车零部件“瑕疵股”，建议关注继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子等。 风险提示：宏观经济低于预期、短期芯片产能恢复过慢、海外需求恢复过慢等。 （编辑：文文）
