华西证券:建设机械(600984.SH)扩张驱动业绩高增,目标价20.24元,首予“买入”评级

7857 2月24日
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吴晓文 智通财经编辑

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,建设机械(600984.SH)是塔机租赁行业龙头,扩张有望驱动公司业绩高增。预计公司2020-2022年公司收入为39.79亿元、52.19亿元、66.77亿元,同比增长22.38%、31.16%、27.94%,实现归母净利润6.04亿元、8.53亿元和12.08亿元,同比增长19.56%、41.10%、41.67%。目标价20.24元,首次覆盖,给予“买入”评级。

华西证券指出,2015年收购庞源租赁后,公司一跃成为塔机租赁行业的龙头企业。庞源租赁在塔机租赁行业市占率和塔机保有量稳居行业第一。2020年,庞源租赁贡献了约90%的营收,是公司的主要收入来源。塔机租赁行业未来市场空间巨大,公司市占率有望不断提高。

华西证券主要观点如下:

装配式建筑兴起,塔机租赁行景气度持续。装配式建筑与传统浇灌式建筑相比,更加节约人力和工期,对环境友好。在政策的加持下,2025年我国装配式建筑渗透率将超过30%,市场规模超2万亿元,带动大中型塔机需求持续提升,根据华西证券测算,2025年,塔机租赁行业将达到1800亿元。

资金&管理优势筑造坚固壁垒,龙头地位稳固。塔机租赁行业属于重资产服务业,需重资投入,且管理难度高。庞源租赁与公司整合后,在资源渠道方面相互整合,资产规模迅速扩张,庞源塔机保有量已经突破7000台,2019年采购金额已经达到15亿元。随着规模的快速扩张,公司龙头地位持续稳固。

市占率快速提升,业绩增长空间巨大。目前塔机租赁行业竞争格局十分分散,前五名市占率仅为4%。2019年庞源租赁市占率为2.7%,较2017年大幅提升了0.7个百分点。假设2025年庞源租赁市占率达到5%,其塔机租赁带来的营收将会翻倍,规模接近90亿元。

风险提示:地产行业景气度不及预期、装配式建筑规模不及预期、融资成本上升。

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