本文转自微信公众号“洋装鉴赏札记”。
春节消费回暖，体育板块维持高景气度，预计2月销售继续回升，安踏(02020)旗下多品牌矩阵持续发力。
受益诸多利好因素带动及安踏完善的产品矩阵，我们预计安踏各品牌春节期间及1-2月整体较2020年同期持续恢复，具体来看：
一方面疫情控制有效，直接带动春节期间相关出行消费，同时就地过年政策并未降低消费热情，外来人口聚集地区及用工大省商品消费旺盛;另一方面，今年春节后升温较快叠加开学季到来，有效激发换装需求。
从淘宝第三方数据来看，春节期间，各主要体育运动品牌线上天猫销售数据同比增速明显：春节假期期间(2月11日~2月18日)NIKE(NKE.US)天猫旗舰店GMV达到6756.35万元，同比增长114.36%;安踏官方网店GMV累计达到2279.65万元，同比增长40.74%;李宁(02331)天猫旗舰店GMV累计达到3391.91万元，同比增长166.66%。
纺服运动服饰及产业链景气度高，头部机构借助品牌势能、研发营销实力及渠道优势持续扩大市场份额，持续看好安踏体育、申洲国际(02313)以及李宁。
【安踏】品牌矩阵丰富有效满足不同群体购物需求，其中ANTA Kids/FILA/迪桑特/始祖鸟等成长红利显著;近年来持续推动店效赋能、第二卖场降解以及线上多平台销售，有效降低库存改善库销比，充分受益春节销售旺季，推动流水持续增长。安踏三大增长曲线勾勒未来发展蓝图，主品牌ANTA、Fila以及Amer持续承载成长中枢，加速实现双千亿目标。
【李宁】借助中国李宁系列发力“国潮”运动时尚细分赛道，品牌力稳步提升，同时渠道端低效门店汰换工作持续推进，稳步拓展购物中心高效大店。
【申洲国际】海外产能顺利拓展，国内外形成“双一体化”产能布局，在疫情趋稳、消费回暖背景下，我们客观认为申洲未来订单有望稳步增长。
维持“买入”评级，维持此前盈利预测，我们预计公司2020~2022年归母净利分别为56.91/81.86/103.64亿元，对应PE为54.10/37.62/29.71X。
风险提示：局部疫情反复风险;终端客流回升不及预期，中高端运动、户外运动需求回升疲软;终端门店存货去化慢于预期。
（编辑：彭伟锋）
