本文来自微信号“中信建投证券研究”,作者 | 赵鑫 胡英粲 李木森。
核心观点
紫金矿业(02899),有色矿业龙头,产能持续扩张,紫金矿业为A股铜行业中,铜矿储量最高,矿产铜产能最大,矿产铜吨成本最低公司,2020-2022年公司矿产铜权益产能分别为38、48和75万吨,在建卡莫阿铜矿一期、Timok铜金矿、巨龙铜业和波尔铜业集中在2021年下半年投产。紫金矿业为吨成本最低,业绩弹性最大公司,2020年前三季度矿产铜吨成本1.94万元/吨,按2021年矿产铜产量测算,预计铜价上涨1万元对应归母净利增加31亿元;
西部矿业,矿产铜量价齐升带动业绩增长,铜矿总储量621万吨,权益铜矿储量379万吨,现有铜矿产能6万吨,玉龙二期投产增至16万吨,铜矿自给率提升,带动铜产品盈利增长,预计20-22年矿产铜产量分别为7、12和16万吨;
洛阳钼业(03993),未来铜钴产能增长,铜矿总储量4161万吨,权益储量3423万吨,矿产铜产能25万吨,2019年产量21万吨;
云南铜业,铜矿产量稳定,受益铜价上涨,云南铜业为市值产量比最小的公司,2019年矿产铜产量9.8万吨,市值产量比28亿元/吨,铜矿总储量481万吨,权益铜矿储量290万吨,2019年矿产铜产量39吨,吨毛利1.5万元,普朗铜矿产能释放,矿产铜吨成本下降;
江西铜业(00358),铜矿技改扩建,产能有所增长,铜矿总储量2424万吨,权益铜矿储量1360万吨;铜陵有色,铜矿产量稳定,受益铜价上涨;金诚信,矿山服务龙头,布局铜磷资源。
风险分析:矿产项目投产进度不及预期;全球经济增速下降,大宗商品需求下滑,铜价下跌影响企业盈利;矿产项目采矿权到期引起矿权续约纠纷,可能造成项目减停产及对应的资产减值损失。(编辑:mz)