本文来源于“食品饮料俱乐部”微信公众号，作者为中泰证券分析师范劲松、龚小乐。
春节消费：回顾春节期间消费情况，我们认为日常消费和高档消费均表现突出，而国内外大宗商品涨价潮也有望向食品饮料传导，具体而言：
（1）日常消费火热，主要体现在电影票房火爆，截止目前春节档总票房已突破70亿元，远超往年水平，而据支付宝新春数据报告显示，春节期间支付宝上本地酒店消费金额同增190%，本地景区交易笔数环增150%，表明“就地过年”政策倡议下人们休闲时间增多，大大提振了以电影为代表的的日常消费需求；
（2）高档消费旺盛，据上海证券报，春节期间海南免税店多款奢侈品热门款已卖断货，海南五家免税店春节支付宝上消费金额同增960%，上海国金中心商场多家奢侈品店排队现象也是络绎不绝，而茅台、五粮液为代表的的高端白酒同样动销旺盛、价格坚挺，都验证了高档消费在春节期间的强势表现；
（3）国内外大宗商品涨价潮有望向食品饮料传导，春节期间国际大宗商品出现躁动，美油收复60美元关口并创下一年多新高，铜价也创出8年多新高，部分贵金属和农产品表现活跃，我们认为除了经济复苏预期的影响外，全球货币宽松也是本轮涨价潮的重要原因，可以看到比特币已涨破5万美元，我们认为商品涨价有望向下游传导，食品饮料很多子行业具备定价权，具备成本转嫁的能力，将相对受益。整体而言，就地过年大潮之下居民整体消费旺盛，且留在一二线城市过年的人口增多也提升了整体消费水平，高端消费仍是最为景气的板块。
“就地过年”新背景，关注结构性投资机会。
由于疫情反复，根据铁路部门等多部门统计，今年全国有超1亿人就地过年。
（1）品类上。“线上年夜饭”走红，饿了么数据显示，农历廿八至除夕，年夜饭半成品外卖同比增长4倍，年夜饭礼盒外卖同比增长2倍。传统线下堂食相对遇冷，部分餐饮企业发力年夜饭线上销售。根据美团大数据，2021年夜饭预订排行为2人份、4人份、单人份，与2020年夜饭预订排行的10人份、12人份、8人份呈现明显的反差。从2021年近一个月的数据看，单人餐的搜索量同比增长40%。就地过年背景下，年夜饭偏小型化，推动了复合调味品、卤味和半成品菜品的快速增长，持续看好复合调味品、速冻食品、卤味制品的高景气度。
（2）区域上。疫情下超1亿人就地过年，人口净流入城市（主要为一二线城市）春节消费受益明显。以上海为例，对比往年春节期间人口返乡，今年就地过年推动当地消费景气度上升。同时对比回家过年以走亲访友为主，就地过年更多地拉动了当地可选消费的增长。建议积极关注以人口净流入城市为主要市场的标的，如千禾味业、涪陵榨菜、绝味食品等。
（3）天气上。2021年春节为暖冬天气，多地气温上升到15-20℃的水平，推动了啤酒等消费品的增长。根据渠道调研反馈，对比2019年春节，2021年啤酒春节动销同比增长10%左右。同时受益于就地过年，产品结构加速升级，中高档增速普遍快于低档酒。
白酒：高端维持良性，二三线酒库存去化进度较好。
高端酒方面，由于高端酒动销主要集中在节前，春节期间价格维持坚挺，茅台整箱和散瓶批价维持在3100元和2400元以上，五粮液和国窖批价也比去年春节高出40元左右，库存则维持半个月左右的低位水平，整体而言高端酒动销、价格、库存均维持良性；次高端及区域酒方面，以安徽为例，“就地过年”倡议下节前终端备货以谨慎为主，但春节期间整体终端库存去化进度不错，表明动销良性，明显好于去年动销停滞状态，且节后随着宴席放开有望迎来回补，因此年后终端有望迎来二次补货。投资层面，我们建议优先把握景气度持续、十四五规划目标稳健务实、长期格局稳定扩容逻辑通顺的高端酒，持续重点推荐茅五泸；二三线酒聚焦次高端升级+管理优势突出企业，推荐古井、洋河等。
啤酒：暖冬助力啤酒消费，就地过年催化结构升级。
2021年春节为暖冬天气，多地气温上升到15-20℃的水平，推动了啤酒等消费品的增长。根据渠道调研反馈，对比2019年春节，2021年啤酒春节动销同比增长10%左右。同时受益于就地过年，产品结构加速升级，中高档增速普遍快于低档酒。
乳制品：低温持续发力，常温春节旺季较好。
根据我们渠道调研，分品类看，1+2月低温鲜奶行业持续保持10%+较快增长，常温受益春节延后+去年因疫情造成低基数，开门红可期。奶粉企业发货口径增速较快，飞鹤20年库存管控较高，带动1-2月发货口径快速增长。
调味品：就地过年下餐饮小型化，推升复调、卤味高景气。
就地过年背景下，“线上年夜饭”走红，年夜饭偏小型化，推动了复合调味品、卤味和半成品菜品的快速增长，持续看好复合调味品、速冻食品、卤味制品的高景气度。同时，人口净流入城市春节消费受益明显，就地过年更多地拉动了当地可选消费的增长，建议积极关注以人口净流入城市为主要市场的标的，如千禾味业、涪陵榨菜、绝味食品等。
速冻食品：动销旺盛，餐饮复苏明显，商超增长靓丽。
根据我们渠道调研，1月+春节期间，分品类看，速冻鱼糜整体动销旺盛，汤圆+水饺等保持稳健增长。分渠道看，速冻食品商超渠道增长稳健，一是部分地区疫情反复，受益冷链管理严格，农贸批发等客流持续转移，二是去年同期工厂复工难造成供货不足，今年产能供货节奏较好，商超终端速冻食品预计保持10%+增长；餐饮渠道复苏明显，尤其是小B渠道在去年低基数基础上，预计均有高双位数增长。整体看，春节期间，涮火锅+传统面点动销较好，速冻整体保持较快增长的态势。
投资策略：
我们认为，食品饮料很多子行业具备定价权，很多赛道的龙头很适合做长期投资，目前国际的疫情控制出现明显的好转，全球经济有望复苏。推荐股票我们建议从三个角度推荐：（1）确定性配置角度：贵州茅台/五粮液/伊利股份/海天味业/双汇发展/涪陵榨菜等行业龙头；（2）成长弹性角度：安井食品/绝味食品/天味食品/古井贡酒/今世缘/中炬高新/顺鑫农业/晨光生物等；（3）收益风险比（假定明年恢复正常，当下估值很便宜）：口子窖/洋河股份/元祖股份/汤臣倍健等。短期春节受益的卤味、高档酒、复合调味料、啤酒等值得重点关注。
风险提示：中高端酒动销不及预期、全球疫情持续扩散风险、食品安全事件风险。
（编辑：文文）
