智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，三六零(601360.SH)业绩符合预期，安全业务订单充裕，ToC逐步恢复，维持“增持”评级。申万宏源预计2020-2022年，公司实现营收139.0亿元、158.1亿元及181.21亿元，归母净利润31.5亿元、37.5亿元及44.9亿元，EPS 0.47、0.53、0.63元，对应PE 33/30/25倍。
申万宏源主要观点如下：
事件：公司公告《2020年度业绩预减公告》，(1)预计2020年度实现归母净利润约为28.20亿元-33.20亿元，同比降低约44%-53%;预计实现扣非归母净利润约25.10亿元-31.10亿元，同比降低12%-29%。(2)预计4Q20实现归母净利润约为11.13亿元-16.13亿元，同比增长38.40%-100.57%，业绩符合预期。
C端业务逐季恢复，大力新业务拓展增加费用，全年业绩同比下滑，符合预期。此外，2019年公司对外转让所持奇安信的全部股权，共确认投资收益约29.86亿元导致高基数，2020年同比归母净利润大幅下滑。从业务经营上看，2020年，受外部环境影响，公司经营计划的推荐和落地受较大影响，1Q20互联网变现业务受到较大影响。2Q20起，公司各业务逐季改善，环比实现正增长。但由于全年营业收入下滑，且新业务开展费用已经发生，导致扣非归母净利利润同比下滑。预计21年外部环境影响不再，公司有望受益于线上渗透率提升后广告主加大互联网广告投放预算。
三六零政企安全业务迅速铺开，在手订单充足，有望成为新基建安全“首倡者”。公司定增落地募资49.3亿，募集资金到位有望提升网安资源技术储备，增强龙头领军实力，也将提升商业化基本盘盈利能力。三六零全资子公司北京鸿腾智能科技作为牵头人，与中通服建设有限公司以联合体形式参与了“苏州网络安全协同创新暨安全大脑”项目的公开招标工作并中标，中标金额为2.6亿元，主要建设内容为1个城市安全大脑和7个国家级安全基础设施平台。据中国新闻网、金融界等多家权威媒体报道，公司自19年4月360全面进入政企安全领域以来，已拿下重庆、天津、青岛、郑州、珠海、上海、鹤壁、苏州、长沙等多个城市级战略合作，安全订单总额超13亿元。
展望21年预计安全业务贡献逐步显现。智慧城市等新型基础设施建设过程中的安全需求，符合加快新基建进度的政策导向和各级政府的投资趋势。由于建设项目通常按照完工进度确认收入存在一定滞后性，申万宏源预计后续项目建设及竣工周期将有所缩短，安全业务对收入贡献占比有望逐步提升。公司是C端互联网安全绝对龙头，有望凭借技术优势将安全业务从2C延伸到政企2B市场，成为唯一覆盖个人、企业、国家的生态型安全公司。
风险提示：中标订单不及预期，广告行业景气度下滑风险，网络安全政策变化风险。
