智通财经APP获悉，西南证券研究报告称，卫光生物(002880.SZ)与云南楚雄州签定合作框架，外部浆站有望加速，维持“买入”评级。
西南证券预计 2020-2022 年归母净利润约为 2.1 亿元、2.5 亿元、 3 亿元。EPS 分别为 1.29 元、1.57 元和 1.87 元，对应估值分别为 39 倍、32 倍和 27 倍。考虑到公司作为区域血制品龙头企业，具备较强获批浆站能力，同时在研产品稳步推进上市。
西南证券主要观点如下：
事件：2 月 3 日，公司发布公告与云南省楚雄州人民政府签订了《合作框架协议》 ] (简称“协议”)，双方就在楚雄州投资建设“健康产业创新基地与血液制品研发中心项目”达成一致意向。协议将有利于公司推动在云南省楚雄州新建浆站，具体落实后有利于扩充公司浆站资源, 暂不会对公司 2021 年经营业绩构成重大影响，合作细节将在下一步具体化协议中公布。
云南楚雄州具有 3 个新浆站开设额度。根据 2020 年 12 月云南省卫健委起草的《云南省单采血浆站设置规划(2020—2023)(征求意见稿)》，在全省规划新增设置 20 个单采血浆站，累计设置 24 个，其中拟在楚雄州 3 个县城(牟定县、姚安县、大姚县)开设新浆站。
区域血制品龙头获浆站能力可期，疫情造成公司生产端影响较小。公司拥有深圳国资委背景，中长期来看浆站获批能力可期。目前公司共拥有 8 个浆站，主要分布在广东、广西、海南偏南部一带，短期来看受去年疫情影响较小，恢复速度相对较快，全年采浆情况较好。批签发方面，公司 2020 年有 7 个品种获批，其中狂免 203 万瓶(+96%)，人白 119 万瓶(+22%)，静丙 72.55 万瓶(+28%)。产品储备充足。
员工持股激发公司经营活力。2019 年下半年公司推进、完成第一次员工持股计划，激励范围广泛，包括董监高和各子公司核心人员，有利于成功激发员工积极性，焕发国企经营活力。2020 年以来，公司陆续与深圳市光明区科技创新局、深圳先进技术研究院、成都海鹭生物、武汉禾元生物和楚雄州人民政府等签订合作框架协议，展现出公司积极、有活力的状态，目前各项合作正在进行。
在研产品稳步推进，成功上市后有望增厚业绩。公司目前吨浆收入约为 200 万元左右，新产品陆续上市带来的提升效应明显，纤原产品已于 2019 年获批上市。在研方面，人凝血酶原复合物已完成Ⅲ期临床研究，正进行上市许可注册技术审评;人凝血因子Ⅷ项目已启动Ⅲ期临床;冻干人用狂犬病疫苗正准备 IND 申报。此次拟成立血制品研究中心，有望进一步提升公司血制品专业研发实力。未来随着新产品研发稳步推进并逐步上市，公司盈利水平将实现稳步提高。
风险提示：市场竞争加剧风险;合作不及预期风险;血制品放量不及预期风险。
