智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，比亚迪(002594.SZ)旗舰车销量持续破万，中性化战略稳步推进，维持“买入”评级，标价 341 元/股。
中信证券指出，维持 2020-2022 年公司归母净利润预测 44/67/86 亿元，当前 A 股价格 263.00 元，对应 2020/21/22 年 163/107/84 倍 PE。公司全新旗舰车型“汉”销售顺利爬坡，刀片电池新技术爬产顺利。第四代 DM-i 插混平台及三款 DM-i车型发布，有望推动公司电动销量迈向新台阶，贡献销量和业绩新增量。公司 2021 年继续推进半导体业务分拆，动力电池外供新客户开拓加速。中信证券认为公司价值不仅体现在整车品牌，业务分拆有望推动公司成为“整车品牌”+“电动化解决方案供应商”。比亚迪供应链潜在价值巨大，随着重点业务分拆加速落地，料将推动价值重估，中信证券维持公司目标市值 9300 亿元。
中信证券主要观点如下：
事件：2 月 3 日，公司发布 2020 年 1 月汽车销量快报。1 月公司汽车销售 4.2 万辆，同比+68%，其中新能源汽车 2.0 万辆，同比+183%，燃油车 2.2 万辆，同比+23%。对此，中信证券点评如下：
新能源汽车月销 2.0 万辆，同比+183%，符合市场预期。1 月公司汽车销售 4.2 万辆，同比+68%，环比-25%;其中新能源汽车 2.0 万辆，同比+183%，环比-30%。分类别看，1 月份，新能源乘用车销售 2.0 万辆，同比+183%，其中纯电 1.4 万辆，同比+181%，插混 0.54 万辆，同比+188%，旗舰车型汉热销带动销量持续回升。1 月新能源商用车销售 307 辆，同比+172%。燃油车方面，1 月销售 2.2 万辆，同比+23%，环比-19%。受到下游需求景气带动及去年同期低基数影响， 1 月公司动力电池与储能电池装机 1.75GWh，同比+379%。
“汉”1 月交付约 1.2 万辆，爆款持续性强，2021 年新车型值得期待。公司重磅车型——全新一代旗舰轿车“汉”于 2020 年 7 月上市，1 月“汉”车型销量约 1.2 万辆，继续维持万辆级销售水平，其中“汉”EV 约 9000 辆、汉 DM 约 2800 辆，“汉”当前在手订单充裕，爆款持续性强。公司与滴滴合作网约专用车型 D1 已于去年 11 月开始小批量交付，1 月预计交付约 1000 辆水平，2021 年将开始贡献 2B 端新增量。中高端车型“汉”月销持续破万验证了电动产品竞争力，驱动公司品牌力提升，并引领公司新一轮车型周期。2021 年正向开发的纯电 e 平台 2.0 车型“海豚”预计将上市，提升纯电车型市场竞争力。插混车型方面，搭载全新第四代插混平台 DM-i 的秦 PLUS 于 1 月上旬开启预售，目前终端反馈火爆，预计爆款可期。2021 年公司整体新车型周期继续保持快速上行。
“刀片电池”引领行业，H 股融资赋能电动战略。2020 年 3 月底，公司发布了重磅电池技术——“刀片电池”，凭借更高的能量密度、更低的成本、高安全性引领行业，首次搭载旗舰车型“汉”。2020 年以来，公司动力电池对外供应加速，国内市场配套长安、小康等车企，并已进入北汽新能源公告，对海外获丰田定点，并有望供应福特、奔驰等全球知名车企。同时，刀片电池外供有望取得新进展。公司 1 月已完成 H 股增发 1.33 亿股，净募集资金 298 亿港元(约 248 亿人民币元)，将加大对电动、智能化投入，以保持行业技术领先地位。
2021 年中性化战略扎实推进，智能网联可期。公司 2020 年 4 月内部重组“比亚迪半导体”，并先后于 5 月底、6 月中旬两轮引战，分别融资 19 亿元、8 亿元，2021 年 1 月已完成股份制改造，中信证券预计 2021 年内将申报上市。"比亚迪半导体"分拆进展顺利，为后续动力电池业务分拆积累了经验，也增强了市场对公司供应链中性化战略实施落地的信心。此外，中信证券预计后续公司在电子电气架构、智能化方面也有潜在突破可能性，这些积极的变化将持续驱动市场对比亚迪长期价值的重估。
风险因素：技术路线更迭;公司新能源汽车产销不及预期;新能源汽车政策波动。
