本文转自微信公众号“天风国际”，作者：郭明錤，原标题《【苹果研究】Apple将与Hyundai、GM与PSA合作Apple Car;市场对鸿海集团取得Apple Car订单过于乐观》。
预测更新：
Apple Car的商业模式与合作车厂、Apple Car的投资机会与风险
主要公司：
鸿腾精密 (06088)、鸿海 、鸿准、广宇、乙盛 、荣炭 、正达、Apple (AAPL.US)、Hyundai、Kia、General Motors (GM.US)、Groupe PSA (未上市)。
1. 我们相信Apple将与Hyundai Group (Hyundai) 深入合作Apple Car，细节包括：(1) Apple Car底盘将采用E-GMP平台且Hyundai Group将提供技术支援、(2) Hyundai Mobis提供部分零组件设计与生产、与 (3) Kia将提供在美国的产线以生产Apple Car。
2. 若与Hyundai的合作模式进展顺利，我们预测后续Apple将与General Motors (GM) 与Groupe PSA (PSA) 合作，以开发其他Apple Car机种或进入其他市场。
3. 目前鸿海集团并非Apple开发Apple Car的最佳合作伙伴，市场对鸿海、鸿准、广宇、乙盛、荣炭与正达等公司的Apple Car订单过于乐观。鸿海集团中目前Apple Car订单能见度较佳者仅为鸿腾精密。
Apple与拥有丰富开发、生产与验证经验的既有车厂 (Hyundai、GM与PSA) 深入合作，将显著缩短Apple Car开发时间并创造上市时间优势。我们相信，Apple将善用既有车厂资源，并专注在自动驾驶软硬件、半导体、电池相关技术、外观与内部空间设计、创新使用者体验与整合既有Apple的生态。
1. 我们预测Apple最快将在2025年发布Apple Car。根据过去经验，新款iPhone从最初规格定义到大量生产约需18–24个月。考量到汽车的开发时间更长、验证规格更高、供应链管理更複杂与截然不同的销售与售后服务体系，我们认为欠缺造车经验的Apple若欲在2025年发布Apple Car，时程上已相当紧迫。
2. 因Apple Car越晚推出，越不利建立竞争优势，故我们相信，Apple将善用既有车厂资源，并专注在自动驾驶软硬件、半导体、电池相关技术、外观与内部空间设计、创新使用者体验与整合既有Apple的生态。
3. 善用既有车厂资源意味著将大量採用合作车商已验证过的零组件。每台电动车的零组件数量约是每台智慧型手机的40–50倍，若Apple欲自行建立完整的汽车供应链，Apple Car发布时间肯定将显著晚于2025年并将伤害竞争优势。
4. 我们预测Apple Car将定位在非常高端车型，售价与零组件成本将显著高于一般电动车，有利合作车厂获利。车厂透过与Apple合作也可扩大规模经济并降低成本。
我们重申现在买入Apple Car股票风险过高的看法 (“别在这时候买进 Apple Car 概念股” [2020年12月17日])，但建议投资人可关注Apple Car长期两大投资机会，分别是与Apple合作车商之既有供应链与目前Apple目前的光学与半导体供应链。
1. 目前距离Apple Car发布时间还很久，因不确定性高故投资风险高。我们认为Apple Car供应链最快在2H21能见度才会开始显著改善。
2. 我们预期Apple为能尽快推出Apple Car，将大量采用合作车商之既有供应商的零组件以简化供应链管理与节省验证时间。故我们建议投资人可关注Hyundai、PSA与GM的既有零组件供应商取得Apple Car订单的可能性。
3. 我们相信Apple将会专注在自动驾驶软硬件、半导体、电池相关技术、外观与内部空间设计、创新使用者体验与整合既有Apple的生态。目前Apple既有供应商中，取得Apple Car订单能见度最佳者为半导体与光学零组件供应商。若故Apple既有的半导体与光学零部件供应商未来能取得Apple Car订单则有利于估值。
我们正向看待鸿海集团对电动车投资，并相信此有助于建立新的长期竞争优势。然而，我们认为鸿海集团因普遍较欠缺大量出货电动车经验，故至少需要2–4年的持续投入才能见到初步成果。我们相信，在Apple亟欲推出Apple Car之际，鸿海集团并非Apple最佳的核心合作伙伴。市场对鸿海、鸿准、广宇、乙盛、荣炭与正达等公司的Apple Car订单过于乐观。鸿海集团中目前Apple Car订单能见度较佳者仅为鸿腾精密。
1. 鸿海：我们预测Apple Car底盘将采用E-GMP平台，而非鸿海推广的MIH平台。鸿海也不大可能取得Apple Car组装订单。
2. 鸿准：市场预期鸿准可望取得Apple Car机壳订单，但我们认为鸿准因欠缺电动车机壳设计与生产经验，故我们认为鸿准较有可能出货内部机构件，订单价值显著低于市场预估。
3. 广宇、乙盛、荣炭与正达：目前均无Apple Car订单能见度。
4. 鸿腾精密：我们认为鸿海集团中，目前鸿腾精密的Apple Car订单能见度较佳。
投资建议：
我们重申现在买入Apple Car股票风险过高的看法，但建议投资人可关注Apple Car长期两大投资机会，分别是与Apple合作车商之既有供应链与目前Apple目前的光学与半导体供应链。市场对鸿海、鸿准、广宇、乙盛、荣炭与正达等公司的Apple Car订单过于乐观。鸿海集团中目前Apple Car订单能见度较佳者仅为鸿腾精密。
风险提示：
新产品生产递延、因美中贸易战与新冠肺炎导致需求低于预期。
（编辑：彭伟锋）
