智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，短期业绩波动不改长期成长趋势，ODM(贴牌生产)及安世业务有望维持高增长，维持闻泰科技(600745.SH)强推评级，目标价130.4元（原值 141.2元）。
华创证券指出，公司身为 ODM行业龙头，有望充分受益 5G换机浪潮带来的产业红利，并购安世半导体有望为公司长期成长注入另一强劲动力,考虑到非经常性损益及股权激励费用的影响，华创证券下修 2020-2022年公司归母净利润预测，原值为 31.51/43.94/58.03亿元，现值为 26.77/40.57/55.24亿元，对应 EPS为 2.15/3.26/4.44元，考虑到公司 ODM业务的行业地位及安世半导体优质的资产质量，给予 2021年 40倍PE。
华创证券主要观点如下：
事件：2021年1月30日，公司发布 2020年业绩预增公告：预计 2020年实现归属于上市公司股东净利润 24亿到 28亿元，同比增 91.45%到 123.36%;其中扣非的归属于上市公司股东净利润为 21亿到 25亿元，同比增 89.93%到 126.11%。
非经营性因素对公司业绩造成拖累，短期波动不改公司长期成长趋势。公司四季度预计实现归母净利润 1.41~5.41亿元，去年同期为 7.23亿元;预计实现扣非归母净利润 0.43~4.43亿元，去年同期为 6.05亿元。2020年下半年海外疫情二次爆发对供应链造成冲击，公司部分原材料出现短缺及涨价现象，对 ODM业务正常经营造成影响，叠加股权激励等非经营性费用的影响，公司四季度业绩略低于预期。展望 2021年，供应链不稳定有望带来 ODM厂商行业议价力的提升，叠加安世半导体下游需求的强劲复苏，公司未来业绩可期。
全球 ODM行业拓荒者，持续进行产品结构及客户结构的优化，盈利空间有望不断释放。公司率先挖掘了众多品牌厂商(OPPO/三星)的 ODM需求，在供应链不稳定的阶段，ODM厂商凭借着采购端的规模优势，能更好的保证物料的采购，为客户稳定供货，这将进一步拓宽客户对于 ODM服务的需求空间。同时公司持续引领行业变革，从“ODM代工厂”转变为“ODM服务商”，从“客户定方案->ODM厂报价->立项生产”转变为“闻泰研发机型->推荐给客户->立项生产”，这一模式的转变，有望带动公司行业议价力的提升。
安世半导体业务触底反弹，产能有序扩张为未来增长奠定坚实基础。安世拥有很好的客户结构(45%汽车、20%工业、21%移动及可穿戴)，在恩智浦体系内最大的问题就是资源支持不够，被闻泰收购后顺利整合，为未来的快速增长提供了充沛的产能支持。去年三季度末，供需错配驱动功率器件行业进入景气周期，安世订单显著环比大幅增长，更重要的是，功率半导体环节未来的长期瓶颈是产能端，安世背靠大陆市场，有着优质的产品和充沛的产能，综合竞争力有望不断增强。
风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性;5G手机换机周期存在不确定性;汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。
