华创证券:维持闻泰科技(600745.SH)强推评级 目标价130.4元 长期成长趋势向好

4869 2月1日
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龙隆

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,短期业绩波动不改长期成长趋势,ODM(贴牌生产)及安世业务有望维持高增长,维持闻泰科技(600745.SH)强推评级,目标价130.4元(原值 141.2元)。

华创证券指出,公司身为 ODM行业龙头,有望充分受益 5G换机浪潮带来的产业红利,并购安世半导体有望为公司长期成长注入另一强劲动力,考虑到非经常性损益及股权激励费用的影响,华创证券下修 2020-2022年公司归母净利润预测,原值为 31.51/43.94/58.03亿元,现值为 26.77/40.57/55.24亿元,对应 EPS为 2.15/3.26/4.44元,考虑到公司 ODM业务的行业地位及安世半导体优质的资产质量,给予 2021年 40倍PE。

华创证券主要观点如下:

事件:2021年1月30日,公司发布 2020年业绩预增公告:预计 2020年实现归属于上市公司股东净利润 24亿到 28亿元,同比增 91.45%到 123.36%;其中扣非的归属于上市公司股东净利润为 21亿到 25亿元,同比增 89.93%到 126.11%。

非经营性因素对公司业绩造成拖累,短期波动不改公司长期成长趋势。公司四季度预计实现归母净利润 1.41~5.41亿元,去年同期为 7.23亿元;预计实现扣非归母净利润 0.43~4.43亿元,去年同期为 6.05亿元。2020年下半年海外疫情二次爆发对供应链造成冲击,公司部分原材料出现短缺及涨价现象,对 ODM业务正常经营造成影响,叠加股权激励等非经营性费用的影响,公司四季度业绩略低于预期。展望 2021年,供应链不稳定有望带来 ODM厂商行业议价力的提升,叠加安世半导体下游需求的强劲复苏,公司未来业绩可期。

全球 ODM行业拓荒者,持续进行产品结构及客户结构的优化,盈利空间有望不断释放。公司率先挖掘了众多品牌厂商(OPPO/三星)的 ODM需求,在供应链不稳定的阶段,ODM厂商凭借着采购端的规模优势,能更好的保证物料的采购,为客户稳定供货,这将进一步拓宽客户对于 ODM服务的需求空间。同时公司持续引领行业变革,从“ODM代工厂”转变为“ODM服务商”,从“客户定方案->ODM厂报价->立项生产”转变为“闻泰研发机型->推荐给客户->立项生产”,这一模式的转变,有望带动公司行业议价力的提升。

安世半导体业务触底反弹,产能有序扩张为未来增长奠定坚实基础。安世拥有很好的客户结构(45%汽车、20%工业、21%移动及可穿戴),在恩智浦体系内最大的问题就是资源支持不够,被闻泰收购后顺利整合,为未来的快速增长提供了充沛的产能支持。去年三季度末,供需错配驱动功率器件行业进入景气周期,安世订单显著环比大幅增长,更重要的是,功率半导体环节未来的长期瓶颈是产能端,安世背靠大陆市场,有着优质的产品和充沛的产能,综合竞争力有望不断增强。

风险提示:中美贸易谈判反复,引发不确定性;5G手机换机周期存在不确定性;汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。

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