本文来自微信公众号“郭二侠鑫金融”,作者：郭二侠 。
环联连讯(01473)的闯关之路可谓曲折，此前，该公司分别于2019年7月、2020年1月、2020年7月向港交所递表，但均因种种原因失效了。2021年1月14日，环联连讯向港交所第四次递表，这次终于通过港交所聆讯并启动招股。
一、招股信息
二、公司概况
环联连讯成立于1990年，至今已有约30年的营运历史，见证了2G到5G的应用时代。其主要从事采购及分销零部件以及提供解决方案及应用支援，属于通信行业的零部件中间商，即上承零部件制造商，下接通讯模块制造商、物联网以及接驳解决方案及产品供应商。
根据行业报告，就收入而言，环联连讯于2019年中国电讯及数据通讯接驳产品分销市场的服务供货商排名第三，市场份额为约4.4%。
财务数据显示，2018财年-2020财年，环联连讯实现营业收入分别为8.43亿港元、8.71亿港元、9.71亿港元，年复合增长率为7.3%;2021财年前四个月，该公司实现营收7.59亿港元，同比增长173.02%。
不过，比起急剧爆发的营收增速，环联连讯的净利润增速却有点跟不上。2018财年-2020财年，其归母净利润分别为0.35亿港元、0.28亿港元、0.33亿港元，2021财年前四个月，公司归母净利润为0.42亿港元，净利润不稳定。
环联连讯作为一家零部件中间商，面对的客户都是烽火通信(600498)、中兴通讯(00763)、大族激光(002008)及华为这样的大厂，议价能力较弱，毛利率常年只有10几个点，纯利润只有4%左右。
从业务模式来看，环联连讯的主营业务是接驳产品的经销，销售的接驳产品主要为电讯基础设施、数据中心、物联网及网络接驳产品、商用激光。上述产品在通信领域算不上什么“高精尖”产品，因此毛利率水平不高自然也是意料之中的事。
环联连讯高企的资产负债率，也为企业发展蒙上连一层阴影。
据招股书披露，2018财年至2021财年前四个月，环联连讯的资产负债比率分别为270%、240%、210%、220%。同时，报告期内，该公司的流动负债分别为3.42亿港元、3.73亿港元、3.68亿港元、5.89亿港元，偿债压力很大。
行业方面，于2024年，电讯及数据通讯接驳产品的经销商(包括服务提供商)的收益总额预计将达3798亿元人民币，自2019年至2024年的复合年增长率为17.1%。随着4G用户及即将推出的5G网络的普及，下游客户对服务质量需求及预期的增长，服务提供商的收益预期将于2024年达到502亿元人民币，自2019年至2024年的复合年增长率为21.4%。
图片来源交易宝
本次发行保荐人是竤信国际，只在2019年保荐过一家字母股，暗盘和上市首日均收平，这次是第二次保荐公司。稳定价格操作人是民银证券，历史表现也是不尽人意，再说这种小票预期不会售出绿鞋，自然也就用不上稳价。
三、综合点评
踩着5亿主板门槛发行的小票，大概了解一下这家公司是干啥的就行了，基本面没啥好看的。运营了30年，每年利润几千万，估值才五六个亿这也是资本市场的态度，不过有5G概念，只有16倍市盈率是真不贵。
本次包销佣金高达11%，一般超过10%就需要注意了，往往是抽屉协议的外在体现。
需要特别注意的是，本次计息长达14天，刚好把中国农历春节包含在内，融资打新成本太高，这可能也是狗庄想达到的效果。
这家公司经营了30年，只有一个个人独资大股东，有真实业务和业绩支撑，负债和非流动资产都很高，上市应该不是为了做壳。
头顶5G光环，同时又是华为、烽火通信、中兴通讯及大族激光供应商，好炒作，因此综合判断，此股大概率做妖，而且还是往上做。
四、预估中签率
香港公开发售2500万股，每手4000股，合计6250手，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配3125手。
2月3日打新心通医疗的资金就释放出来了，环联连讯的入场费又这么低，一点不影响打新。现在随便一只小票上来就是几万人申购，这个也跑不了。
按4万人申购算，最终大概率超购50倍启动40%回拨，回拨后一共25000手，甲乙组各获配12500手，预计一手中签率25%，申购40手稳中一手。
五、本人操作计划
郭二侠计划用15个账户各现金申购一手，最多中签4手，市值1万左右，可以承受这个波动。
(编辑：吴晓文)
