文 / 智通研究院
对于港股1月的走势，总体是符合笔者判断的，但力度超出了预期，回顾1月策略：“1月的行情将更加精彩，如果不出现重大利空，恒指冲击29000点整数关口还是值得期待的”。恒指1月最高冲破了三万点大关，不过并没有站稳。指数运行空间在27079.24-30191.16点。
1月港股走出了罕见的三周连续上涨态势，不过最后一周出现了较大的回撤。市场核心的推动因素就是1月策略里面提到的几点因素，包括中欧投资协定签署、美国新任总统拜登的新政及南下资金的踊跃入市等等。
从热点看，1月市场的特色在于权重股对于行情的推动比较明显，如腾讯(00700)、美团(03690)、港交所(00388)、邮储银行(01658)等等。同时光伏类的保利鑫新能源(03800)、1月金股协鑫新能源(00451)也持续发力，核心医药类：药明康德(02359)、康龙化成(03759)、康方生物(09926)继续受到市场追捧。科技类的微盟集团(02013)、1月金股中芯国际(00981)表现抢眼，再是逻辑顺畅的1月金股雅迪控股(01585)、斯摩尔国际(06969)等不断创出新高。
在经过了1月的强势上涨之后，市场总体进入疲惫状态，而月底恒指跌破了关键的20日均线也给2月的市场带来了相对复杂局面。
从历史的经验来看，春季躁动行情每年都有，1月的行情已经拉开了帷幕，不过2021年情况有其特殊性，主要表现在以下几点：
首先是公共卫生事情自去年爆发以来，经过了近一年的防控之后，海外的形势并不乐观，特别是欧洲再度出现封锁的状况，这对于经济的复苏进程再度形成扰动，各国都相继下调了GDP增速，中国的情况相对较好，但也会受到外围的拖累，特别是需求端会有压力。这其中的关键要看疫苗方面的进展，如果有突破性的成果，那么市场的情绪会得到提振。
而重中之重是中美关系的重新定位，情况不断在发生变化，前期的预期相对乐观，但从近期的种种迹象显示，未来双方的关系会趋于复杂。考虑到美国国内也面临诸多的问题，因此为转移矛盾，新政府在很多层面还会延续以前的政策，包括关税这块并没有取消。同时新任财长耶伦的讲话也充满了鹰派论调。大国博弈关键变量在于欧洲方面的态度，美国重塑价值观进行一系列的改造之后对欧美关系或许会带来变化，这块还不明朗。
再来看下美联储货币政策，从去年美国四季度GDP不达预期来看，美国经济复苏依然需要维持较低的长端利率，以降低实体经济的融资成本，而当前收益率曲线不断陡峭化，为美联储维持宽松金融条件形成一定的挑战。不过有一点是明确的，那就是当前的利率水平基本上是最低的，很难再出现超预期的情况。所以需要警惕的是政策方面的转向。美元在近期的走强已经展现出了这种苗头。
另外投资者或许担忧的一个层面是美股的表现，看上去有破位的风险。这里笔者认为不用太过忧虑，既然在去年最艰难的时期都能挺过来，没道理在现在会更差。更何况美国新政府后续还有更大规模的刺激政策还没有出台，所以即便下跌，幅度也是可控的。
考虑到上述的复杂局面，中国只能是以不变应万变，冷静应对寻求机会。货币政策层面在求稳的情况下不太可能出台偏激的刺激政策，但如果经济状况不理想，相应采取局部灵活措施是可以预见的。
资金面看，最值得期待的就是公募基金方面增量， 1月新发行基金尚未完全建仓，2月预计依然有2000到3000亿重磅公募基金产品发行，还有就是私人部门年终奖有望出现新增。
综合来看，预计春节前市场会相对清淡，重点消化1月累积的获利盘，而节后的走势相对看好，
2月的投资策略：高低切换寻找预期差
智通财经1月十大金股涨幅继续大幅跑赢大盘。同期恒指最大涨幅10.87%，1月十大金股平均最大涨幅24.83%。智通1月十大金股最大涨幅如下： 雅迪控股(01585)涨49.81%、协鑫新能源(00451)涨47.62%、中芯国际(00981)涨44.57%、三一国际(00631)涨24.14%、中金公司(03908)涨22.62%、蓝月亮 (06993)涨19.16%、紫金矿业(02899)涨18.68%、太平洋航运(02343)涨13.7%、泡泡玛特(09992)涨8.79%、中国东方教育(00667)-0.75%。
机构抱团品种集中在1月爆发，进入2月之后这类品种的性价比已经不高，除非了调整充分之后才有好的机会。因此2月份的机会主要在涨幅不大的潜力品种方面的挖掘。整体策略就是：高低切换寻找预期差。
具体而言，首先为了防止月初大盘调整造成的杀伤力，需要选择防御类的品种如医药、餐饮、物流、游戏及消费类。而节后市场情绪偏好，海运、工程机械、软件等会表现出色。同时限塑令下的造纸类也有望迎来较好的机会。
具体如下：
医药： 四环医药(00460)、锦欣生殖(01951)
餐饮： 九毛九(09922)
消费： 天虹纺织(02678)
海运： 海丰国际(01308)
物流： 嘉里物流(00636)
造纸： 理文造纸(02314)
机械： 中联重科(01157)
软件： 金蝶国际(00268)
游戏： 祖龙娱乐(09990)
详细清单如下：
1，四环医药(00460)
公司目前是国内最大心脑血管药物供应商，同时也是国内大输液领域的巨头。公司已完成对深圳市迈步机器人科技的战略投资，持股比例为2.65%。迈步机器人研发的下肢外骨胳康复机器人，用于脑卒中导致下肢运动障碍的患者康复训练的治疗已完成临床试验，预计将于2021年上半年获得II类医疗器械注册证。此外，四环医药子公司轩竹生物自主研发用以治疗非酒精性脂肪肝炎(NASH)的XZP-5610项目药品，已于今年1月成功获得中国国家药品监督管理局批准开展临床试验。
2，锦欣生殖(01951)
公司是中国唯一一只“试管婴儿概念股”，属于市场中的稀缺性标的。通过对行业的多年布局，锦欣生殖实际已经形成了以辅助生殖为核心，产护结合的全方位闭环生态。它不仅能够根据客户的需求定制化的提供服务方案，还能为不同阶层客户提供不同价位的差异化服务。公司成立以来，通过并购，锦欣的网络医院从成都扩展到深圳、美国、老挝和武汉。得益于公司卓越的运营经验、强大的技术水平、良好的品牌知名度和充足的现金储备，并购将持续驱动公司业务扩张，预期公司每年完成一到两笔并购交易，包括在中国大陆以及海外的并购交易。此外，预期公司将继续扩大在深圳的运营能力，以进一步提升其在广东市场的领先地位，未来中国辅助生殖赛道不断扩增的长逻辑并未改变。
3，九毛九(09922)
公司总部明确品牌调性，用3个供应链中心对门店进行后台支持，将执行放手交给年轻人，并与创业团队积极分享股权，从“太二”开始，副品牌中创始团队持股逐渐增加。良好的制度、宽松的文化和恪守餐饮人 “好吃不贵”理念的朴实文化，使公司脱颖而出，今年太二新店可达100家左右，根据公司招股书，明年太二预计新增100家店，处于高速扩店期 将带动营收利润齐增。
4，天虹纺织(02678)
天虹纺织管理层近日表示，鉴于其纱线产能的地域分布，棉花供应问题对公司运营的影响有限。棉花价格的反弹对天虹纺织是正面的，因为公司可以提高纱线价格。据www.1000ppi.com报道，10月20日以来，棉纱价格上涨了15.9%，已升至24,075元人民币/吨。总体而言，管理层认为，如果没有更多重大的不利宏观因素，公司的前景将更为正。管理层重申，公司已专注于营运资金管理，而公司的财务状况已有所改善。其资本支出周期已达到高峰，管理层将专注于优化公司的现有产能。
5，海丰国际(01308)
海丰近期发盈喜，预期去年盈利同比增50至60%，至少较市场平均预期增26%翻一番。盈利有惊喜是因为毛利率明显上升、旺季期间集装箱供应持续短缺。此外，集团最近订购新船，当中包括运力为1800至2600个标准箱(TEU)的船只，有助改善营运效率及利润。集团管理层表示，其拥有年轻及节省能源的船队，较同业更有成本优势，随着亚洲区内市场交易量增加，大型TEU尺寸的船舶将降低集团每TEU的成本，并提高毛利率，集团也已将市场份额扩大至孟加拉及缅甸，以进一步渗透亚洲市场。
6，嘉里物流(00636)
嘉里物流主营业务涵盖一系列供应链解决方案，包括综合物流、国际货代(海陆空、铁路及多式联运)、工业项目物流、跨境电子商贸，以及最后一里派送和基建投资等。海南省今修订了离岸免税政策，将每年的免税额度从3万元人民币增加到10万元，免税产品类别扩大至45种，包括手机和酒精等快速销售产品。嘉里物流(00636)计划在海南建立物流中心，中国中免与嘉里物流有长久的合作关系，预计将确保嘉里新厂房的占用率，海南的免税市场有强大增长潜力。预计对公司业绩产生积极影响。另外收购蓝海宏业，能让公司更迅速打入中国的化工物流市场。
7，理文造纸(02314)
去年11月以来国内纸浆期货持续走强，带动海外浆厂外盘报价相应显著提涨,针叶浆外盘价格由此前约20%的历史较低分位快速提涨至约80%的历史较高分位水平，阔叶浆亦由前期约20%分位上涨至50%分位。由于木浆原材料占纸企成本比重超过60%，浆价上涨带来文化纸成本整体上升，且决定价格的边际企业由于全部采用外购现货浆，其成本上行速度较快且幅度较高，有望成为公司助推纸张价格提涨的催化剂。
8，中联重科(01157)
公司预计在泵车增长10-20%和搅拌车增长20%带动下，混凝土机械行业增速将达15%。今年混凝土机械需求确定性高，因许多基础设施项目将于2020年土方工程完工后将进入建设阶段。此外，2021年关键产品的需求量很大，中联重科的塔式起重机和大型移动式起重机的销售量将公布，来自新能源和民用建筑的客户的下游需求强劲，推动2021年工业增速高于行业，管理层表示生产利用率充分并获得了稳定的订单。中联重科2020年末新订单为200亿元人民币，其中80亿元人民币起重机订单，预计将于2021年上半年交付。从而带来更高的经营利润率。
9，金蝶国际(00268)
金蝶管理层重申今年全年云收入增长50%以上的全年目标，认为产品“金蝶云 · 苍穹”及“金蝶云 · 星空”的强劲增长推动下，下半年云业务收入增长将进一步加速，预期“金蝶云 · 星空”及“金蝶精斗云”的生命周期长，成为未来收入重点推动力，同时SaaS模式也有助公司增加自由现金流和利润表现。管理层同时表示，研发开支于今年会较温和，同时将外判一些低利润业务至其他服务商，而大型企业和中小企的保留率，有助公司改善经营利润和盈利能力。
10，祖龙娱乐(09990)
公司是一家专注于开发精品移动 MMORPG 的移动游戏开发商，其前身是由李青于1997 年成立的祖龙工作室，完美世界以投资方的身份参与祖龙工作室的早期创业。公司与腾讯深度合作，发行有多个爆款游戏，目前与腾讯合作在内地发行及运营五款游戏，现有的游戏代表有《梦幻诛仙》《天空纪元》《万王之王 3D》《龙族幻想》《御剑情缘》等。与腾讯的良好关系保证了公司发行渠道的畅通。今年春节疫情防控提倡“就地过年”，有望催生新一轮“宅经济”。就地过年限制跨地区人员流动，减少走亲访友频率，有望显著提升居民居家时长，而游戏作为线上娱乐和社交方式预计将为公司继续带来受益。
文/ 万永强 智通财经研究中心总监
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