本文来自微信公众号“站在Ju人肩上”。
环联连讯(01473)成立于1990年，至今已有约30年的营运历史，在此期间电讯网络已从2G发展到4G且5G转型正在展开。公司为接驳产品的非独家经销商。接驳产品乃用电子或光电、感应器及网络接驳软件构建而成的装置，其使该等装置能够传送及接收信号或数据。
根据弗若斯特沙利文报告，就收益而言，公司2019年中国电讯及数据通讯接驳产品分销市场的服务供货商排名第三，市场份额约为4.4%。
一、招股简介
回拨机制
二、财务报表
单位：千港元
财报显示：
公司18~20年度收入分别为8.43亿、8.71亿、9.71亿，年复合增长率为7.3%；
20年前四个月收入为7.58亿人民币，较去年同期增长173.02%；
公司18~20年度毛利分别为1.16亿、1.37亿、1.66亿，20年前四个月毛利为9277万元人民币，毛利率分别为13.8%、15.7%、17.1%、12.2%；
公司18~20年度净利分别为3495万、2765万、3345万，20年前四个月净利为4244万人民币，净利率分别为4.1%、3.2%、3.4%和5.6%。
同期经调整纯利分别为3102万、3511万、4194亿，20年前四个月经调整纯利为4435万人民币(若不涉及上市开支)。
经调整PE-TTM约为12.41~13.84倍。
主营收入（按业务类型划分）
公司主营收入主要是靠销售货品，占比绝对大头，高达99.9%。提供服务忽略不计。
主营收入（按地域划分）
公司收入来源于中国、中国香港和其他，最新占比分别为88.7%、7.5%、3.8%。
资产负债率
2018年度~2021年度前四个月，公司资产负债比率分别为270%、240%、210%、220%。同期公司的流动负债分别为3.42亿、3.73亿、3.68亿、5.89亿港元，流动资产3.76亿、4.25亿、4.35亿、6.76亿，流动资产难以覆盖流动负债，偿债压力巨大。
募资用途
集资所得净额约8840万元，其中约65.6%将用于加强设计及技术能力；约16.3%用于透过拓宽销售及技术支援的地区覆盖范围扩大客户基础；约8.2%用于加强后勤办公室营运支援；及约9.9%用于一般营运资金。
三、综合分析
1、基石投资者，无
2、绿鞋，有15%
3、粉表，有10%
配售中预留10%相当于2500万股可供合资格雇员优先认购共计50名合资格雇员。
4、中签率测算
公开发行6300万手，甲乙分组后甲组有3125手，假如超购＜15倍，不回拨的话中签率约5%；超过15~50倍回拨3成，中签率约10%。
4、保荐人过往业绩
联席保荐人竤信国际历史项目少，不具有参考性。
5、同行表现
近期无同行上市。
小结：
①接驳产品分销商水浅鱼多竞争激烈毛利净利双低；
②电讯设备(5G设备)客户集中度高受制于5G发展速度；
③负债率高应收账款金额大过会即招股对金额如饥似渴；
④本土小券商保荐项目少实力堪忧；
⑤上市间隔15天时间超长；
四、操作计划
不申！
（编辑：赵芝钰）
