本文来自微信公众号“港股策略思考”，作者：纪春华。
宏观策略
调整非转向，无需过恐慌
月度观点
近期港股出现明显调整，主要原因包括：中国股市在经历1月以来的连续快速上涨后，本身就存在一定调整需求;A股流动性预期出现恶化，对市场本身的调整需求起到催化作用;港股虽然不直接受A股流动性影响，但年初以来港股与A股走势相关性较高，尤其在市场波动较大阶段，两地相关性进一步上升，带动港股同步调整。
我们判断，本次下跌更多是属于市场正常调整，而非转向的开始，无须过度恐慌。在内地市场出现对于货币政策转向的担忧以后，央行再次重申了货币政策“不急转弯”。中国的货币政策将继续支持经济，不会过早退出。推动港股本轮上涨的主要动力之一的南下资金，在市场出现调整以后，并未出现大幅净流出，且继续保持较高净流入水平，可见市场上涨的基本因素并未改变。美联储1月FOMC会议重申了对超宽松货币政策的承诺，同样消减了市场近期对于量化宽松前景的担忧。因此现在担心美联储缩减购债还为时过早。中国今年经济复苏预期仍然比较确定，港股也将受益流动性及基本面的双轮驱动。今年恒指盈利预计能够达到20%以上的同比增速，预测PE也将维持在12-13倍左右的较高水平。同时，伴随着未来恒指的进一步扩容及纳入更多新经济标的，恒指估值也存在进一步向上突破的可能。我们维持年度策略观点，今年上半年的牛市格局未变。
经过1月初以来的快速上涨，相信市场多数参与者仍能保持较为不错的收益。伴随着市场的调整，可以适当降低仓位及杠杆，锁定部分利润，同时坚定持有跌幅不大的核心优质标的。南下资金或仍将是今年全年的投资主线之一。年初以来，南下资金如此高水平的净流入，相信可持续性并不高。但即使未来净流入水平有所下降，净流入同比扩大的趋势不会改变。2021年以来，南下资金的热门标的仍然集中在以TMT为主的新经济板块。该类个股在2020年就已经获得了大量南下资金布局。我们认为该趋势仍将延续，此类个股将继续获得南下资金青睐。
过去几年，尤其是在港股通刚开始阶段，存在估值优势，且流动性较好，股息收益较高的港股金融类标的一直受到青睐。但在2021年初这种情况并不明显。主要原因在于，随着2020年4季度以来恒指出现反弹，港股的金融股也获得了较好的回报，导致AH溢价有所收窄。港股的估值吸引力有所减弱。另外，由于港股近些年积极拥抱新经济，可选优质稀缺标的也越来越多，南下资金的选股策略已经从单纯的比较估值，看股息收益，逐渐转变到更加追求长期资本收益，更具差异化的选股思路上来。但从长期看，港股周期股以及金融股仍然存在估值优势，AH溢价仍然保持在相对较高的位置，相信未来风格轮动之后，南下资金仍能够再次流入该类标的。
(编辑：吴晓文)
