本文来自全天候科技，作者：许超。
摘要：估值模型上的假设错误导致华尔街知名分析师错失奈飞10年超2000%的行情。
除了特斯拉(TSLA.US)之外，Netflix(NFLX.US)或许是另外一只让华尔街看空分析师狠狠打脸的股票。过去10年超2000%的涨幅使得华尔街看空者损失惨重。
华尔街知名分析师Michael Pachter就是看空的代表人物。早在2011年11月30日，Pachter就给予奈飞卖出评级，称奈飞是一家濒临破产的公司，其给予奈飞的目标价格只有6美元。
当时华尔街主流观点与Pachter类似：奈飞当时刚刚将流媒体业务从公司DVD邮寄业务中剥离，同时上调价格60%，这导致大量客户取消公司账号订阅。
但此后奈飞的强劲表现让看空者们一次次打脸。
最新财报数据显示，奈飞全球总订阅用户数已经突破2亿人。庞大的用户基数使得公司现金流状况大幅好转，不再需要通过举债进行内容投资。对于多余现金，公司甚至暗示将通过股票回购方式返还股东。
但Pachter却一直没有改变对奈飞的卖出评级。
这导致任何听从Pachter卖出建议的人都将错失近10年最伟大的市场行情：过去10年奈飞的股票回报率超过2000%。如果一个投资者在Pachter2011年给予公司卖出评级时买入价值1000美元的奈飞股票，现在这笔投资的总价值将高达20000美元。
但Pachter依然固执己见，依然维持奈飞的卖出评级，唯一的不同在于现在的目标价格是300美元，这较公司最新560美元的市场价格低了近47%。
理论与现实巨大的落差的关键点在于Pachter对于奈飞的估值模型。
在该模型中，Pachter将奈飞视为一家相对成熟的公司，其认为奈飞需要将收入翻倍或者提高两倍才能达到公司设定的自由现金流目标。这意味着奈飞必须在大规模提高用户基数(翻倍)的基础上，大规模提高订阅价格(上调5美元，目前奈飞北美最低订阅价9.99美元)。
而如果要达到目前华尔街给予奈飞的平均目标价格，Pachter的估值模型要求奈飞的用户基数要提高2倍(6亿用户)。
Pachter依然维持他的观点，其认为6亿订阅数是一个遥不可及的目标：全球只有二十亿个家庭，可订阅奈飞的人并不多。
（编辑：张金亮）
