本文转自微信公众号“中信证券研究”。
2020Q4科技板块的基金持仓占比降至18.1%(环比-4.0pcts)。公募基金和北向资金对A股TMT板块的持仓比例连续两个季度下滑，公募基金对港股科技持仓连续4个季度环比提升至6%。
从基本面、估值、流动性等核心因素的综合考量，我们看好国内科技板块一季度投资机会，首选港股市场。建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头。
▍公募基金对TMT持仓比例整体下滑，通信连续3个季度下滑至0.6%。
2020Q4基金重仓对TMT持仓3857亿元(季环比+0.5%)，持仓占比18.1%(环比-4.0 pcts)，超配比例为0.3%(环比-2.5pcts)，持比例和超配比例连续2个季度大幅下滑。当前TMT的持仓比例，处于39%的历史分位水平，超配比例则处于18%的历史分位水平。
电子持仓占比11.1%(环比-1.2pcts)，计算机持仓占比4.3%(环比-0.8pcts)，通信持仓占比0.6%(环比-0.9pcts)，传媒持仓占比2.2%(环比-1.0 pcts)。
8个重点细分领域中：安防持仓占比为1.6%(环比+0.8pcts)，是唯一的持仓占比反弹的细分行业;消费电子、游戏的持仓比例为3.0%、0.3%，环比下降较多，分别下降2.2pcts、0.6pcts。
▍公募基金对港股科技的持仓占比，连续4个季度环比提升至6%，集中在头部公司。
截至2021年1月22日，南向资金累计净流入已经达到1.7万亿元，2021年1月净买入已经超过1931亿元，创历史新高。公募基金对港股科技的持仓市值和占比亦在不断增长，2020Q4公募重仓持有港股科技的市值为1284亿元，持仓占比6%，过去4个季度环比持续提升。
个股方面，腾讯控股(00700)、美团(03690)、小米集团(01810)、舜宇光学科技(02382)、金蝶国际(00268)、金山软件(03888)既是持仓市值的前6名，也是持仓市值增加额的前6名。其中腾讯控股、美团、小米集团的持仓市值超100亿元，分别为626亿元、366亿元、101亿元;小米集团、舜宇光学科技、金蝶国际持仓市值的环比增幅较大，分别为298%、624%、162%。
▍相比于公募基金，北向资金对计算机龙头持仓占比较高。
截至2021年1月22日，北向资金累计净流入已经达到1.25万亿元，持股市值2.56万亿元，其中对TMT持股市值为3132亿元，占比为12.2%，较2020Q3末的13.3%下滑，对TMT仍处于持续低配的状态。
从个股来看，北向资金持股的稳定性较强，前20名个股中，有13个连续3个季度以上保持在前二十名之内，包括立讯精密、分众传媒、东方财富、韦尔股份、广联达等。
北向资金前20名个股与公募重仓前20名，仅有13个公司重合，主要是消费电子、安防、面板、半导体和云计算龙头。不同的是，公募重仓对半导体的持有更多，而北向资金计算机公司持仓更多，包括科大讯飞、中科创达、启明星辰等公司。
▍展望Q1：看好国内科技板块，首选港股科技。
流动性方面，美联储仍然保持持续扩表的节奏，国内流动性整体继续保持合理宽裕，截至1月22日，偏股主动型基金已成立规模超2600亿元。
估值方面，目前国内A股电子、通信、计算机、传媒的PE分位数分别处于过去5年的80%、25%、50%、25%分位，恒生AH溢价指数为137.7，处于历史高位。
基本面方面，疫情后，个人用户线上化，企业数字化、云化进程继续推进，同时硬件、半导体、消费电子等顺周期板块亦有望跟随宏观经济回暖而复苏。
伴随更多美股ADR赴港二次上市，预计港股将成为国内投资人最关注的科技产业投资主战场。截至2021年1月22日，港股科技板块合计市值超过20万亿港币，估值水平相对合理，在境内更多基金可以投资港股以及美元走弱的预期下，港股科技板块有望获得更多投资和关注。
▍风险因素：
疫情反复导致全球宏观经济复苏低于预期风险;国际贸易形势不明朗、地缘政治冲突持续加剧风险;个人用户、企业市场需求复苏不及预期风险;金融条件快速收紧导致部分成长股估值泡沫破裂风险;针对科技巨头宏观政策监管持续收紧风险等。
▍投资策略：
公募基金和北向资金对TMT板块的持仓比例连续两个季度下滑，前期板块的情绪整体偏弱。从基本面、估值、流动性等核心因素的综合考量，我们看好国内科技板块一季度投资机会，首选港股市场。
建议重点关注消费电子、物联网、云计算、智能驾驶、IDC、半导体、网络安全和信创等细分领域龙头，包括：
小米集团、腾讯控股、阿里巴巴(09988)、中国移动(00941)、中国联通(00762)、中国铁塔(00788)、海康威视、立讯精密、领益智造、中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)、北方华创、韦尔股份、恒玄科技、芯海科技、舜宇光学科技、传音控股、移远通信、中兴通讯(00763)、亿联网络、紫光股份、中际旭创、新易盛、广和通、金山办公、广联达、金蝶国际、宝信软件、光环新网、科华恒盛、深信服、科大讯飞、奇安信、德赛西威、卫宁健康、中科创达、宇信科技、工业富联、网易(09999)、心动公司(02400)、分众传媒等。
(编辑：李均柃)
