本文转自“汇通网”。
1月10日，以Joanna Ossinger为首的分析师团队撰文称，最近美股中最可靠的赌注往往也是风险最高的。美股市场出现全面的狂热，但Leuthold Group等机构已经警告存在泡沫。Miller Tabak分析师认为，因为美国政局的动荡，美股出现10%-15%的回调是正常的。该分析师团队还指出，期权市场是真正存在泡沫的地方，而在摩根大通看来，散户是其背后主要的驱动力量。
美股投资出现狂热，但专家提醒要注意泡沫
特斯拉(TSLA.US)首席执行官马斯克在推特呼吁大家使用加密通讯软体Signal，岂料却被投资者们误解，纷纷买入另一家不知名的场外交易公司Signal Advance，导致这家毫无关系的小公司的股价在2天内翻了12倍。
比特币前段时间飙升，那么是否要借钱给软件制造商去买比特币?Microstrategy Inc.的可转债在四周内上涨了50%，要不要加入?纳斯达克100指数在24个月里翻了一番后，是否还要买入看涨期权?
扔个飞镖，射中一个赢家，最近的投资似乎都是这样。在美联储推出刺激措施、疫苗出现进展、危机没有恶化帮助人们心理状态改善的情况下，从零售业新手到机构经理人，所有人都在争相利用这场已持续10个月的危机，从金融市场上寻求获利。
当然，这一切即使不能持续几个月，也会持续数周时间，而不会出现明显的甚至微小的逆转。准确预测这种狂热何时会消退几乎是一项不可能完成的任务，但市场上也已经出现泡沫警告。
Leuthold Group的首席投资官拉姆齐(Doug Ramsey)在1月8日给客户的一份报告中写道:“这是一种全面的狂热，牛市相对还在初期，但并没有让投资者现在入场变得更为安全。”
追逐美股是有利可图的。纳斯达克100指数2020年以近40倍的市盈率结尾，进入2021年四天后就创下了两个月来的最大涨幅。另一方面，对冲股票的成本一直很高。
Miller Tabak的首席市场策略师马利(Matt Maley)表示，美股的泡沫太多，市场上的自满情绪也很严重。他认为上周美国政局的动荡至少会减缓这种狂热。美股在短短两个月内上涨16%，自2020年3月份以来上涨70%之后，这一消息本应打压市场，出现10%-15%的修正是正常和健康的。
如下图所示，美股市场上的看涨期权交易量出现飙升(黄色区域所示)
期权市场存在真正的泡沫，散户成为主要驱动力
上周，特斯拉的市值在5天内暴增25%达到近7000亿美元，这一消息登上了新闻头条。但要说真正的泡沫，那就是期权市场。将于1月15日到期、执行价为1000美元的特斯拉期权是上周五交易最频繁的期权，上周五期权价格翻了五倍，当周收于9.15美元，而每股期权起价为53美分。
摩根大通称，散户似乎是推动这一趋势的一大因素。摩根大通援引纽约证券交易所(NYSE)保证金账户数据的一项指标称，12月份纽约证券交易所的保证金账户可能较前几个月强劲增长。该行表示，经历了2020年12月最后一周的季节性下跌后，散户看涨期权买盘大幅反弹，场外交易也是如此。
以Nikolaos Panigirtzoglou为首的策略师周五在一份报告中写道:“流动性力量似乎再次通过散户投资者产生强烈影响，重演了2020年第二季度的情况。鉴于对进一步财政支持的预期，这种力量可能会在未来几周持续下去。”
业界已经注意到了这一点。Cboe Global Markets 一直在为散户定制产品。该公司更新了迷你标普指数期权，以增强流动性，并为散户提供更好的操作选择。此前，该公司在6月曾表示，将重启一种至少部分针对散户的迷你vix产品。
芝加哥期权交易所(Cboe)衍生品及全球客户服务主管克里奎(Arianne Criqui)在2020年11月接受采访时表示，该公司试图“推出一些能反映投资者需求变化的产品，我们认为这种变化会持续下去。”她指出，金融服务公司罗宾汉市场(Robinhood Markets Inc.)表示，只有大约五分之一的客户进行期权交易，但预测市场能上涨，从而吸引更多人的加入。
纳斯达克美国期权认购量变动如下，可以看到进入2021年后出现飙升(黑色虚线所示)
自2020年12月底以来，Sundial Capital Research的经济学家Jason Goepfert一直在提醒散户在期权市场上的影响力有多大。
如下图所示，像2000年的情况一样，散户在投机性期权购买中占主导作用(黄色圈圈所示)
鉴于现金和债券等许多资产的收益率处于历史低位，市场已做好了大举买入风险较高资产的准备。一些投资者转向了股票和期权，以获得其他地方无法获得的收益。Susquehanna的衍生品策略师墨菲(Chris Murphy)在2020年11月指出，考虑到高波动性和高估值的结合，将债券纳入投资组合可能是提高收益率的一种好方法。
伯顿-泰勒国际咨询公司(Burton-Taylor International Consulting LLC)的经济学家尼博(Andy Nybo)也认为，投资者对收益率的追逐助长了期权热潮。
他在10月份的一次采访中指出：“在债券收益率处于零利率或非常低的情况下，有一大群投资者寻求提高收益率。期权不仅是获得敞口的有力工具，也是为现有持有者赚取收益的工具。因此，覆盖策略、买入期权卖出策略都是投资者获取收益以及管理上行或下行风险敞口的有用工具。”
说泡沫近在咫尺并不等同于说一切投资都注定要失败。在上周的一份研究报告中，美国银行的策略师试图从更广泛的股市指标中找出所有指向熊市的信号，结果发现63%的信号都已得到满足。
其中包括基金持有的现金减少、芝加哥期权交易所(Cboe)波动性指数上升以及消费者信心高涨。尽管该指数创下了三个月来的新高，但仍低于2018年9月79%的峰值水平。
以Savita Subramanian为首的策略师写道:“我们列出的熊市信号(通常在标普500指数见顶前触发的信号)越来越看空。我们预测2021年标普500指数回报率一般。”
(标普500指数日线图)
(编辑：李均柃)
