本文来自 微信公众号“乐平科技视角"。
投资建议
我们认为电子行业下一个10年的周期正在开启，中国企业将成为引领者：1）5G、AI驱动下一代终端&应用共同繁荣：从PC、NB到手机，电子行业呈现每10-15年一轮的周期，随着5G、AI应用深化，我们相信超高清视频、云ARVR、自动驾驶等应用逐步拉开序幕，驱动ARVR、智能汽车等为代表的下一代终端与应用的共同繁荣；2）产业升级+消费升级趋势下，中国将成为下一个10年电子行业领跑者：从新基建、终端铺设到5G、AI等应用，中国都走在世界前列，加上大量内需市场，以及年轻人品牌自信和对智能化的认同，中国将从跟随者到引领者，引领下一个10年的电子产业发展。3）下一个10年，中国电子产业各环节都将迎来长足进步：中游智能制造优势将进一步强化，并支撑ARVR、智能汽车等智能化新方向；下游品牌崛起+出海趋势明确，并在AIoT、智能汽车等方向逐步成为领跑者；在品牌加持下，半导体、元器件等上游环节国产化将更为顺利。
展望2021年，我们认为站在十年新周期的起点，2021可能类似2008-10年笔电回暖+智能手机进入爆发前夜，盈利、估值都有望进入扩张周期：1）手机等销量回暖，驱动盈利改善及ARVR等创新动能，看好歌尔、立讯、蓝思、鹏鼎、信维，等系统组装/零部件龙头，以及小米(01810)等品牌崛起+出海趋势，关注领益、传音（均未覆盖）；2）汽车电动化、智能化迅速推进，有望复制过去10年智能手机的辉煌，看好德赛西威、华阳、法拉、斯达、长盈、舜宇(02382)，关注得润（未覆盖）等；3）LED及元器件，受益于景气上行与需求周期共振，看好利亚德、三安光电等LED龙头，及三环集团、顺络电子等元器件龙头，关注国星光电（未覆盖）。
理由
手机市场回暖，ARVR等AIoT新品值得关注。1）苹果(AAPL.US)iPhone 12正在构筑6年来最强甚至史上最强iPhone周期，4Q20销量创历史单季度新高，拉开苹果版3年5G换机大幕，我们认为将同时带动Airpods、Watch等销量表现；2）ARVR：2H20以来Oculus Quest 2持续热销，游戏销量也暴增数十倍，随着5G时代来临以及游戏、社交、体育直播等ARVR内容走向成熟，我们预计今明两年全球ARVR市场将迎来快速成长期，苹果也有望在明年正式推出ARVR，引爆ARVR市场。
智能汽车下一个10年：汽车电子企业迎来5-7年黄金期。1）我们认为下一个10年汽车将沿着电动化、智能化、网联化、共享化依次展开，其中前5-7年电动化、智能化及硬件迭代更值得关注，智能汽车市场将迎来百花齐放的局面，智能座舱、智能驾驶趋势明确，相关车载硬件将快速迭代，复制过去10年智能手机市场的辉煌；2）中国企业凭借电动化、智能化的配套优势，以及智能制造的优势地位，未来10年从品牌、整车制造到零部件的地位都有望迎来全面提升。
LED、元器件景气回暖+需求周期共振。1）LED：经过过去2年低迷，我们看到3Q20以来LED市场迎来回暖，随着疫情影响减弱，今年进一步上行趋势明确，我们预计Mini/Micro LED应用升级将驱动下一个五年高成长。2）元器件：2Q20以来得益于新基建、新能源等趋势，元器件景气明显回暖，我们预计新能源车、5G手机等仍将驱动行业高景气，叠加国产化进程提速，元器件表现仍值得期待。
盈利预测与估值
我们维持覆盖公司评级、盈利预测、目标价不变。
风险
公共卫生事件全球蔓延影响消费电子需求；5G相关应用发展不及预期。
图表1：电子市场规模10年增长周期回顾及展望
资料来源：IDC，Statista，万得资讯，中金公司研究部
资料来源：OpenAI，中金公司研究部
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
资料来源：中金公司研究部
资料来源：万得资讯，中国移动、电信、联通公司公告，中金公司研究部
资料来源：Digitimes，IDC，中金公司研究部
资料来源：苹果官网，中金公司研究部
资料来源：华为官网，KindPNG，中金公司研究部
资料来源：中金公司研究部
资料来源：Yole，汽车之家，万得资讯，中金公司研究部
资料来源：高工智能汽车，盖世汽车，中金公司研究部
资料来源：Velodyne，彭博资讯，Digitimes，中金公司研究部；售价为新闻近似整理
资料来源：万得资讯，Bloomberg，中金公司研究部
注：纵坐标为对数刻度；资料来源：拓璞产业研究所，高工LED，日亚化学，TrendForce，LEDinside，中金公司研究部
注：Y轴为LED各细分领域市场规模；资料来源：万得资讯，中金公司研究部
（编辑：曾盈颖）
