原油开采还能景气吗？

一、原油走势

按照5—10年为一个周期，当前，原油价格，属于底部徘徊或者将要上行的阶段。“大地”以2003年、2008年、2015年三个时间点进行分析。第一个，2003—2008年，原油“暴涨”→“暴跌”→“暴涨”，整个过程，一共5年时间；第二个，2008—2015年，原油“暴涨”→“暴跌”→“暴涨”，整个过程，一共8年时间。初步来看，原油需求从景气到不景气，就是5—8年的时间，就算取平均值，也有6.5年。

原油从需求景气到不景气的周期，也大致要经历5—8年时间啦。“大地”准备通过分析上一次原油复苏过程中，整个油服、原油还有其它商品的表现或者相关的一些参数。下来，就开始详细分析，原油从底部到复苏，相关的一些指标。

二、行业景气度

1 油服

原油开采要景气，最简单的，按照供需平衡的思路，首要的就是，供应端要开始有缩减的迹象，油服企业开始减少，原油开采企业可选的企业开始减少，到了某一个阶段，原油开采企业因为可选的油服企业减少、不得不提高油服的费用，最后，传导到原油价格。

“大地”带各位，再看看2010—2020年，整个油服行业的情况。2010年，美国原油油服破产数量达到历史新高，为132家，整个原油价格也开始下跌。初步我们可以看到，随着油服破产数量，整个原油价格开始下跌，但是，2—3年后，原油价格随着油服破产数量的增加，整个价格开始上涨。“大地”初步可以得出一个结论，可以简单地看油服的破产数量，通过分析油服的破产数量，预判原油价格底部大致时间点。直白地说，就是从油服的供应端，分析油服行业可能出现的产能退出现象。

第一个，看油服破产数量。

2 上游投资

“大地”认为，原油上游的投资减少后，首先原油开采商会集中在甜点区开采，后续原油开采受资金受限，会逐步转移到高成本地区，整个原油价格会随着成本的增加、开始上涨。因此，我们预判甜点区能够保持多久原油高产量，将是决定我们预判原油价格反弹的关键因素之一。

“大地”接下来再带各位，看看上游原油投资的情况。按照历年的情况，如果上游投资下降，2—3年后，整个原油产量就受到限制，原油价格将有可能上涨。主要的思路，“原油开采投资减少→开采集中甜点区→甜点区开采量开始下降→整个低成本的产量下降→原油价格开始上涨。”

我们可以看到，2010—2020年，随着上游原油投资的减少，国外资讯商的数据，随着原油开采投资的减少原油价格开始下跌， 2—3年后原油价格开始反弹。

第二个，看上游原油投资的金额。

3 裂解利润

裂解利润，表征炼油厂产品利润，也是经济的晴雨表之一。在经济景气的时候，裂解利润不一定好；在经济不景气的时候，裂解利润肯定不好。

一般裂解利润，也是呈周期性。完整的理解利润周期：经济景气，裂解利润开始上涨；经济平稳，裂解利润开始维持稳定或者下滑；经济不景气，裂解利润开始大幅度下滑。

根据外媒的数据，一般的裂解利润为5—8美金/桶；在经济景气期，裂解利润达到15美金/桶以上；在经济不景气期，裂解利润下跌到5美金/桶以下。举个例子，2019年，美国湾区、中国沿海的累计额利润为13—18美金/桶，与此相对应的，原油价格及油服也是低迷；反之，在2014—2015年，裂解利润突破15美金/桶，整个经济形势非常乐观。

第三个，看炼油行业裂解利润。

油服的几个关键因素，初步分析出来了，下一步，就要看看，当前的原油、油服行业，处于哪个阶段。

三、油服行业

1 景气期

2010—2020年，整个油服行业走了一个完整的周期。“大地”认为，在油服的景气期，三要素的特征很清晰，景气期=油服企业数量多+上游原油投资金额高+炼油裂解利润高。

以2015年为例，原油价格达到130美金/桶，全球的油服行业情况如下：1）、全球近400家油服生产企业。现在的Varie还没有合并，虽然现在又开始分拆了；当时，美国还有很多页岩油公司；当时，中国的私企都有进入油气勘探行业的意向。

2）、原油上游投资高。当年，原油上游投资高达几千亿美金。当年，中国三桶油的勘探投资就达到2000亿元，高需求、高油价，刺激原油开采企业增加勘探投资。

3）、炼油裂解利润高。当年，炼油的裂解利润可是高达23—25美金/桶。下游旺盛的需求，是炼油商提价的底气，也是炼油高毛利的源头，相应的裂解利润肯定高啊。这也是在中石油这个巨头，上市第八年的时间。这也是A股这几年来的高点，6124点，直到2020年，这个高点还是没有突破。

4）、其它。当然，还有全球的“大放水”，钱都到处都有，到处找投资的项目。美国解除原油出口禁令。化工巨头杜邦、陶氏合并等等。

当然，还要看到，随着原油价格提升后，油服行业开始景气，整个行业的日费也达到新高。总而言之，油服行业是真的不错哦。原油开采业有利可图，原油生产商可以忍受油服公司提高服务费用，反正利润那么丰厚，分点给油服商，也不是不可以。

目前，油服处于哪个阶段呢？“大地”认为，是底部，去产能的阶段，2020年的卫生事件，加速了这个过程。

2 复苏期

复苏期的预判也不难，不就是原油价格低位盘整，价格大幅度下跌到历史最低的水平。最难预判的，反而是低位盘整维持几年。常规的说法，一般是2—3年时间。

复苏期的时候，油服有几个很明显的特征，“大地”认为有必要与各位分享一下。

1）、原油上游投资。连续2—3年没有明显的增长，所有企业的勘探、开采投资没有变化。这个表明，企业开始控制成本，具体要预判2年还是3年了。对于市场的影响是不一样的。

2）、海洋开采。全球原油新增探明储量的增量在海洋，并且多数的成本相对陆地高，如果海洋原油开采开始增加了，表明原油生产商可以忍受高成本，大概率是下游的需求开始旺盛了。

3）、钻井船或者钻井平台。这个与全球开采海洋原油有关，如果钻井船或者钻井平台利用率达到历史新低，表明海上原油开采开始去产能，未来可供利用的钻井船或者钻井平台减少，日费肯定要增加，后续就会影响原油开采成本。

4）、其它。还要综合全球原油产量，各公司原油套保线，以及地缘政治等等因素。

四 行业预判

油服是否复苏，机构写了很多类似的文章了。愚以为，要多关注几方面的数据、多观察几个指标，互相验证，对于油服的复苏的预判，就更有帮助了。

1 机构数据

Rystad Energy的海上钻井平台统计数据，在上一次原油暴跌的时候，全球浮式钻井平台需求大幅地下降，2015年需求同比下降14%，2016年下降30%，2017年下降23%。2018年和2019年，钻井平台需求同比略有增长，但在当前因为卫生事件等原因经济低迷之后，再次下降。

Rystad Energy估计，在2021年触底之前，2020年的全球浮式钻井平台将比2019年的水平下降14%。2021年后，需求预计将增加，Rystad Energy预测2022年、2024年和2025年的同比增长将达到两位数增长，2023年预计将增长4%。

此外，Rystad Energy的一份报告显示，2021年全球勘探与生产公司（E&P）的投资预计将达到3800亿美元左右，同比几乎持平。在2021年的投资中，约有20%或760亿美元可能延期或减少的高风险，其余则是相对安全的中低风险。

如考虑到2020年的市场动荡以及最近宣布的疫苗推出时间存在不确定性，该公司认为有必要将预测范围扩大到3500亿至4300亿美元，并纳入一些设想偏差。

如果油价升至65美元/桶左右，到2023年，投资可能会反弹至危机前的5300亿美元水平——不过，在2014年上一次危机之后，勘探与生产投资（E&P）未恢复到危机前的约8800亿美元水平，勘探与生产投资（E&P）在5000亿至5500亿美元之间。

2 “大地”解读及预判

“大地”预判，2021年年底或者2022年初，油服行业将要提高日费，原油开采开始景气。主要从几个方面预判：

1）、上游投资。一般而言，截止2021年，预计原油上游投资连续3年减少，未来低成本的原油产量就有可能减少，高成本的区域开采可能会增加。

2）、油服。2020年，美国油服公司破产数量创近五年以来的新高，接近100家，2021年，预计为50家左右。油服公司的破产，将加速整个油服行业的集中度，油服产能收缩后，油服费用将增加。

3）、甜点区。美国的甜点区已经开采那么久了，今年是美国甜点区开采的第三年了，2021年，要维持开采的难度越来越大了。一般而言，页岩油生产6个月左右就开始衰减，目前能延长至12个月。这样看来，最快2021年6月份，最迟2021年12月份，美国页岩油产量就有可能维持不了。Rystad Energy的报告显示，随着美国勘探与生产公司（E&Ps）提交的第11章申请不断增多，过去两年申请破产的公司的陆上石油产量到2021年底将减少约25%，即与目前的产量水平相比每天减少约20万桶。这一损失使得2021年预计的全国生产增长面临被抵消的风险。

4）、海洋平台。2020年是海洋钻井船、海上钻井平台利用率新低的第二年，2021年反弹的可能性较大。中国海洋原油开始加大投入、美国墨西哥湾区也加大了原油开采力度；巴西也加大了盐下原油的开采力度，这些都是利好的消息。

5）、其它。加速了油服行业的去产能，2020年破产、兼并的油气公司实在太多了，按照以往的经验，2021年随着经济刺激政策的实施，原油消费也将达到2019年的水平。

五、小结

“大地”认为，2021年是油服的机会，时间点可能是出现2021年下半年或者2022年初，原油开采行业将景气。