本文转自微信公众号“国泰君安证券研究”。
1)风光：碳中和背景下，风光大有可为。
中短期：假设“十四五”末非化石能源占比提升至20%，则“十四五”期间风电光伏年均新增装机为141GW(风电51GW+光伏90GW)。
长期：碳中和背景下，预计未来30年风电光伏发电量有望增长20倍。
推荐标的：福能股份，受益标的：龙源电力、协鑫新能源(00451)、节能风电、太阳能、晶科科技、新天绿能。
2)水电：类债与成长属性兼备，新一轮投产高峰来临。
预计”十四五“期间全国可投产水电装机5000万千瓦以上，其中主要包括三峡集团的乌东德、白鹤滩水电站和雅砻江水电的中游电站。预计投产后长江电力装机容量可增长53%，雅砻江水电装机容量可增长81%(假设中游全部投产完毕)。
推荐标的：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电
3)火电：装机占比将逐渐下降，火电投资主要看煤价。
预计“十四五”火电装机将保持3%左右甚至更低的增速，火电装机占比将逐步下降，但主体地位短期内不会改变。
预计2020、2021煤价中枢将下行至550、520左右(2018年650，2019年600)，预计火电板块ROE有望修复至8%(2019年为5%)。
推荐标的：全国性火电龙头华能国际(00902, A+H)、华电国际(01071,A+H)，受益标的：华润电力(00836)。
4)核电：“十三五“核电发展低于预期，预计“十四五“有望加速。
2019年核电审批重启，预计未来每年审批6台左右，预计十四五末核电并网装机容量有望达到约7000万千瓦，在建装机容量有望达到3600-4800万千瓦。
推荐标的：中国广核、中国核电。
5)燃气：量增逻辑持续，国家管网公司成立利好上、中、下全产业链。
我国天然气消费增长空间大，预计未来三年符合增速有望维持在10%左右(2020年受公共卫生事件影响预计增速略低)，同时国家油气管网公司成立利好全产业链。
推荐拥有上游气源优势的公司，推荐深圳燃气，新奥能源(02688)。
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(编辑：曾盈颖)
