本文来自 Wind。
今年以来，电动汽车制造商特斯拉(TSLA.US)成为美股一道“靓丽的风景线”：年初至今涨幅已超过665%。但伴随着特斯拉估值一路扩张，机构“唱空”声也不绝于耳，这一次下调特斯拉评级的是瑞士私人银行宝盛集团。
具体来看，宝盛集团研报显示，与同行相特斯拉有几个优势:1)更低的电池成本2)更高的效率和驾驶性能，3)超级增压器网络，4)强大的品牌价值电动汽车5)直接分销模式的成本优势。宝盛集团认为，竞争对手可能会赶上来，但这可能需要两到三年。
随着特斯拉上海工厂提高产量，2021年宝盛集团预计交货量将增长50%至750万辆，柏林和德克萨斯州的新工厂也计划开始交货。Modell Y紧凑型SUV将成为重要的增长动力。在该机构看来，特斯拉的电动皮卡车(预计2021年底问世)很有可能成为美国汽车市场利润率最高的细分市场之一的强劲卖家。
根据埃洛德·马斯克(Elod Musk)的推文，特斯拉的目标是在2030年之前每年销售2000万辆汽车，但宝盛集团认为这一目标过于大胆。该机构团队预计，2030年电动汽车的销售份额将达到60%。即使假设特斯拉的市场份额达到80%，它也需要达到25%的市场份额才能卖出2000万辆汽车。今天，特斯拉的全球市场份额为20%，但还面临着激烈的竞争。
特斯拉当前的定价反映了投资者乐观的长期预期。其中包括对长期革命性商业模式的定价，其驱动因素是软件收入和未来自动交通/出租车服务市场的主导地位。宝盛集团认为，虽然我们不能排除这种可能性，但要在特斯拉的股价中反映这种情况还为时过早。
宝盛集团表示，特斯拉目前的市值是德国三大汽车制造商市值之和的3倍，远远超出了合理的假设。强劲的增长势头、持续的利润率提升以及流动性良好的纯电动汽车股票的稀缺性，都支撑着特斯拉的股价。投资者忽视了围绕其市场份额可持续性的风险、长期业绩达不到过高预期(埃隆•马斯克曾暗示将销量置于盈利之上)，以及Model 3与Model Y的相互替代。
自11月中旬以来特斯拉已上涨70%，主要是受到纳入标准普尔500指数的新闻推动。但展望2021年，特斯拉将面临严峻竞争——大众市场的汽车制造商，尤其是欧洲和亚洲的汽车制造商正在推出多款电动汽车车型，它们在续航里程和价格上可以与特斯拉相抗衡(但在软件和效率方面仍然落后)。宝盛集团认为，这将使特斯拉更难达到高销量的预期，将特斯拉的评级从持有下调为减持。
从具体目标价来看，宝盛集团将特斯拉目标价定为450美元/股，距离12月22日收盘价640.34美元/股具有近30%的下跌空间。
(编辑：曾盈颖)
