核心摘要：
一、现有业务及市场容量：25亿美金容量的北美市场难有增长
二、收购PO朝霆及中国市场：中国市场前景广阔
三、合作巨头开拓VR：业务拓展海内外齐头并进
四、未来发展方向及预期：千人特效师构筑核心竞争力
数字王国在剥离传统业务后，现有业务分为四个板块——
1、视觉特效制作;
2、虚拟实境及360度镜头;
3、虚拟人业务;
4、角色及内容发展
视觉特效制作业务主要向大型电影制作室、广告客户及游戏商提供视觉特效制作服务。
2015年12月30日，数字王国以代价为442,628,000港元收购Immersive集团已发行股本，在完成收购事项后，数字王国最多拥有Immersive集团83.1%的股本权益。该集团主要从事互动媒体技术业务，包括360度捕捉、多镜头剪接、动能串流、优化数码直播、多镜头及多输入同步、数码传输及观察、多渠道、捕捉多全景影像、镜头辨认图像及内部GPS数据捕捉。Immersive是360度全景及虚拟实境业内的一流企业，专门从事高端虚拟实境和360度内容的制作。
此外，公司在虚拟人业务上早有口碑，2013年数字王国引入美国好莱坞最先进的(虚拟影像重建技术)塑造三维影像，让已故的邓丽君小姐的虚拟影像与周杰伦在《2013摩天路世界巡回演唱会》上穿越时空同台合唱，吸引了多达10w观众人次入场欣赏。
而角色及内容发展业务上，公司主要依托与Stan Lee先生的合作，Lee是漫威名誉主席及编辑委员会成员，在业内拥有广泛的人脉和影响力。
针对数字王国的业务拓展和战略方向，我们同公司管理层进行了交流，以下为交流纪要。
一、现有业务及市场容量：25亿美金容量的北美市场难有增长
Q1:未来市场容量和行业情况如何?
A1:数字王国主要看中一个全球市场，特效业务起家是在美国，美国的特效市场一直都很稳定，过去十年来，每年大概20-25亿美金容量，但基本上没有怎么增长的市场。
电影票房是对电影行业情况的良好体现，中国2015年票房同比增长48%，北美7%的增速略显疲软。
图表1: 北美票房收入变化趋势
资料来源：聚桐分析整理
美国电影产量越来越少，主要是往两头发展，要么拍小budget，要么拍很大budget这样的一个趋势。数字王国在美国市场还是希望维持一个市场份额，也希望能稍微的增加，我们在上星期的公告中说要收购一家印度的特效公司，叫PrimeFocus，主要看中他们的人力资源，做我们的outsourcing特别是今年和明年，我们的特效订单在美国那边比较强，我们自己的capacity 做不完，所以我们要跟PrimeFocus的合作去增加我们的capacity。
Q2:公司目前负责做特效有几个团队?每年的产能是多少?
A2:我们现在全球有1000人规模的特效师。这包括印度、美国、中国所有做特效员工的总和。每年大概在1亿美金左右。
Q3:公司电影特效和广告特效收入占比?
A3:电影特效：广告特效=8:2
Q4:公司未来是否会渗透电影制作的上游或下游?
A4:有的，其实我们今年给DDPO的要求就是，会在中国用特效转股权做一部电影，因为中国没有哪个电影可以承受DD的budget。所以我们希望回收一部分的成本，把好莱坞级的特效带给中国市场。
Q5:电影参股权《安德的游戏》当时投入了多少?
A5:说实话，当时我还不在，我的理解是大概2500w美金，一般是10年摊销。
二、收购PO朝霆及中国市场：中国市场前景广阔
Q6:公司收购PO朝霆之后，是否有打算进入中国电影特效市场?
A6:当然，我们收购中国和收购印度的目的是，收购印度是要做outsourcing，收中国是因为我们看好这个市场特效的前景。
Q7:为什么之前没有选择进驻中国的特效市场呢?
A7:其实我们看这个市场看了3年多了，一直都觉得不成熟，直到在去年底我们开始觉得市场对特效的关注度、投入有了明显的变化，就决定要自己进入这个市场。
Q8:16年我们有接到中国这边的订单嘛?这个市场大概有多大的容量?
A8:现在事实上，大部分都还在谈。中国市场首先没有分的那么开，中国一直以来是对特效非常不重视的，之前都是一个总包的后期的费用。后期的费用，没有这样的统计，不过我觉得大概可以粗算一下，因为像一部电影，比如2个亿制作的，他的后期费用可能在5000-8000w，这里面分到特效的一半不到，1000-2000w人民币这样子。一年有这个预算的电影也很有限。
图表2:中国电影票房分配比例及电影制作预算
资料来源：聚桐分析整理
Q9:目前与PO朝霆整合的进度如何?
A9:我们是非常看好PO和中国市场，所以我们收了他之后，一直再提升他的技术和人才的能力，在6月份的时候应该就能完成将大部分的技术向PO的转移，还有就是他的员工分批前往美国那边接受我们的培训，基础的订单也开始尝试让中国去帮手，一起来做一些美国的项目，当然是做最最基础的那些。总的来说，我们还是希望把PO能够倾向去在迎接中国市场的平台做一些更好的项目出来。
Q10:放在中国电影特效市场，一部电影参股的budget有多少?
A10:未来都会在1500-2000W美金这样。
三、合作巨头开拓VR：业务拓展海内外齐头并进
Q11: 公司公告称，DD会和优酷合作，制作VR短片《黑童话》什么时候能和观众见面?
A11:应该还有一个月。
Q12:DD在这部短片中扮演的角色?
A12:整个拍摄，从创意到拍摄，再到后期，全部是我们的。黄晓明负责演，优酷负责发行。
Q13：在优酷上面搜，并没有《黑童话》相关的内容，并没有看到优酷怎么推?
A13:我倒还真没有上去看，因为还没有完成，还没做后期。
Q14:和乐视VR全景直播的合作进度?
A14:项目我们和他做了有6、7个了，乐视体育有一个全景频道，他每两个星期有一个IP叫Shake Run(马拉松+演唱会的IP)，他们自己开发的，我们跟他的合作已经到第5站了，我们现在和他那个合资公司还有一些技术原因还没有完成，但是业务的合作已经开展了一段时间了，2个月左右。
Q15:全景直播的业务都是旗下IM360承包的嘛?
A15:不是的，IM360我们给他的定位是，因为它是一个加拿大的美国公司，我们在中国以外的项目是由这家公司负责的，中国的是由local建造的团队，当然使用的摄像头是IM360的，包括培训，但是是用本地的人员做的，因为他们人工还是太贵，只会做少量，10-20%是由IM360的团队来制作。
Q16:做一场活动的成本是什么量级?
A16:如果从策划到拍摄到后期，中国团队做的话3-4w美金，美国团队double很容易。
Q17:和乐视合作的分成模式?
A17:现在是他付费，支付提供这个服务，然后拍摄出来，拍摄出来的内容我们是50-50拥有的。
Q18:一个项目，乐视要付多少钱给DD?
A18:拍摄成本(3-4w美金)+后期制作费用(取决于后期在PO还是在DD进行)。
Q19:公司跟腾讯的合作上上会有什么深度的发展?
A19:没有，未来的话，给人觉得也比较难，因为和优酷的合作确实比较深度，而优酷视频和腾讯的竞争关系还是比较大。
Q20:和POW!Entertainment的合作模式?
A20:我们和它的合作愿景是，它会帮我们做IP开发，因为POW是Stan Lee的公司，他还有很多的作品，漫威是他的其中一个，他把漫威最值钱的卖走了，但是还有很多其他的在他的拥有权下面，可以拿出来合作。他现在引用给我们的IP都是适合大型的演出的，像澳门水舞间的表演，这样大的场所做虚拟演出的IP内容。
Q21:公司预期VR业务未来前景?
A21：VR原来也是作为一个服务提供商，当时帮Nike、Tyler Swift去做VR内容，我们也都是收一个服务费。VR我们做的内容分为CG和360(IM360)，现在CG内容70%都是自己develop的IP，30%也是合作方的IP在做。360分为海外和中国，中国这边做的，因为我们的技术或者说budget power比较强，所以在中国做出任何内容的版权，DD至少拥有50%;海外因为哪些公司更强势，价格更加国际化，再慢慢的往这方面转，海外的360的项目确实是以服务提供为主，因为海外收费高，所以在短期内可以带来很好的经济效益。但是综合来讲，国内的利润高一点。
四、未来发展方向及预期：千人特效师构筑核心竞争力
Q22:未来公司主要发展的方向?
A22:特效做为我们传统的业务，给我最大的价值是在于他帮我们锁定了这么一帮全球最优秀的特效师，这些人是最关键的，在这个基础上，我们用特效服务来养活这个团队，和给了我们一些无形的资产当我们做一些虚拟的内容的时候。我们的战略，其实未来我们很长一段时间都会立志于将数字王国转型从服务内容的提供商转成一个IP的拥有者，这个其实在我们3条的业务线上都比较明显。第一个是特效业务，以前是一个纯粹的服务提供商，刚刚我们讲到在中国尝试特效转股权，另外我们在过去的两年内部也开发了将近20个IP，现在也在跟优酷在内的在谈，把我们自己内部开发的IP做成网络剧、大电影，这个会有一个更大的价值，我们希望真的可以慢慢向Dream worker、Pixar模式转型。虚拟人业务，原来也是拿来做服务的，从《返老还童》里面布拉德·皮特、《速度与激情》里的保罗·沃克都是拿来提供一个服务，拿一笔佣金，从邓丽君开始，我们要的是一个版权，更长远，建立一个自己的IP库。接下来会重点，你看到的我们签的这些去世的艺人，当然也会继续签，比如昨天公告签的梅艳芳，我们还有两三个正在签的过程中;更关键的是我们现在和一个合作伙伴在launch一个计划，建立完全不存在的虚拟人，娱乐范畴的，希望这样的IP生产出来之后从电视剧、电影的配角开始去build，然后慢慢的把它在影视剧里面推向一线，然后甚至去参加哪些“好声音”真人秀的节目，把这个IP做出来。
Q23:未来虚拟人有多大的市场容量?
A23:前景是非常看好的，现在不管是明星经济还是网红经济其实越来越突出个性化，个人化，将来对于企业来说，网红也好、明星也好成本肯定是越来越高的，作为稀缺资源，我们这样去build自己的虚拟明星对我们来说很占便宜的，因为将来把它捧红之后，它不会因为身价高了去转向，去要更高的价格，你拥有它的成本是不会变的。效益也会越来高。
Q24:数字王国在国内有哪些竞争对手?
A24:因为我们内容的供应线很宽，所以跟我们竞争的都是在一些细分的领域，比如NextVR在体育直播这一块和我们竞争;像Jaunt他是在娱乐拍摄在和我们竞争，但是对于这些竞争对手来说，他们一个是没有数字王国那么长的战线，我们现在在北美、中国、印度、包括伦敦的office，都有一定的人员，关键是我们有1000个特效师的后期团队，再好的摄像头他都是一个硬件，Jaunt的摄像头非常好，但是他没有前期的创意人才，也没有后期CG的团队。我们接触很多客户，最后愿意和DD合作是因为DD是最能提供一个完整的服务的。
Q25:以后DD要走一个全产业链的模式?
A25:对，我们涉猎的领域首先非常广，NextVR就是专注做体育，我是横跨体育、综艺、音乐、新闻、旅游多方面的内容，同时我们又是一个fully integrated one stop solution方案解决商。我们近期签下来一个非常大的项目，17天，我们会提供给全球观众通过全球22个最大的运营商大量直播的内容，以及我们帮这22个运营商制作他们在各自国家360播出的app、后台的系统，这个是我们的竞争对手不可能做的到的。
Q26：现在DD是要树立一个品牌效应?
A26: 你说的这个效果，在2B的环节，我们已经建立的很好了，特别在北美，现在希望一方面继续增强在商业客户中的品牌，更加长远利益的计划是把这个品牌的价值往消费者转移。
Q27:2C端的品牌形象是怎么推广的?
A27:一个是我们自己的内容分发平台IM360，这个在中国大陆不会去主推，因为中国大陆还是以优酷最为一个优先合作伙伴，如果推自己品牌就有一定冲突，在海外我们就大力的去推自己的平台，直接通过DD制作的内容和用户接触。第二个，像8月份的赛事，通过和全球22个最大的运营商的合作，把我的品牌深深的植入这22个运营商，当他们在自己的国家有进一步的赛事活动，如果他想做360直播、VR的合作，我们就会利用这次机会和他们建立合作关系，一步一步往消费者走。我们现在做的所有的东西都是想把这个brand建立起来。
Q28:预计16年的收入规模?
A28:1亿美金应该是一个底部。今年是整个计划启动的一年，很多东西都在准备过程中，明年按计划会有一个大幅度急剧的上升，有可能翻倍。整个转型走在一个很关键的时候，需要一两个标志性的东西做出来给管理层一个参考，我们才能出去说大话，比如我们第一个特效转股权做出来了，第一个in house的IP通过网络剧或大电影的方式变现了，这样出来的体量才能给我们一个更好的indication。之前我们就是一个项目一个项目的做，收服务费，跟现在做的很不一样。
Q29:今年是否能扭亏为盈?
A29:我觉得还是有难度的，因为成本还是会上升很多，我们扩张很快，然后再加上之前我们做了一些财务处理。我的人员成本可能6000-7000w美金，餐旅和各方面的SGNA有3000w美金，加起来9000w到1个亿美金，所以很危险能不能做到breakeven。
Q30:如果明年营收能翻一倍，我们1000人的团队产能是否能跟的上?
A30:我们还在扩张，我们制定的3年计划，大概能到1800人左右。我们很多人员的增加会是在中国和印度。
Q31:16年营收的区域占比?
A31:去年100%在美国，我们是很看好亚洲这边，前景亚洲业务将来是要超过北美，今年可能是2:8这样。这来自于亚洲的20%营收保守估计一半主要来自广告、电影的后期制作，一半来自于VR内容制作。这都是最保守的估计。
（来源：聚桐分析）
