本文来自 “财联社”。
对于即将过去的2020年而言，越来越多传统公司、知名基金和投资人“入坑”比特币，成为难以忽视的经济现象。全球范围内的货币宽松也使得比特币成为了“公共卫生事件经济”下的绝对受益资产。
与美股市场驱动“宅家概念”和“周期复苏”板块轮动的一致逻辑不同，买入比特币的投资者往往有着不同的预期，从对抗通胀的另类货币储备、抢先于机构抱团前配置，到看好“数字黄金”最终成为全世界通行的支付资产。其中绝大多数人虽然“误打误撞”在今年获得了远超预期的回报，但比特币本身较小的体量和全球高压监管决定了这一资产在可预见的未来仍将维持高不确定性和高波动性的特质。
在年底比特币冲击新高的同时，比特币多头们显然多了起来。他们预言比特币可能成为“2021年的特斯拉”，未来上涨空间高达数倍，有些分析师分别给出74000美元、10万美元的超高目标价，甚至花旗银行给出的目标价高达30万美元。
年内累积涨幅171% 较“公共卫生事件底”涨4倍
与大多数金融资产一样，在全球财政和货币宽松政策的引领下，比特币也迎来了2017年后的第二次牛市。从开年7168美元跌至“公共卫生事件底”3850美元后一路飙升至创历史新高的19918美元。虽然市场对于比特币的价值依旧争论不休，但全球媒体上越来越多将其称为“黄金替代品”的评论，足以显示市场的热度。
根据Coinbase的数据，截至发稿比特币报价19439美元，年内至今涨幅171%、较年内低点上涨4倍。
(比特币日线图，来源：TradingView)
在比特币带头冲锋的引领下，年内一众虚拟货币大都取得了高额的涨幅，例如以太坊年初至今涨353.9%、莱特币涨97.78%。
(主要加密货币走势表现，来源：TradingView)
起势：知名企业搭台造势 仍是非主流投资
对于比特币等一众长期被讽刺为“空气币”的数字资产而言，任何能够与现实社会产生联系的消息都能对币值产生重大影响。从富达证券推出面向机构的比特币托管业务开始，今年又有野村证券、星展银行等大型金融机构入场比特币(等虚拟货币)的机构托管业务，为基金、家族办公室和大型公司持有虚拟货币提供了必要的渠道，也为一些“鲸玩家”进入这个传统上由零售投资者主导的市场铺平了道路。
同时从供给侧角度来看，在今年五月完成了问世以来的第三次减半后，每个区块的奖励已经下降至6.25个比特币，存量市场的供需博弈已经成为决定价格的核心要素。而全球央行和财政“大放水”的背景也使得传统资产的收益日益降低，根据富达数字资产上周发布的报告，60%的受访机构投资者都表示未来会考虑在资产组合中配置非传统、高度不确定性但潜在收益颇丰的数字资产。
正是由于这种不确定性，绝大多数机构投资者配置比特币的初衷大都集中在增加另类现金储备(对抗通胀)，以及在机构投资者入场“抱团”前先入手这一热门资产。
今年8月，商业智能公司MicroStrategy宣布根据为规避通胀制定的投资计划，已经购买了2万个比特币，成为第一家配置比特币储备的上市公司。尝到币值暴涨的甜头之后，12月初MicroStrategy又宣布发行4亿美元债券购买比特币。
当然，除了本身就是比特币产业链上的企业，像MicroStrategy这样把上市公司股票变成“类比特币基金”的仍是少数。更多的投资者只是给予比特币另类投资品“应有的份额”，如同知名支付机构Square(SQ.US)宣布拿出公司1%的资产(约5000万美元)配置比特币。
(大多数持有比特币的上市公司都是“币圈人”，来源：Bitcoin Treasuries)
从另一个角度更能看清比特币在传统投资圈所处的地位，灰度比特币信托(GBTC)自从2020年初开始向SEC提交报告后，已经成为基金、家族办公室等合格投资者购买比特币资产的成熟渠道。根据公司披露2019年末GBTC总共持仓26万比特币，而到了今年12月中旬持仓量已经暴涨至56.5万比特币，大约为2100万理论上限的2.6%。
更有观察意义的是，持有GBTC的基金需要向美国SEC汇报持仓，相对于媒体报道的一系列大公司“通过托管渠道购买比特币”更有说服力。以数字货币数据分析工具Bybt的统计为例，持仓价值达到5672万美元的ARK Investment Management LLC已经傲居榜首，但这笔钱相较于该基金168亿美元的规模(三季度13F报表)连1%都不到。
这件事情可以从另一个角度来理解。目前市面上一共有大约1850万个比特币，按照2万美元一个来计算，整体的市值规模为3700亿美元，大约为五分之一的苹果公司(AAPL.US)和半个特斯拉(TSLA.US)。对于目前已经超过10万亿美元规模(CAIA协会预测)的另类投资市场而言，这么一个与传统股票、债券关联性极低又备受关注的资产品类足够有吸引力。但大额资本进入本身又会破坏比特币价格与其他资产不关联的特性，比特币本身的特定属性也决定了无法成为“大多数人财富的蓄水池”。
(截至今年九月比特币与其他资产关联性，来源：晨星、富达数字资产)
风险：监管仍将比特币视为“洪水猛兽”
在Paypal(PYPL.US)年底宣布将上线“使用比特币等加密货币购物”功能后，一度引发了比特币冲击新高的行情。但从实际的角度而言，这项服务提供的其实并不是“比特币交易”，而是将比特币置换成法币进行结算交易。Paypal表示将通过技术手段减少换币过程中的延迟，以避免价格出现大幅波动。
即便是企业都知道比特币交易中存在巨大的不确定性，全球监管更没有理由怠慢。以全球对加密货币最为宽松的瑞士监管而言，目前也已经要求对加密货币领域的支付加强反洗钱监管，欧盟方面今年也出台了第五号反洗钱指令，要求加密货币公司和交易所遵循更加严格的KYC计划和报告义务。
同时，大量比特币生态链所处的美国更是将加密货币称为“国家安全威胁”。今年十月美国司法部网络数字小组发布的报告称，加密货币的兴起为恐怖分子和其他罪犯提供了机会，美国监管承诺将继续对各种恶意行为者进行积极的调查和起诉。
展望：达利欧“灵魂四问” vs 摩根大通资金流预期
对于比特币这种并不锚定实物的资产而言，市场上“愿意花最多钱的买家”和“愿意最低价出手的卖家”共同构成了比特币动态的价格波动区间。换句话说，市场的情绪和资金的流向一直是比特币最为重要的预期指标。
在今年11月中旬，知名投资人、桥水基金创始人达利欧对比特币价值的根基提出了“灵魂四问”：1、比特币波动太大，几乎无法从商户那里购买产品;2、比特币与物价并没有太大联系，也不是一个好的财富储存介质;3、若比特币成功到可以对法币产生威胁，政府会宣布其非法并使得使用比特币变成一种危险的行为;4、与黄金这种全球央行第三大储备资产不同，完全无法想象央行、大型机构投资者、跨国企业使用这玩意儿。
从比特币价格走势来看，虽然并没有因为知名投资人的怀疑止住上涨势头，但随后冲击新高的坎坷，说明了后续入场的买家已经开始思考“是否值得继续追高”的问题。
对于这个问题，摩根大通专注于研究资金流向的分析师Panigirtzoglou在12月的报告中指出，除非比特币能够快速向上突破2万美元关口，否则未来几个月里的动量信号将会持续、机械地下降，这一过程至少会持续到明年一月底。
(摩根大通比特币动量信号，来源：JPM)
然而，Panigirtzoglou对长期资金流入比特币仍抱有信心，并指出机构投资者对于比特币的接受程度仍然很低。相较于家族办公室掌管的6万亿美元资产而言，灰度比特币信托100亿美元的持仓非常渺小。与此同时，黄金ETF的占比却高达3.3%。非常有趣的是，从十月开始已经持续出现黄金ETF的资金流出(70亿美元)和灰度比特币信托的资金流入(20亿美元)的现象。这一趋势的持续建立将会对黄金和比特币未来走势产生持续影响。
(黄金ETF和灰度比特币信托资金流向，来源：JPM)
根据摩根大通的预期，只需要美国、欧洲、日本和英国的金融机构分配1%的资金配置比特币，那就等同于6000亿美元的增量资金，有望对这个不到4000亿美元体量的资产产生长期正面的支撑。
(编辑：曾盈颖)
