本文来自华尔街见闻。
理论上，大规模“放水”必然会导致通货膨胀激增，但美国通胀率增幅还不到1%。钱去哪里了?看看3月央行们疯狂“放水”以来美股、新兴市场股票、比特币等资产价格全面上涨就知道了。
从3月至今，短短8个月间，美国的狭义货币供应量M1就激增了40%。这意味着，在3月的每1美元里，都有40美分其实是美国政府开动“印钞机”印出来的。
财政部和美联储三管齐下，不仅将短期借贷利率(3个月)从1.5%降至0;推行无限量QE，将十年期利率从1.9%降至0.9%;还为市场提供了3万亿美元的直接财政刺激，这些钱通过PPP借贷计划和货币刺激支票直接进入市场。
通常情况下，这样大规模的放水必然会导致通货膨胀的激增，40%的M1货币供应量的增加会带来对应40%的通货膨胀率，因为物价也会跟着上行。然而现实是，通胀率增加了不到1%。
卫生事件使大量经济活动停摆，储蓄率飙升了。卫生事件使人们抵抗风险的能力和意愿下降，多印的钱并没有如预期般大规模流入市场，通胀率的增幅也非常有限。
然而这并不意味着政府就可以肆无忌惮地继续印钱。大量放水仍然会对经济造成影响，只不过这次这种影响主要显现在了金融市场。
大水漫灌直接导致了加剧的金融通胀，美元对黄金以及其他货币也由此贬值。英镑对美元升值14%，人民币对美元的价格也有8%的涨幅。
自三月政府救市以来，各项资产价格全面上涨。美股、EM股、科技股等价格均上升超过50%，比特币疯涨217%，原油价格上涨76%。
也就是说，这40%货币供应量的增加并没有进入实体经济，而是在金融市场四处游荡。
所有东西的价格都是以美元/单位的形式来衡量的，美元/股、美元/债券、美元/房子、美元/桶都是如此。因此，所有东西的价格都可以归结为这两件事：资产的供给和追逐这些资产的钱量。
更多的钱追逐更少的资产意味着更高的价格，反之亦然。今年的情况就是一个极端的例子，印证了如果市场里有足够多的钱，资产价格就必然会被提高。
在大量印钱和史低利率的背景下，加密货币等许多市场都产生了类似经济泡沫的现象。2017年后，比特币价格一度接近20000美元，随着美联储对流动性的收紧，许多资产泡沫也随之粉碎。
未来，美联储和财政部很大概率将继续把重点放在恢复实体经济。
尽管经济相比于卫生事件初期已经显著复苏，但2020年9月的GDP数值还是与2015-2019年趋势线所预测的值有一万亿美元的差额。失业率已经自14%的高点大幅下降，但仍然比2019年高出3.5%。实体经济所面临的挑战仍然是严峻的。
同时，金融市场也有很大的潜在风险。大量流动性、高储蓄率和低利率的结合总是会带来资产泡沫。这次也很难例外。
美国需要谨慎地应对这些泡沫，使经济从卫生事件的影响中复苏，这样泡沫的破裂才不会对实体经济也造成剧烈冲击。（编辑：mz）
