本文来自见闻VIP，作者：薛昱婷、祁月。
摘要：美国经济增长仍较慢，财政刺激迟迟不到位，美债收益率曲线趋平……在Stifel股票策略负责人看来，这些都意味着价值股跑赢成长股并不能持续太久。
媒体近期发文称，最近推动市场上涨的力量可能会很快消散。市场趋势或将迎来逆转，成长股有望跑赢价值股。
颓靡许久的价值终于崛起了
从九月二日起，美股开始走弱，一直到十一月中旬之前都处于横盘整理区间，价值也正是从那时起大幅跑赢成长。
成长股的估值越来越高，同时受益于持续的经济复苏，价值股也有了亮眼表现。知名资管公司Vanguard标普500价值指数ETF (VOOV)自九月二日以来上涨了7%，而与之相对应的成长股指数(VOOG) 在这几个月下跌了2.7%.
以科技股为首的成长板块大跌，导致科技股占了极大权重的标普500指数一度大幅下挫。以美国五大龙头科技股(FB、AAPL、AMZN、NFLX、GOOG)为主的纽交所FANG+指数自九月二日以来下跌了3.3%。
相较于成长股，价值股对于宏观经济中的变化更敏感。
随着数十亿疫苗有望在2021年被生产和分发的消息传来，虽然疫苗还远没到接种阶段，但人们对于经济恢复的信心明显上升了。此外，拜登对于财政刺激的积极态度也为GDP的上涨提供了动力。
经济的更快增长可能会引起利率的上行，而所有公司盈利的价值会因此被削弱。这给所有公司的估值带来了压力。
对于成长股而言，利率上升会带来很大负面影响。但同时，价值股却能享受经济走强所带来的的巨大红利，可以抵消利率上涨的不利影响。
价值的增长势头可能难以持续
对于美股价值股跑赢成长股的未来前景，巴伦周刊援引Stifel机构股票策略负责人巴里·班尼斯特的话称，投资者并不需要担心成长股的前景。
他在一份研究报告中写道：“这种现象可能只是常规的成长向价值的风格转换，最近的趋势很大概率不会持续。”
巴里·班尼斯特认为，短期风险和不确定性来自于以下几方面：
财政刺激迟迟不到位，经济增长仍然较缓;美债收益率曲线趋平;人们对于2021每股收益的预期下降;美元很有可能在2021继续走弱。
同时，制造业活动的活跃程度目前可能已经达到峰值。
PMI指数通常被用于衡量采购和生产水平，并预测未来一段时间的需求水平。这一指数自本世纪以来还未突破过60，而现在它已经升至接近60的水平。
PMI指数见顶还意味着，一直以来与之同步变动的盈亏平衡通胀率可能也已达到顶峰。盈亏平衡率是衡量投资者对价格上涨速度的预期的一种指标，它是用10年期国债的收益率减去与通胀挂钩国债的收益率来计算的。
这一指标最近从春季的0.5%上升到1.7%。几位经济学家，认为这表明通胀已经达到了最高点，之后的经济环境会更有利于成长股。
通胀预期下降意味着经济增长和企业盈利的前景并不乐观。班尼斯特说，市场将不得不对盈利预期进行下调。
Stifle预计标普500指数中的公司在2021年的每股利润总额为148美元，比市场普遍预期的164美元低10%。
抛开经济基本面不谈，班尼斯特认为价值股的增长势头难以保持的主要原因在于，价值其实并没有跑赢成长多久。
自去年12月26日以来，罗素1000 价值对成长指数下降了45%。这一数值只是在最近有了些微的回弹，但它仍远远低于200天移动平均线。
如果价值可以继续跑赢成长
如果班尼斯特对经济方向的判断是错误的，价值会继续跑赢成长，价值股的收益也会上升，那么许多价值股仍有很大的价格上涨空间。
根据Evercore策略师的数据，截至11月13日，价值与成长之间的估值差距为2012年以来的最大值。
同时，一些华尔街人士指出，除非将来美国经济增长放缓、利率下行，否则别以为科技股从此就会一直跑输，毕竟，它们估值高是有道理的。而价值固然目前备受资金追捧，但这种驱动力反而容易退去。
(编辑：张金亮)
