在2000亿的宠物经济风口下，天地荟(PETZ.US)交出了营收下滑超9成的中期“成绩单”。
智通财经APP了解到，近日，天地荟2020财年中报出炉。财报显示，天地荟2020财年上半年整体业绩出现较大程度下滑，公司当期实现营业总收入28.25万美元，同比下跌96.49%;归母净利润亏损60万美元，同比下降64.1%;每股亏损0.01美元，同比下降92.9%
中报内公司提到，总收入的下降主要是由于卫生事件爆发蔓延而暂时关闭设施，导致销售订单减少。但实际上，今年以来，在宏观环境存在较高不确定性的情况下，宠物行业凭借其逆周期和确定性强的属性站上了发展的“上风口”。这使得行业的景气与公司的萧条形成了鲜明对比。
国内外业务全面萎缩
海内外业务持续全面萎缩，是此次天地荟中报给投资者留下的最深刻印象。
在对天地荟2019年年报进行分析时，智通财经APP曾指出，2019年，天地荟营收同比下降46%接近“腰斩”;与此同时其收益成本也从2018年同期的2772.7万美元大幅降至2019年的1417.1万美元，这说明公司收入下滑并非“卖不出去货”而是自身缩小了销售规模。
造成这一现象的根本原因在于销售价格不具竞争力而导致销售订单减少，销售规模减小则是因为公司在国外的电商渠道被迫终止，公司当时的销售渠道仅剩国内的电商平台。
而此次，天地荟业务持续全面萎缩，更像是2019年业务规模下滑业绩“腰斩”的继续。
从财报中披露的业务数据来看，随着2019年公司在海外的电商渠道被终止，今年上半年，其在海外的业务收入从上年同期的627.8万美元骤降至当期的6.1万美元，降幅达到99%。
与国外业务相比，大幅下降的国内业务才是此次天地荟整体业绩大幅下滑的主因。在2019年，公司主动拒绝了海外不盈利的订单，并暂停了海外电商业务导致其海外业绩锐减，国内业务在整体业绩的占比相对提高。但到今年上半年，公司的国内业务收入也从与海外业务一道出现同比下滑，业务收入同比减少86.6%。
在2019年财报中，天地荟曾提到，在2019年1月至10月期间，公司业务已经有所改善，但公司还是决定暂时停产，主要是因为其生产设施缺乏运营效率，同时投入品和原材料价格大幅上涨，降低了公司的竞争力和盈利能力。并且根据公司方面的信息，公司产品订单将采用第三方制造商外包生产的方式，以此改善公司的经营状况。
但从今年上半年财报不难看出，在成本端，天地荟已由去年同期的707.4万美元锐减至当期的35.3万美元;在费用端，公司营销费用和研发费用大幅缩减，管理费用同比下滑33.9%。这说明公司行政端控制员工规模，生产端却在全面停产的边缘徘徊。
值得一提的是，由于经营问题，公司不得不举债以维持其日常经营。财报显示，上半年公司短期贷款金额高达851.2万美元，同比持续增长。但与此同时，现金及现金等价物仅有49.9万美元。也就是说，相比于今年年初，公司目前短期的偿债压力持续推高了。
财报中，公司对于上半年经营的“断崖式下跌”的解释是，公司客户或供应商遇到了财务困境，出现了付款延误或违约，进而造成业务规模缩小或业务中断。由于经济状况恶化，应收账款坏账增加，原材料供应延迟，以及供应链公司的破产或协议提前终止都对公司的经营业绩产生了负面影响。
不过，就在天地荟经营因卫生事件陷入困境的同时，宠物经济却在逆势中进入发展风口期。
逆势增长的宠物经济
各种数据显示，宠物经济是少数几个在卫生事件冲击下能逆势增长的行业。
在市场规模方面，2019年全国宠物猫犬市场规模为2024亿元，比2018年增长18.5%，其中犬类消费规模1244亿元，较18年增长17.8%，猫类消费780亿元，较18年增长19.6%。单宠消费而言，2019年平均单宠消费5581元，单犬消费6082元，增长9.0%，单猫消费4755元，同比增长10.3%。
2020年，宠物行业俨然延续了上年的发展势头。
智通财经APP了解到，快手大数据研究院日前发布《2020快手宠物生态报告》。报告显示，快手宠物短视频的单日最高播放量达7亿。截至2020年5月，快手上每5.4秒就有一场宠物直播，场均直播时长1小时，日均直播时长1.6万小时。宠物观众数量超1亿，活跃宠物作者数量也达7.5万，“80后”“90后”宠物作者占比达80%。
而早在今年3月，淘宝发布的《淘宝经济暖报》也显示，2月份淘宝上宠物直播的场次同比增长375%，每天有100万人在淘宝直播上看宠物。
宠物市场的热销当然不止于电商直播领域，头部市场参与者也充分享受了景气市场带来的红利。与天地荟不同，国内宠物食品行业的双雄中宠股份和佩蒂股份，在今年上半年均实现了较大的业绩增长。
数据显示，2020年中报显示，中宠股份实现收入达9.88亿元，同比增长25.58%;同期净利润实现4611.6万元，同比增长186.3%。而佩蒂股份在今年上半年实现收入达5.82亿元，同比增长45.35%;同期净利润达到4328.0万元，同比增长88.74%。
在这些头部宠物食品公司的迎来增长风口的背后，也离不开今年产品成本端的下降。
据智通财经APP了解，生猪养殖行业在去年10月份已经开启补栏行情，也就是说，从今年开始，随着生猪产能逐步恢复，鸡肉的替代性需求已在逐渐减弱。相较于去年白羽肉鸡产品12.17元/公斤的高价，在供应增加的情况下，其价格已降至10元以下。成本端的下降也成为国内宠物食品企业利润上升的关键。
投资者不难看到，卫生事件对于宠物行业及头部公司的边际影响并不明显，甚至在国内卫生事件的后半段，宠物行业的发展已然看不到这一负面因素带来的影响，整个行业持续保持着高景气度的发展势头。因此，卫生事件很难作为天地荟业绩大幅下滑的主要理由。
所以，天地荟的“失意”更多还是源于竞争力的缺失。据智通财经APP了解，由于国外宠物食品行业发展较早，且相比国内宠物食品行业已经较为成熟，在产品质量、品牌上等具有一定的优势，目前国外品牌占据了国内市场的主要份额。其中市场占有率排名前五的品牌分别是玛氏、比瑞吉、雀巢、耐威克和珍宝。而近年来，国内电商渠道中，一些新兴的品牌如皇家和渴望也在极力进行市场扩张。
在这一激烈的市场环境下，作为业务模式与天地荟接近的中宠股份和佩蒂股份两家企业从以外贸代工业务起家，到近几年大力开拓国内市场，随着两家公司的品牌效应加大，其目前已形成了“国内 国外”两个市场驱动的业务模式，在业绩增长上也高于行业平均及美股公司的增速。
如此看来，在市场规模化竞争中，天地荟已落入下风。并且在卫生事件的影响下，公司现有经营水平已出现大幅下滑。但好在国内卫生事件的边际影响已大幅减小，公司有望重整业务，在下季度实现触底反弹。不过值得注意的是，当前宠物行业马太效应正不断加强，天地荟若不能在未来实现产品竞争力的快速提升，公司的经营还是有可能再度陷入困境。
