智通财经APP获悉，根据11月24日发布的最新交易量数据，以及自去年9月以来公司的其他进展，Librarian Capital分析了万事达(MA.US)的投资案例。自该机构在2019年3月将其评级定为“买入”以来，万事达的股票回报率已经达到46.5%(包括股息)。在2020年至今，其股票回报率为15.2%，超过了标准普尔500指数，远远超过了美国运通(AXP.US)，但落后于PayPal(PYPL.US)，后者的股价已经累计上涨了约90%。
考虑到向数字支付的转变是一个强劲的长期趋势，Librarian Capital此前予Visa (V.US)和PayPal“买入”评级，并在这两只股票的投资上获得了强劲的收益；但对美国运通则保持中立态度，认为该公司表现逊于预期。
11月成交量走势稳定
下图显示了万事达的交易量同比增长，包括最近4周（截至11月21日的一周）：
在过去的四周，该股的全球交易量相对稳定，在此期间平均同比增长约3％。 截至10月21日当周取得的峰值，主要是由于电子商务及其竞争对手的大量促销活动，很可能是10月13日至14日的亚马逊(AMZN.US)Prime Day。
美国地区的交易量增长较高，平均增速为中个位数，主要由于假期消费支出近期有所增长，由于卫生事件在英国、法国和西班牙等几个主要市场肆虐，这些国家不得不重新实施封锁限制，导致欧洲地区旅游和娱乐行业和零售业的销量平均增长约为1%，略有下降。
尽管主要市场的恢复依然受到卫生事件的影响，但11月到目前为止的稳定交易量趋势应该使投资者放心。
另外，11月跨境总交易量略有改善，这在很大程度上是由于此前收益率较低的欧洲地区交易量有所改善。在截至11月21日的3周中，其他跨境交易量表现仍然有限，同比下降42％。
跨境交易：旅游消费有限，但电子商务表现强劲
下面这张图表更详细地显示了跨境交易额的同比增长:
如上所述，11月份跨境总量增长表现略好于10月份。其中，接触式支付增长略差，非接触式支付增长略好，反映了重新实施卫生事件限制措施后，对主要市场的旅行和社交活动产生影响。
然而，自卫生事件爆发以来，“跨境卡无卡支付（非旅行目的）”数量(绿色部分)一直比去年高出20%至40%，显示出电子商务的强劲增长也使跨境卡数量受益。
回顾2020年第三季度损益
由于市场占有率与上个季度保持相同的趋势，Librarian Capital回顾了万事达2020年第三季度的损益情况，认为第四季度的情况可能也会类似。
2020年第三季度，按美元计算，全球交易总额同比增长1％，其中美国地区增长4％，非美国地区增长持平。但是，不包括利润率较低的欧洲地区交易量下降了23％，跨境交易量同比下降了36％。因此生成的损益如下所示：
跨境业务量的大幅下降意味着，尽管其他收入渠道有所增长，但跨境业务量费用下降了48%，总收入下降了14%。特别值得一提的是，其他收入同比增长6%(不包括收购交易增长4%)，表明即使在卫生事件爆发期间普遍削减成本的情况下，客户仍对万事达的增值服务有需求。
经营费用同比下降5%，也部分抵消了收入的下降，但息税前利润仍同比下降20%(利润率下降420个基点)，每股收益同比下降25%。
然而，值得注意的是，2020年第三季度确实从第二季度的低谷强劲反弹，收入增长15%，息税前利润增长22%。
围绕卫生事件和经济的不确定性，管理层仍未提供业绩指引。虽然最近的交易量趋势略好于第三季度(同比增长3%，环比增长1%)，但该机构预计第四季度的收入仅略好于第三季度。管理层预测，不包括并购和外汇支出，第四季度的支出将下降低个位数，但包括其在内支出将上升低个位数。基于以上因素，该机构预计万事达息税前利润将在2020年第四季度同比下降25%。
2021年经济有望实现全面复苏
尽管存在短期不利因素，但Librarian Capital认为全球经济有望在2021年实现全面恢复。
万事达的商业基础依然强劲。由于政府刺激计划的支持，加上电子商务和数字支付的加速发展，公司在其中所占的份额已经恢复至同比增长3%。事实上，截至9月，旅行和娱乐消量的增长已经回到2019年第四季度卫生事件爆发前的水平。
目前，多种疫苗有望从2021年初开始供应，卫生事件有望结束，从而刺激跨境旅行实现恢复。万事达预计2021年的后半部分，疫苗的问世可能会重新点燃跨境旅行，正如其首席财务官所说:“卫生事件对旅行，特别是对欧洲内部跨境旅行的影响仍然很大。尽管公司相信跨境旅行最终会出现改善，但人们对旅行安全建立信心还需要时间。管理层认为这与疫苗的可用性有关，可能在明年下半年就会实现。”
另外，对万事达有利的一个因素是，个人旅行在其跨境旅行业务量中占了很大一部分，该部分可能会比商务旅行恢复得更快。
尽管卫生事件后可能会出现一段时间的经济疲软，但这取决于政府进一步刺激措施的力度和持续时间，而数字支付的加速以及被压抑的消费需求的性提振，将继续推动万事达的增长。
其它进展
万事达此前宣布以28.5亿欧元（约合31.9亿美元）的价格收购了欧洲领先的电子服务公司NETS的企业服务业务，进一步推动其进军北欧市场。万事达表示，此次收购将为公司增加Send和Transfast技术，这些技术可为银行账户，移动钱包和卡提供跨境支付。该交易预计将在2020年上半年完成，万事达卡预计稀释效应最多持续到交易完成后的两年内。
另外，美国联邦机构也已经批准万事达收购初创公司Finicity，本次交易规模将达到8.25亿美元。Finicity允许用户自己决定如何共享它们的财务信息，以及通过开放API基于他们的投资习惯做出金融决定。此次交易将使万事达卡为消费者和企业提供更多选择。
同时，万事达与全球支付公司TSYS的新合作关系将使消费者能够在结帐之前、期间或之后使用其万事达卡将交易分为几批，并补充其全面的商户产品。此外，万事达还与Circle K，Delaware North，Dunkin'和White Castle合作，以实现非接触式消费。
未来预期
相对于2019年的财务状况，万事达股价为342.39美元，市盈率为43.4倍，自由现金流收益率为2.1％； 股息收益率为0.5％：
自Librarian Capital在2019年3月开始对其投资以来，公司估值已上涨了约20%。然而，强劲的每股收益增长(2019年为20%)也为其投资收益贡献了很大一部分。
但公司仍然具有很高的创收能力。 在2020年第三季度至今，其自由现金流为42亿美元，同比仅下降5.4％，部分原因是营运资金流出减少。
在第二季度末恢复了股票回购，在第三季度回购了21亿美元的股票，到10月23日又回购了3.92亿美元的股票。
因此，该机构略微降低了对2020年和2021年预期，但保持大多数其他预期不变，包括:
预计2020年净利润将为64亿美元，同比下降21%，其中预计第四季度同比下降25%；
预计2021年第三季度净利润为81.4亿美元，与2021年第一季度和第二季度的水平(16亿美元)持平，但随后第三季度和第四季度的净利润预计将比2019年的水平高出15%；
预计2020年股息为每季度0.40美元，预计每股收益以20%的派息率增长。
总结
过去4周，万事达最新交易量数据显示出其从2020年第三季度开始相对稳定的趋势。尽管主要市场仍遭受卫生事件影响，但11月迄今，全球交易量仍同比增长约3％。 而受出行限制影响，跨境交易量与第三季度保持相同水平，
Librarian Capital预计公司第四季度息税前利润将同比下降25%，但卫生事件结束已近在眼前，预计2021年下半年旅游业将出现复苏。
以每股342.39美元的价格计算，万事达股票在短短3年时间内就能实现36%的总回报率(折合成年率为10.0%)，因此，该机构维持对其“买入”评级。
