智通财经APP获悉，蔚来(NIO.US)上周发布了超预期的第三季度业绩。财报显示，该公司Q3销售额为6.67亿美元，高于预期，但净亏损1.54亿美元，低于预期。不过，就在各大机构一片看好声中，德意志银行分析师Edison Yu对这一结果并不完全满意。
Yu称，蔚来的业绩表现只是“与预期一致”，并批评其毛利率低于预期。尽管如此，该分析师还是重申了对蔚来的“买入”评级，并将其目标价上调了近50%，至50美元。这又是为什么?
Yu指出，Q3蔚来毛利率仅为12.9%，而不是14.9%。该分析师认为，公司盈利能力的改善即将到来，但将比原计划晚了三个月。 蔚来预计第四季度的毛利率将比第三季度提高1％，这仍然不能使公司一路攀升至“ 14.9％”的水平。但是，如果考虑到政府预期的1.2亿美元的延迟“监管信贷”，并将这些信贷加入其中，Yu认为公司第四季度的总毛利率可能接近20％。
的确，从长远来看，蔚来股价不乏利好消息。随着中国春节临近，分析师表示，受益于市场对蔚来新型EC6电动SUV和该公司100 kWh电池的需求，投资者有望看到强劲的每月交付量表现。另外，蔚来预计，第四季度其销售量“将大大超出市场的预期”，预计本季度将交付16500至17000辆汽车，而Yu的预测为15000辆，营收也将高于预期。
同时，蔚来生产能力的增长速度也快于预期，到明年1月，蔚来汽车月产量可能达到7500辆。随着公司规模的不断扩大，Yu希望看到公司在2021年生产和交付多达92500辆汽车，同时将其毛利率提高到甚至超过第四季度的预期(超过20％)。尽管如此，有分析人士预计，蔚来明年将继续录得亏损，每股亏损1.20美元，这将和今年的大致表现无异。
那么，为什么在亏损不断的情况下，Yu还会看好蔚来呢？他预计，蔚来将成为中国汽车市场的主要赢家，并称该股为增长型投资的必持有股票。简而言之，因为他希望公司的估值随着时间的推移而增长。例如，2022年的销售额可能会比2021年增长40%，因此，在他看来，估值是2022年销售额的10倍是合理的。
总体而言，基于6个“买入”和3个“持有”评级，蔚来的共识评级为“温和买入”。不过，鉴于其股价近段时间持续飙升，其42.93美元的平均目标价意味着股价可能会较当前水平将出现近13%的下行空间。
