本文来自微信公众号“杰晶维基”，作者：杰晶维基。
导读：JP Morgan资产管理的Guide to Markets系列报告，是我们必读，并且一定会翻译的文章。在这一份图文并茂的报告中，清楚刻画了全球大类资产和美国股票市场在一个什么样的位置，以及当下市场的主要矛盾。以下是我们对于3季度JP Morgan Guide To Markets的全文翻译，希望给大家带来帮助。
文章来源 | JPM Guide To The Markets 3Q2020
2020年第三季度 市场指南
一、股票市场
拐点处的S&P 500：S&P 500从2009年3月9日的低点到2020年2月19的高点涨了401%，然后至今(2020年6月30日)跌了8%
2020年6月30日标普500估值为21.72X，过去25年平均估值水平为16.39X
P/E和股票回报率
2020H1标普500指数各个行业收益同比均有所下滑，其中能源市场下滑幅度最大
EPS增长的来源：2020Q1 S&P 500 EPS 年化增速为-48.7%，其中三个贡献因素中利润率年化增长为47.3%，是EPS负增长的主要原因
价值 VS 增长：2020H1价值相对于增长收益率为0.97，价值指数宏有56.1%的个股贝塔大于1
不同风格的收益和估值：就季度来看，小市值高增长的类型收益最好，达到30.6%;按年度来看，大市值高增长的类型表现最好，达到9.8%，中市值高增长次之，为4.2%，其他类型的均为负增长
不同板块的收益和估值：就季度来看，消费行业板块最好，达到32.9%;按年度来看，科技板块表现最好，达到15%，消费板块次之，为7.2%，其他类型的均为负增长
因子表现：2005至2019年间动量因子的收益最好，达到11%，低波动因子次之，为10.2%，小市值因子收益最低，为7.9%，且波动率最大
年化收益以及年内回调
市场波动率
熊市以及随后的牛市的概率
1990年以来的股票市场
二、宏观经济市场
美国过去经济衰退情况
经济增长以及GDP的构成：2020Q1美国名义GDP中的67.7%是消费，17.9%是政府支出，12.9%是排除房地产外的投资，4.0%是房地产
美国确诊以及死亡人数
高频经济数据
消费金融：美国消费者资产中27%是房产，21%退休金，负债中66%是房贷
美国经济中的收入不平等
美国经济的长期驱动因素
联邦财政
就业和工资
商业情绪和经济周期
不同教育程度人群的就业和收入
通货膨胀
美元驱动因素
原油市场
联邦政策利率：FOMC 6月纪要显示2020年美国GDP将萎缩6.5%，Q4失业率将达到9.3%，个人消费支出平减指数PCE为0.8%;长期展望美国GDP增速为1.8%，失业率为4.1%，PCEWEI 2.0%
美联储的资产负债表
利率和通货膨胀率
三、固定收益市场动态
收益率曲线
固定收益率及其与股票市场的关系
高收益债券：平均30年高收益债券违约率为3.56%，而截止2020年6月30日的高收益债券违约率为4.85%;
公司债：政府部门的债券是2019第四季度的103.9%，处于历史高位，家庭部门的债券是2019第四季度的75.4%，非金融公司债是2019第四季度的74.9%;Baa投资级公司债券在2020年二季度末占比为48.6%，环比有所下降
负收益债务：截止2020年5月31日，日本政府持有的负收益政府债务为5.35万亿美元，欧洲政府持有的负收益政府债务为5.49万亿美元，全球负收益公司债务为1.27万亿美元
债券市场的流动性：2020年第一季度主要债券承销商债券库存占美国公司债整体的比例为0.3%，环比有所提升
全球货币政策：预测2021年发达国家主要央行债券购买量将继续大幅增加，其中美联储债券购买量仍为最多，较2020年提升明显
全球固定收益市场：截止2019年末，美国债券量为41万亿美元，其他发达国家除美国外债券量为47万亿美元，新兴市场债券量为26万亿美元
固定收益细分市场收益对比：2005-2019年新兴美元债的平均收益率最高，为年化7.3%，但是波动率也最高，为10.6%，高收益债券次之，ABS的收益率最低
全球股票市场：全球市场15年以来美国(以标普500为代表)股票市场平均收益率最高，为9.0%，新兴市场收益率次之，为7.8%
全球股票收益的来源：2005-2019年美国权益市场收益率贡献最大的因素为收益增长，其次为分红，估值倍数贡献最小;新兴市场和欧洲除英国以外的市场中货币为负贡献
货币和国际权益收益：美元走强对国际权益市场回报不利，而美元走弱有利于国际权益市场;2019年对于MSCI全球除美国指数收益来说美元对其影响为负10.8%
拐点处的美国和国际权益市场：2009年至2020年6月30日标普500指数价格收益为401%，随后回调幅度为8%，而ACWI除美国权益市场指数同期收益为143%，随后回调幅度为19%
国际股票收益和估值：2020年全球上市公司收益均有所下滑;估值角度来看目前美国股票市场PE最高，为21.77X
全球经济增长情况：2020年5月服务业PMI指数为35.2，制造业指数为42.4%，均处于荣枯线一下，但是环比都有明显回升;2020年第一季度全球实际GDP增速为-1.7%
全球确诊病例和死亡人数
全球经济高频活动指数：发达国家从3月低的底部均有所回升，但是认为在0以下;发展中国家中日本、中国台湾和俄罗斯恢复较快
服务业动量：2020年6月主要发达国家服务业PMI指数均有所回升，其中法国达到50.3
全球通货膨胀率：全球主流大部分国家通货膨胀率5月相较于4月均有所下滑
卫生事件的财政支持力度：意大利、德国、日本面对卫生事件财政支持力度最大，其中意大利财政支出达到GDP的34%
新兴市场：2020年预期新兴市场GDP的经济增速仍为正，但发达国家预计为负，两者之差环比有所提升
对冲基金：预计2020年宏观对冲基金相对于对冲基金研究指数表现将会回落
私募股权市场：整体来看私募股权市场收益率均高于MSCI ACWI全球二级市场股票收益;2019年美国私募股权基金完成募集但还未投出的资金在1.2万亿美元左右
另类投资类别中Alerian MLP ETF年化收益最高为15.2%，而美国10年期国债收益仅为0.7%
全球大宗商品：2020年6月30日金价为1801美元一盎司，与调整通货膨胀率的价格较为一致，趋势上看上升较为明显
全球多种类资产配置组合(25%标普500指数, 10% 罗素2000指数, 15% MSCI EAFE指数, 5% MSCI EME, 25%彭博巴克莱美国综合指数, 5%彭博巴克莱1-3月期限国债指数, 5%彭博巴克莱高收益债券指数, 5%彭博巴克莱商品指数以及5% NAREIT Equity REIT 指数)2019年收益率为19.5%，2005-2019年化收益率为6.6%
基金流入情况：从2007年累计共同基金和ETF有26110亿美元流入债券市场，2020年有所下滑;有14670亿美元流入股票市场，6020亿美元流入其他大类资产
过去20年股票市场年化平均收益为11.3%，债券年化收益率为5.9%，50/50组合收益为8.9%
另类资产类别中过去20年(1999-2019) REITs的年化收益率最高，为11.6%，贵金属金次之，为8.6%
截止第二季度末，有37%的共和党中将国民经济状况评为优秀或良好，只有11%的民主党人将国民经济状况评为优秀或良好
2020年10万美元存款账户能够获得280美元的收益，但是需要1236美元去支付通货膨胀带来的负收益，2046美元去消除教育通胀的负收益，4904美元去消除医疗保障的负收益
(编辑：张金亮)
