本文来自 微信公众号“李超宏观研究与资产配置”。
内容摘要
核心观点
11月15日RCEP签订标志着全球最大自贸区落地，RCEP的战略意义大于短期对出口的促进。RCEP对资本市场长期具有积极影响。
RCEP带来全球最大自贸区
11月15日，东盟十国以及中日韩澳等15个国家，正式签署旨在通过削减关税及非关税壁垒来建立统一市场的RCEP自由贸易协定，标志着全球规模最大的自由贸易区顺利落地，协定内15个成员国覆盖近23亿人口，占世界人口的近三成，2019年GDP规模总计达到25.6万亿美元，占全球经济总量比重达到29.3%，区域内贸易额10.4万亿美元，占全球贸易总额的27.4%。
战略意义大于对出口的促进
一般意义上讲，经贸协定落地会产生财富效应和替代转移效应，财富效应是指关税下降导致实际购买力提升，替代转移效应是指贸易往来从“缔约国-非缔约国”转移至缔约国之间，前者有助于提升贸易规模，后者对贸易结构影响更多。我们认为，RCEP短期对出口的促进有限，其一，除日本外其他RCEP成员国此前与我国已经签订自贸区协定，边际改善有限;其二，后公共卫生事件时期，中国供给优势带来的出口份额提升已经处于较高水平;其三，RCEP的税率下调是渐进推进的，中长期利好更多，短期影响有限。相比之下，我们认为RCEP的战略意义大于对出口的促进。当下我国处于百年未有之大变局、“大公共卫生事件”和“大放水”的宏观背景下，积极推进RCEP的落地，有助于我国坚持“实施更大范围、更宽领域、更深层次对外开放，推动全球经济治理体系变革，构建面向全球的高标准自由贸易区网络”的目标。
进可攻，退可守，中国仍存加入CPTPP可能
如果拜登最终于本届选举中胜出，根据其外交主张，则其上台后存在较大可能重返CPTPP协定，该协定共有11个成员国，分别为澳大利亚，文莱，日本，马来西亚，新西兰，新加坡，越南，秘鲁，加拿大，智利和墨西哥。前7大成员同样为RCEP成员，与我国有较为密切的贸易往来。鉴于我国当前并非CPTPP成员，签订RCEP在美方可能重返CPTPP的背景下具有进一步巩固贸易盟友的战略意义。以2019年GDP计算，RCEP15国GDP的全球占比为29.5%;剔除中国后占比13.1%。同期CPTPP成员国GDP的全球占比为12.77%;如果美国重返，则占比可达到全球GDP的37.14%。剔除中美两国之后，CPTPP与RCEP的成员国经济规模较为接近。因此，RCEP是进可攻、退可守的重要战略。RCEP与CPTPP协定并不互斥：如果逆全球化倾向加剧，则RCEP将成为我国重要的贸易战略储备;如果逆全球化缓和，则我国同样存在加入CPTPP的可能，正如李克强总理于今年5月的公开表态：对于“参加CPTPP协定”持开放态度。
RCEP对资本市场长期具有积极影响
整体来看，RCEP对资本市场长期具有较强的积极意义。
一是中国此前已与东盟各国有较为成熟的自贸协定，涉及投资、经济技术合作、货物和服务贸易等多个领域，RCEP是对现有各协定的一揽子升级。其中，最核心的升级措施便是当前或未来10-35年将关税渐进式削减到0%水平。这一过程较为漫长，长期来看有助于我国与东盟形成更为密切的贸易合作，更好发挥我国的供给优势。二是RCEP与CPTPP两大贸易协定中的优惠条约可能通过共同成员国之间的“最惠国待遇”条款进行传导，这一机制的存在一定程度减少了逆全球化风险，长期来看具有积极意义。三是RCEP协定是我国首次与日本达成双边关税减让安排，有利于进一步提升中日韩贸易自由化水平。
风险提示
全球公共卫生事件超预期恶化，海外经济超预期下行，经济危机爆发，病毒变异。
(编辑：马火敏)
