腾讯(00700)Q3业绩点评：手游继续强劲增长，商业支付规模持续扩张

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业绩快评

腾讯(00700)3Q20业绩超市场一致预期，收入和经调整净利润分别同比增长29%和32%，超预期1.3%和1.7%；手游继续强劲增长，收入同比提升61%，推动游戏整体实现42%增长；商业支付规模持续扩张，驱动总支付金额同比增长超30%；云服务受卫生事件持续影响短期承压；微信MAU增至12.13亿

腾讯业绩与一致预期对比表

a）财务分析

【收入】3Q20腾讯总收入为RMB1,254亿元，同比增长29.0%，环比增长9.2%，超出市场一致预期1.3%，主要受手游业务强劲增长所驱动。

图：腾讯总收入及同比增速

数据来源：公司公告，天风证券研究所

图：腾讯收入分业务结构

数据来源：公司公告，天风证券研究所

1）【社交网络业务】3Q20收入为RMB284亿元，同比增长28.9%，环比增长6.2%，占总收入的22.6%，主要是虎牙直播、视频及音乐付费会员服务，以及游戏虚拟道具销售收入增长。

图：腾讯社交网络收入及同比增速

数据来源：公司公告，天风证券研究所

2）【游戏业务】3Q20腾讯游戏收入达到RMB414亿元，同比增长44.8%，环比增长8.2%，占总收入的33.0%，主要是受国内及海外手游业务增长所驱动。若考虑归属于社交网络业务的游戏收入，3Q20游戏收入为RMB508亿元，同比增长41.9%，环比增长8.3%，占总收入的40.5%。

手游（包括部分社交网络业务）：3Q20手游收入同比增长61.2%至RMB392亿元，环比增长8.9%。《王者荣耀》2020年前十个月平均DAU超过1亿。

端游：3Q20收入为RMB116亿元，同比增长1.1%，环比增长6.6%。图：腾讯游戏收入及同比增速

数据来源：公司公告，天风证券研究所

注：包括社交网络业务部分。

图：腾讯游戏收入结构

数据来源：公司公告，天风证券研究所

注：包括社交网络业务部分。

图：腾讯手游收入及同比增速

数据来源：公司公告，天风证券研究所

注：包括社交网络业务部分。

图：腾讯端游收入及同比增速

数据来源：公司公告，天风证券研究所

3）【广告业务】3Q20收入为RMB214亿，同比增长16.3%，环比增长15.1%，占总收入的17.0%，主要受益于基于算法的广告投放解决方案的更多应用，按广告主行业来看，本季度教育、互联网及电商等行业广告支出同比继续强劲增长，汽车及房地产等周期行业支出同比提升，金融及必需消费品等开支已恢复至去年同期水平。

【社交及其他广告】3Q20收入同比增长20.6%至RMB178亿元，环比增长16.3%，占总体广告收入的比例为83.1%，环比继续提升，主要是微信朋友圈广告库存增加及eCPM上升，同时移动广告联盟受益视频广告形式驱动eCPM提升。

【媒体广告】3Q20收入同比减少1.4%至RMB36亿元，降幅明显收窄，环比增长9.4%，主要受益于腾讯视频的主要内容发布，以及音乐平台的广告库存及曝光量增长。图：腾讯广告收入及同比增速

数据来源：公司公告，天风证券研究所

图：腾讯广告业务收入结构

数据来源：公司公告，天风证券研究所

4）【金融科技及企业服务】包括支付等金融科技服务，以及云服务、智慧产业等企业服务，3Q20收入达到RMB333亿元，同比增长24.3%，环比增长11.4%，占总收入的比重环比升0.5百分点至26.5%，主要是商业支付及理财收入增长，同时企业服务收入增长放缓。

【金融科技】本季度金融科技收入继续稳步增长，增速与前几季相近，主要受益于商业支付及理财平台业务规模持续扩张，同时社交支付及小额贷款业务保持温和增长。

【商业支付】DAU及人均交易金额同比强劲增长，驱动总支付金额同比增长超30%，主要是线下交易渗透率提升，以及小程序在零售行业的交易增加；

【理财平台】用户同比增长超过50%，资产保有量继续提升。

【云服务】本季度云服务及其他企业服务收入同比增速下滑，低于前几季，主要是受卫生事件的后续影响，线下项目部署及新合同签署有所延误，同时部分IaaS合同进行非经常性调整。

【企业微信】本季度DAU同比增长超100%。

【腾讯会议】注册用户超过1亿。图：腾讯金融科技和企业服务收入及同比增速

数据来源：公司公告，天风证券研究所

5）【其他业务】包括投资、影视制作发行、内容授权、商品销售等，3Q20收入为RMB10.4亿元，同比减少29.9%，环比减少29.2%，占总收入的0.8%。

【毛利率】3Q20毛利率为45.2%，同比提升1.5百分点，环比下降1.2百分点，略低于市场预期。

增值服务毛利率为52.6%，同比提升0.8百分点，环比下降1.1百分点，主要是手游渠道及内容成本增加，以及包括虎牙直播在内的数字内容服务的内容成本上升。

广告业务毛利率为50.9%，同比提升2.2百分点，环比下降0.5百分点，主要是移动广告联盟的流量获取成本增加，部分被赛事相关的内容成本减少所抵消。

金融科技及企业服务毛利率为27.9%，同比略升0.2百分点，环比下降1.0百分点，主要是支付交易成本上升，以及支付及云服务业务规模提升导致服务器和带宽成本增加。图：腾讯毛利润及毛利率

数据来源：公司公告，天风证券研究所

图：腾讯总体毛利率及分业务毛利率

数据来源：公司公告，天风证券研究所

【费用率】3Q20销售及市场推广费用同比增长55.9%至RMB89亿元，环比增长15.0%，销售费用率为7.1%，同比提升1.2百分点，环比略升0.4百分点，主要是游戏、微视等数字内容服务及企业服务的推广投入增加；一般及行政费用同比增长27.0%至RMB172亿元，环比增长4.2%，管理费用率为13.7%，同比基本稳定，环比下降0.7百分点，主要是研发开支和人员成本增加。

图：腾讯S&M费用及费用率