本文源自 微信公众号“美股研究社”。
美东时间11月5日美股盘后，流媒体公司Roku(ROKU.US)发布了2020财年三季度的财务报告。财报数据显示，平台收入和播放器收入的较大涨幅，明显提振本季度Roku营收。财报发布后，Roku盘后股价涨幅超10%。截至目前，Roku盘后股价为252.65美元，市值为315.96亿美元。
Roku此前一直处于亏损状态，而本季度实现了扭亏为盈，在流媒体得到较快发展的今年一二季度，Roku在一二季度的各项业绩指标却并不能称得上好，而本季度，Roku的关键财报指标均得到了较大的涨幅。这背后的原因是什么？面对Roku交出的这份最新成绩单，投资者又该如何去看待呢？
继续受益宅经济提振营收，但居家经济红利恐因卫生事件带来变量
本季度财报数据显示，Roku的季度总营收为4.52亿美元，与去年同期的2.61亿美元相比，同比涨幅达73.18%；上一季度Roku的季度总营收为3.56亿美元，环比上涨26.97%。
从上图近五个季度Roku的营收数据来看，本季度营收创新高突破70%，而此前四个季度的营收涨幅约为50%。究其营收增长背后的原因，美股研究社认为这或许在于Roku平台收入和播放器收入在本季度的大幅增长息息相关。
本季度，Roku的平台收入为3.19亿美元，相较于上年同期的1.79亿美元，同比上涨78.2%；与上一财季的2.45亿美元相比，环比上涨30.2%。
播放器收入本季度收入为1.32亿美元，与去年同期的0.82亿美元相比，同比上涨61%；第二季度这一营收数据为1.11亿美元，环比上涨18.9%。
受居家隔离政策限制，人们更多地选择呆在家里，看电视便是一个很好的消遣方式，这也让Roku成为了卫生事件的最大受益者之一。
本季度，Roku活跃用户数增加290万人，使活跃用户总数达到4000万人，平台观看时数达148亿小时。在此期间，每用户平均收入年增速20%至27美元。
Roku执行长Anthony Wood和财务长Steve Louden在致股东信中称：“Roku在第三季取得出色的财务和营运表现，主要是因电视串流产品的需求强劲、广告业绩强劲增长，以及与内容发行商建立更紧密的合作关系。”
在本季度的财报中，Roku未提供第四季的业绩指引，理由是卫生事件使经济前景充满变量，但预计第四季营收可望增长40% 左右。美股研究社认为，随着各地二次卫生事件的到来，Roku下季度的营收或许仍能保持较大涨幅。
扭亏为盈成最大看点，但市场营销费用仍占支出大头
本季度，Roku的财报数据显示，毛利润表现为2.15亿美元，相较于上年同期的1.19亿美元，同比增长80.7%；与上一财季的1.47亿美元相比，环比增幅为46.3%。
本季度毛利润的增长很大程度上是由于营收的增长所拉动的，本季度Roku财报最大的看点无疑在于净利润的扭亏为盈。据财报数据显示，第三季度净利润为1294.7万美元，而去年同期为净亏损为2525.1万美元。
此外，Roku的较强盈利能力还体现在本季度的营业成本提升的情况下，仍能实现扭亏为盈。财报中显示，本季度Roku的总营业费用为2.03亿美元，相较于上年同期的1.45亿美元，同比增长40%。其中，
-研究与开发费用为8838万美元，与上年同期的6848万美元相比，同比增长29%；
-销售与市场营销费用为7095万美元，与上年同期的4666万美元相比，同比增长52%；
-一般与行政费用为4351万美元，相较于去年同期的2987万美元，同比涨幅为45%。
可以看到，本季度Roku的营业费用的涨幅依旧不小，而没有依靠降成本来实现扭亏为盈，或许才是此次财报后资本市场给予其盘后股价涨超10%的最关键原因。美股研究社认为，下季度Roku还能否保持盈利，现在的答案或许还不够明朗。因为下季度Roku的用户数仍将保持增长态势，而这也将会抬高Roku在下季度的成本。
与Netflix、迪士尼“牵手”获利，但苹果服务成Roku最大竞争障碍
鉴于本季度各项关键业绩指标的良好表现，Wedbush分析师Michael Pachter将Roku目标股价从160美元上调至220美元，同时重申对其“中性”评级。
此外，Needham予Roku“买入”评级，目标价255美元。该行表示，Roku对营收、订阅用户增加和用户平均营收方面的预期均高于市场预期，在流媒体服务上的业绩预期也与华尔街一致。
Roku作为用户和流媒体内容平台之间连接的“桥梁”，通过与迪士尼(DIS.US)和Netflix(NFLX.US)合作转播其内容而获利。在卫生事件期间，用户在流媒体内容上所花费的时间增长，而这也带动了Roku订阅用户数和收入的增长。
今年上半年，Netflix用户数量从1.67亿增长到了1.93亿；在今年8月，Disney+的订阅用户数已经达到6050万，Hulu的总用户数为3550万。
从Roku的订阅服务费上而言，与Netflix最昂贵的流媒体套餐相比，Roku过去12个月的平均用户收入高出40%。此外，目前的趋势表明，Roku仍有很大的上升空间。受此利好因素影响，因而众多分析师预计下季度Roku的营收仍将保持继续增长。
不过，Roku也面临着不小的挑战。美股研究社认为，其最大的挑战或许来自于苹果(AAPL.US)。尽管iPhone销量下滑，但苹果公司的新兴服务业务在2020财年第三季度得到了较大的增长，创下历史新高。
虽然iPhone的销售一直是苹果收入的主要来源，但它从硬件转向订阅服务的战略似乎正在奏效。苹果一直在Apple TV+上下功夫，与包含迪士尼在内的众多内容生产商合作，丰富其平台内容产品。而借助于其iPhone、iPad等硬件产品，或许会抢占一部分Roku的订阅用户，而这也是Roku所最不愿意看到的。
总的来说，Roku仍然处于令人羡慕的地位。它是一家顶级视频内容分销商，在所谓竞争对手的帮助下，它也在成长。由于它的商业模式，它在市场上仍然有独特的地位。不过在苹果这家强大的竞争对手的进攻下，如何保住并扩展现有阵地，对于Roku而言也是十分紧迫的事，而这也将考验着管理层的智慧。
（编辑：赵锦彬）
