沽空机构浑水发表报告表示，辉山乳业(06863)存在欺骗，其股价近乎于零。浑水表示该公司报告了欺诈性利润，主要基于其谎言表示生产苜蓿是自给自足的。浑水发现大量的证据表明辉山长期以来从第三方购买了大量苜蓿，令浑水认为其公司业绩报告具有欺骗性。
该机构认为，辉山从事与其牛场相关的资本支出有问题，浑水估计辉山将农场的支出由8.93亿元人民币高估至16亿元。浑水表示，董事会主席杨凯从辉山至少转移了1.5亿元的资产给至少四个牛场的子公司，为未披露的关联方。
除此之外，浑水认为，公司由于其过度的杠杆而处于违约的边缘。辉山的财务表现，其信用指标是可怕的。杠杆是如此巨大，以至于2016财年，辉山的审计师似乎停止了予其“持续经营”资格。有明显的迹象表明巨大的财政压力，认为辉山资产负债表的资产方面由于欺诈性利润和现金，高估的生物资产且某些高度可疑的资产账户而被大量夸大。
该机构认为，辉山的资产和利润大幅增加，现金大幅夸张，这些多报的程度不清楚，可能还有其他资产账户也有类似情况。尽管辉山有真正的业务，鉴于其巨大财务杠杆，浑水表示辉山的股权接近无价值。