本文来自微信号“光大证券研究”。
报告摘要
业绩预览：
我们预计阿里巴巴(09988)2Q FY21收入规模1530亿元，同比增长29%，其中CMR与Commission收入总计685亿元，同比增长19%。
淘宝平台GMV增速亮眼：
我们认为本届阿里巴巴投资者日最亮眼的数据是淘宝平台GMV增速。根据投资者日材料，淘宝平台GMV增速在2020年8月恢复至大约20%;根据公司财报数据，淘宝平台在FY20(截至2020年3月底)GMV同比增速仅9%，在卫生事件之后淘宝平台GMV增速持续恢复并创出近年新高。
我们认为淘宝GMV超预期或主要由以下原因导致：
1、消费者预算收紧促进淘宝平台高性价比商品需求。
2、 产业带商家持续回流带来淘宝平台供给端改善。2018年开始淘宝加强了对产业带商家的招商力度，而卫生事件也刺激大量出口外贸商家在淘宝平台拓展内销渠道，供给端的改善使得淘宝平台高性价比商品供给实现改善。
3、淘宝特价版表现突出。淘宝特价版自2020年年初上线以来表现突出，截至8月底已经实现5500万MAU规模。若按照同期主站MAU 8.8亿计算。淘宝特价版用户规模大约为主站6.25%，假设淘宝特价版用户ARPU约为主站1/5，则淘宝特价版APP贡献GMV增长量约为1.25pct。
云计算业务利润率即将转正：
本次投资者大会阿里宣布阿里云事业群在FY21财年即将整体扭亏为盈。FY20财年云计算事业群实现收入超过400亿人民币，调整后EBITA为-14亿。
随着公司18-19财年固定资产的大量投入，公司云计算数据中心及服务器资产规模大幅度扩大;然而随着云计算技术水平的不断升级，公司云计算业务利润率呈现逐年提升，1Q FY21公司单季度云计算板块调整后EBITA利润率为-3%。预计云计算业务调整后EBITA在将在3Q/4Q FY21出现转正。
风险提示：宏观消费需求超预期恶化；新零售业务推进进展低于预期；云计算、大文娱等业务持续大幅亏损。
