本文源自 微信公众号“东吴研究所”。
投资要点
国内Q3销量拐点确立，欧洲Q3大超预期，海外电动车三季度销量同环比近乎翻倍。9月海外电动车销量19.04万辆，环比增加54%，同比增加101%，其中欧洲9月销量14.63万辆，同比增加157%，环比增加66%。海外新能源车Q3销量45.42万辆，同比增加95%，环比增加97%，其中欧洲Q3销量34.32万辆，同环比+173%/102%。国内Q3销量31.29万辆，同环比+44%/+37%。今年1-9月全球电动乘用车累计销量166.34万辆，同比升15%。国内销量累计64.18万辆，同比下降18%，欧洲市场累计销量达74.12万辆，同比增91%。
欧洲市场维持同比高增，渗透率进一步提高。9月欧洲共销售14.63万辆，同环比+157%/+66%，渗透率9.25%，同比+4.92pct。其中德国9月销售4.04万辆，同比大增332%，环比升30%，占欧洲销量比重28%，是欧洲市场主要增量来源，电动车渗透率提升至15.25%。英国9月销3.30万辆，环比大幅增长269%，同比增加171%，渗透率8.68%，大超预期；法国9月销1.86万辆，同环比+201%/+71%，渗透率8.65%。挪威（1.26万辆，同环比75%/68%）、瑞典（9016辆，同环比+151%/+36%）。
特斯拉9月全球销量同环比高增长，Model Y开始放量。9月特斯拉全球共销售5.26万辆，同环比+21%/+34%；Q3全球累计销量12.08万辆，同比环比+38%/+67%；1-9月累计销售29.37万辆，同比增23%。美国市场9月销售2.09万辆，占比40%，同环比+31%/+10%；Q3累计销量5.57万辆，同环比+33%/+118%；1-9月累计销售13.74万辆，同比升10%。中国市场9月销1.13万辆，环比下降4%，占总销量比重22%；Q3累计销量3.41万辆，环比升15%；1-9月中国累计销量8.05万辆。欧洲9月特斯拉销售1.87辆，环比大幅上升160%，同比下降4%；Q3累计销量2.70万辆，同环比-11%/+96%；1-9月累计销量6.43万辆，同比降15%。新车型Model Y随产能爬坡，9月Model Y交付1.15万辆，环比增27%，1-9月累计销3.01万辆。
分车企来看，特斯拉维持首位，大众同比大增。9月海外市场特斯拉销量4.13万辆，同环比+10%/+50%，居首位。大众得益于传统爆款车型大众Golf、奥迪e-tron和大众帕萨特拉动，9月海外销量3.24万辆，同环比+355%/+67%，居第二位。大众ID.3销量大幅增长，9月销8287辆，环比+2030%。现代起亚（2.30万辆，同比+165%）、雷诺日产（1.87万辆，同比+63%）、戴姆勒（1.82万辆，同比+490%）分别位居第3-5位。另外，宝马受益于宝马i3、宝马三系，9月销售1.39万辆，同环比+49%/+40%。PSA受益于标致208、标致3008，9月销售1.11万辆，环比+41%。
投资建议：9月国内电动车销量13.8万辆，同环比高增68%/26%，爆款新车型如期上量，年底冲量全年预计120万以上，下半年增长40%+，9月开始全面满产满销，11月中游排产继续环比10%，六氟涨价到10万/吨，Q3三重拐点明确；9月欧洲主流国家注册14.1万辆，同比+165/58%，大超预期,今年预计超110万，同增100%，明年上修到180-200万辆，同增60-80%，特斯拉Q3近14万交付全年50万，明年有望上100万，全球电动化大趋势明确，明年国内和海外均高增，强烈推荐特斯拉(TSLA.US)和欧洲供应链等全球龙头。强烈推荐中游龙头宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技，关注天赐材料、比亚迪(01211)、亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、国轩高科、中材科技、嘉元科技等；核心零部件：宏发股份、三花智控、汇川技术；布局优质上游资源：华友钴业、关注赣锋锂业(01772)、天齐锂业。
风险提示：政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期。
（编辑：赵锦彬）
