本文节选自天风证券发布的研究报告，作者为分析师孙亮 。
Altrua 进入托管程序：2020年10月26日，由Altura 向监管机构提交的材料中显示，公司已经由 KordaMentha 托管，进入托管程序。
长期亏损可能是公司进入托管的最主要原因：这是继19年 Alita 被托管后第二个澳洲新开锂矿进入托管程序。Altura的Pilgangroon 平均品位1.05%，在西澳新开锂矿中属于最低一档。一期设计产能22万吨锂精矿，二季度公司的生产成本约 455 美元/吨锂精矿，而平均售价则仅为375.7美元/吨锂精矿。锂精矿价格目前与碳酸锂挂钩，Altura中短期扭亏无望，进入托管程序。
澳洲新开锂矿的困局。西澳除了Altrua之外，Pilbara和Galaxy两个运营中的矿山，锂精矿总成本均高于400美元/吨，同样面临亏损问题，后续都可能出现减产/停产甚至托管。三家锂精矿设计产能总计73万吨，约折合碳酸锂9.13万吨。21年西澳锂矿山的供应可能低于预期，重新达到供需平衡的时间可能提前。
加工利润回复逻辑正在实现：电池级碳酸锂价格经历了之前的回升后，坐稳了 4 万元/吨。国内锂盐加工厂大部分使用澳洲原材料生产;从购买原材料到加工成锂盐出售一般经历三个月，在碳酸锂价格下跌的一二季度，锂盐厂仍然承受着价格下跌的超额损失。随着价格回升，三季度开始锂盐厂的加工利润有望开始恢复，本周是三季报集中披露期，锂盐厂的三季报情况可能超出市场预期。而锂价完全企稳并且可能出现小幅回升的四季度，锂盐厂的加工利润有望恢复到正常水平，锂盐加工的盈利拐点或已到来。
风险提示：盐湖锂放量超预期的风险，新能源汽车放量不达预期的风险，疫情反复的风险等。
