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业绩持续稳健增长，“一体两翼”效果显现释放活力，维持“增持”评级
中国铁塔(00788)公告最新业绩情况，2020年前三季度营业收入实现人民币602.20亿元，同比增长5.6%，归属于公司股东的利润为45.64亿元，同比增长17.8%。其中“一体”塔类业务收入实现547.98亿元，同比增长2.2%;“两翼”之一室分业务收入实现26.34亿元，同比增长36.9%;和跨行业及能源经营业务收入实现26.12亿元，同比增长92.8%。“一体两翼”发展战略效果初显。随着中国广电和中国移动700MHz5G打底网的合作推进，将带来铁塔业务需求释放，同时加速5G应用的普及，进而带来行业应用的进一步繁荣，公司业绩增长动力充足，开源证券维持预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为67.23/82.25/98.52亿元，同增28.7%/22.3%/19.8%，EPS分别为0.04、0.05、0.06元，对应PE分别为32.8、26.2、21.8倍，考虑公司在铁塔业务的绝对龙头地位，相比可比公司给与一定的估值溢价，维持“增持”评级。
“一体”筑根基，“两翼”展翅高飞，业绩边际改善可期
作为全球规模最大的通信铁塔服务商，公司是5G建设最确定的受益者之一。根据工信部数据，截至9月份，我国已累计建设基站数量69万个，2.6GHz的5G基站建设有序推进中，随着中国广电网络股份有限公司成立，700M网络加速推进，2020年第四季度以及之后的5G建设将持续保持强劲，开源证券预计2021年5G基站建设数量将超过100万个，5G建设高峰期有望在2023年之后到来，中国铁塔仍有很大上升空间。2020年前三季度，非塔类业务收入占营业收入比重由2019年同期的6.0%提升到9.0%，多点支撑业务增长格局加快形成。依靠其广泛遍布全国的站址资源和强劲能力，公司的跨行业和能源业务有望促达更多领域与客户。此外铁塔智联技术有限公司和铁塔能源有限公司的成立也将为中国铁塔拓展新业务提供更好的助力。一体两翼的战略布局有望带来公司业绩边际改善可期。
风险提示：铁塔行业竞争加剧；5G商用进展不及预期。
（编辑：赵芝钰）
