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简评：最后一场辩论后，大选倒计时关注什么？
美国2020年总统大选第二场也是最后一场辩论北京时间今天上午刚刚结束。此次辩论对于民调和选情的影响可能需要一些时间更新后才能体现出来，但变化较为敏感的博彩赔率显示，在辩论期间和辩论后，拜登的实时赔率略有下降、特朗普小幅回升，可能表明特朗普在第一轮辩论中咄咄逼人的表现使其选情受损后，此次略微“扳回一城”。
考虑到目前距离大选投票日仅有11天时间，此次辩论能带来多大影响、当前选情如何、以及后续可能如何演变，我们针对此次辩论简评如下，供大家参考。
首先，整体辩论场面和节奏较一轮更为有序。可能是从第一轮辩论较为激烈甚至混轮的辩论方式中吸取教训，此次辩论明显更为有序的多，双方特别是特朗普都较少在对方谈话时不停的打断对方，而且基本上可以遵守主持人的时间安排，因此从整体观感和场面上比第一次辩论要有序的多，这一点从特朗普在辩论后的实时博彩赔率上也可能看的出来。
不过，辩论在一些问题上的交锋依然非常激烈。由于是最后一轮辩论且距离大选投票日仅剩下11天时间，因此二者在一些问题上的交锋和指责依然非常激烈。例如在公共卫生事件防控、财政刺激进展、是否与俄罗斯存在关系甚至从中牟利、医保、移民和气候政策上都是针锋相对、寸步不让。特朗普质疑拜登在8年的副总统任期中在上述问题上都基本无所作为反而表示未来可能做出成果，拜登则历数特朗普执政期间在这些问题上的失败。
值得注意的是，有关近期纽约邮报报出拜登儿子邮件门可能与乌克兰有染成为辩论中一个主要交锋点，拜登予以全面否认，这是否会在未来几天内继续发酵值得关注。此外，拜登还表示为了推进其气候计划，将大体推进新能源战略，而取消对于传统能源的补贴，退出传统能源。同时，二人在辩论中也涉及到了中国议题。
目前民调选情差距依然较大；关注高提前投票和邮寄选票率变化、以及摇摆州选情。从RCP目前汇总的最新数据看，虽然近期有所收敛，但特朗普与拜登在全国民调（7.9%）、摇摆州民调（4.1%）、以及博彩赔率（30%）上的差距依然较大。2016年大选距离投票日同一时间时，希拉里与特朗普的差距分别为4.6%和3.8%。
不过，此次大选对立更为严重且叠加了公共卫生事件和种族等问题，因此导致的两个变化可能会加大变数和不确定性，值得关注。第一，提前投票比例激增。到目前为止，已经有超过4800万人投票，占到2016年总投票数的35%，这意味着不出意外的话，今年大选的整体投票率要远高于2016年。第二，邮寄选票比例高。仅在上述4800多万的提前投票中，3400多万均为邮寄选票，占比为70%；更为重要的是，一些关键的摇摆州如佛罗里达的邮寄选票比例也明显高于以往。这在如果最终投票日选情异常胶着的情况下，不排除造成一定的分歧和混乱。上述这两点虽然不能作为一定出现巨大意外的绝对依据，但的确会使得今年的大选投票局面变得更为复杂。
此外，关键的摇摆州（佛罗里达和得克萨斯州）将是胜负手。由于特朗普在普选票上持续落后于拜登，因此其而言，只能通过一些关键的摇摆州的较小优势赢者通吃选举人票的方式来取得胜利。相比之下，拜登由于基本稳拿一些人口大州（如加州和纽约州）的普选票，因此其需要更大的普选票的差距来最终锁定胜局（2016年，希拉里普选票赢了300万票，大约3%的差距，但依然输了选举人票），但选择比特朗普要多。这其中，最关键的便是佛罗里达和得克萨斯州。根据媒体的模拟测试，如果拜登赢得了佛罗里达，那么特朗普只有6种方式赢得大选，而如果拜登拿下得克萨斯州，那特朗普只剩下一种方式赢得大选，而如果两者都是拜登赢得，那就基本没有悬念了。
从对政策前景和资产价格影响的角度，结合特朗普和拜登主张、以及国会两院职能差异，我们预计基建可能性大（两者都支持），但税改门槛高（需要同时控制两院作为前提）；贸易关系都或阶段性缓和，但潜在风险是总统国会完全对立。不过，由于拜登同样支持美国制造和制造业回流，因此技术限制或难以大幅改善。
对市场而言，一边倒或都非坏事；维持现状则回归基本面；完全对立最差。1）不论是目前概率提升的民主党横扫还是概率较低的共和党完胜，对短期风险偏好可能都不是坏事，原因在于可以强化政策打破僵局更快推进的预期，故对美股和美债利率都或有提振。二者的差异在于特朗普和共和党主导会减少对未来加税担忧，故更有利于美国自身资产（如美元走强），而拜登相对温和的对外主张或更多有利于其他市场，进而推动美元在中期维度趋弱。2）如果结果是维持当前分割对立局面的话，市场可能会回归大选噪音过后的原有的基本面渐进修复逻辑。3）而总统和国会完全对立的局面，不仅可能会加大外交和贸易领域压力、甚至带来新的弹劾风险，因此对市场可能也是最差的。
不过，相比我们推演的所有五种情形，最差的是无序等待甚至混乱，但这种结果只会发生在最终结果极为胶着的情况下。今年关键摇摆州邮寄选票比例激增和特朗普对此的批评都加大这一可能性，市场也在通过VIX期货曲线计入一定的预期。
（编辑：曾盈颖）
