本文源自微信公众号“问芯Voice”，作者：连于慧。
台积电(TSM.US)的投资人会议于10月15日登场，全球投资人聚焦的重点已经不再是华为，取而代之的是供应链库存水位飙高的问题。
台积电客户端库存水位过高的问题，已经让不少投资人担心整个产业会出现“重复下单”（over-booking）的不健康状况。
为什么今年的晶圆代工客户都要疯狂下单来拉高库存水位呢？
第一，公共卫生事件全球蔓延，让远距离沟通成为一种常态性，更带动众多数位产品需求攀升。
年初在卫生事件爆发的初期，许多人担心因为卫生事件、封城等因素减少消费，甚至会导致终端需求崩盘。如今看来，科技产业不但置身于该风暴之外，反而还受惠卫生事件因素，对科技产业的需求快速攀升。
主要是因为在远端教学、在家工作的盛行，进一步带动电脑、平板换机和采购潮，以及 5G 手机的需求开始提升渗透率，这些都需要满满的芯片才能达成目标。
上半年很多 IC 设计客户还在砍不砍单的痛苦决定中犹豫徘徊，现在应该很庆幸当初没砍单，不然再回头要产能，是加价也要不回来，搞不好会被供应商列为拒绝往来户。
第二，全球产能不足。
8 寸晶圆产能原本就极度吃紧，卫生事件更让全球消费者对于数位产品的需求只增不减，让全球 8 寸厂的产能供不应求更严重，客户的心态更为恐慌。
第三，华为禁令事件打乱整个供应链秩序。
华为在美国下达禁令之前，就积极对所有供应商拉高库存，当时所有的华为供应商都受惠华为赶着拉库存而业绩飙高。然而，当华为被美国列为实体清单后，又变成华为的竞争对手为了要抢市占率而增加下单，导致整个供应链秩序大乱，库存也随之堆高。
第四，美国对中芯国际的禁令衍生出来的效应。
中芯被美国列为出口管制，虽然不会影响目前既有产能的生产和出货状况。但是，太多的不确定性会让中芯既有的客户感到心理忐忑不安，深夜难以入眠，只好再去找其他供应商要产能，形成一种全球疯狂抢产能的比赛。
一旦出现这种疯狂下单的状况，会造成大型 IC 设计公司排挤小型 IC 设计公司的情况。
2020 年真的是很奇特的一年，年初库存水位过高，中间经历卫生事件、华为事件，到现在的中芯事件，反而把全球的半导体供应链产能推挤到最紧张的阶段。
台积电 CEO 魏哲家认为，客户端的库存水位确实比历史水准都还要高，但不担心会有“重复下单”（over-booking）问题，因为 2021 年、2022 年需求端一定会追赶上来，尤其是卫生事件加速的数位转型，创造很多半导体需求出现。
除了供应链的库存问题，问芯Voice 也整理出台积电投资人会议的四大热点议题：
第一，是否获得华为供应许可证？
第二，中芯禁令对产业链带来的冲击。
第三，台积电 8 寸晶圆是否也会调涨价格。
第四，先进制程目前的生产和研发进度。
由于英特尔、AMD 等美商都陆续成功向美国申请出货许可证，日前也传出台积电获得为华为继续代工生产成熟制程的许可证。
对此，魏哲家重申，不回应此传言，台积电依循法令规定，在 9 月 15 日后就没有出货给华为，第四季来自华为的营收贡献是零。
针对中芯禁令对于整个产业的影响？魏哲家则表示，目前仍在评估中该事件对整个供应链带来的影响，台积电会尽力满足客户在成熟制程上的需求。
台积电8寸晶圆不涨价
8 寸晶圆产能吃紧，全球弥漫在 8 寸晶圆涨价风之中，投资人也非常好奇台积电的应用对策为何？
魏哲家表示，台积电与客户为紧密的伙伴关系，因此，并没有调涨 8 寸晶圆的价格。
不过，虽然台积电没有涨价，但已经有其他晶圆代工厂开始调涨 8 寸晶圆代工价格了。
供应链分析，每年晶圆代工厂给客户的报价，都是看景气和市场供需，可能会往上调涨，但也蛮常是调降的，主要是反映市场需求和生产成本的下降，以及维持主顾客户的责任与关系。
另一方面，台积电的代工价格一向比较高，在这一波缺货潮中，没有产能可以收新客户，也不会对既有的客户不会再涨价，但很多代工厂之前的报价偏低，都趁这一波来把价格拉上来。
在资本支出方面，台积电维持 170 亿美元水准，这是之前调升过的资本支出数字，主要是反应 5G、高速运算 HPC 的强劲需求。
在产业成长率方面，魏哲家也指出，今年半导体产业产值(不含存储) 将成长 4 ～ 6% ; 全球晶圆代工产业会有 20% 成长，而台积电可以超越产业成长率，享有30%营收成长水平。
5nm/7nm制程堪比“印钞机”
翻开台积电 2020 年第三季财报，5nm 制程占营收达到 8%、7nm 占 35%，合计 5nm/7nm 先进占营收比为 43%，等同贡献台积电第三季营收 52 亿美元，先进制程对于台积电而言，堪比“印钞机”。当然，投资成本也非常惊人。
第三季在各应用制程的营收占比方面如下：手机占 46%、HPC占 37%、物联网 9%、车用 2%、数位消费产品 3%，以及其他 3%。
其中，高速运算 HPC 和 5G 会扮演未来几年台积电营运成长的要角。
再者，车用市场因为卫生事件之故，整个需求冻结很久，但台积电已经看到第四季车用市场开始有复苏的迹象，有机会率先受惠。另外，在数位消费性市场则是持平。
从台积电的各个地区来看，北美洲是最大市场，第三季占营收 59%，与上季 58% 相距不大，而中国市场占营收则为 22%，较前两季 20% 和 21% 微幅增加。
3nm预计2022年量产
台积电在先进制程方面的进展，魏哲家也逐一揭露目前进度：
5nm制程（N5）：是目前PPA最好的制程节点。所谓 PPA 是性能( performance)、功耗(power)与面积(area)，成为近年来测量半导体制程效果的依据。
今年 5nm 制程贡献营收 8%，预计明年将可贡献 20% 营收，相当于全年度可以贡献超过 110 亿美元营收，主要是受惠于 5G、HPC 需求增加。
台积电也指出，5nm 毛利率水平需要再 7 ～ 8 个季度，才会达到企业的平均水准，约落在 2022 年。
4nm制程（N4）：5nm 制程家族之一，估计整个 5nm 制程都会是非常长寿且大量的制程节点。台积电也预计 4nm 制程将在 2021 年第四季风险试产，2022 年量产。
3nm制程（N3）：是采用 FinFET 架构，目前研发进度符合预期。该制程节点相较于 5nm 密度增加 70%、速度增加 15%、功耗降低 25 ～ 30%。预计 2021 年风险试产、2022 年下半量产。
22nm制程：台积电目前正把 28nm 转换成 22nm，该制程主要是针对物联网等超级低功耗的应用，目前 28nm / 22nm 的产能利用率还有太加强，预计要 1 ～ 2 年的时间改善。
针对第四季的财务预测，台积电预计单季营收约 124 亿 ～ 127 亿美元，季增 2.1 ～ 4.6%，续创历史新高，单季毛利率预估为 51.5～53.5%、营益率 40.5 ～42.5%。以全年来看，台积电看好今年全年营收将成长 30%（以美元计价）。
（编辑：赵锦彬）
